Kate 十二五节能指标确定 9股是大赢家
十二五节能指标确定 9股是大赢家 更新时间：2010-12-4 7:41:09 十二五节能减排指标确定 重金属污染防治规划将出台 12月2日国家环保总局环境与经济政策研究中心主任曹凤中分析了十二五节能减排政策对重化工业发展的影响。 他表示，节能减排政策对重化工业的发展起决定性的影响。中国经济的结构调整有必要从重点调整产业结构转向全面调整需求结构、产业结构、城乡结构、区域结构和要素投入结构等。 他认为，十二五时期中国面临的最大风险将是中等收入陷阱，处理不好经济可能陷入长期低迷。发展模式的调整是唯一出路，实施包容性增长是必然的选择。在这种背景下，提高重化工业发展的质量是必然的。 据他透露，目前环保部、工信部等部门正在制定相关措施，重金属污染防治规划很快将会出台。在碳排放指标方面，到2020年单位GDP碳排放减少40％-45％是一个硬性规定，届时将会提出一个明确的、作为单位GDP碳减排强度的约束性指标。十二五节能指标已经初步确定，在2005年的基数上，将目标定在18％。
巨化股份：氟化工景气周期到来 发展前景明朗 近期我们对巨化股份进行了调研,就公司的业务现状及发展前景与公司管理层进行了沟通交流。主要观点如下: 产业链完善的氟化工企业。巨化股份经过多年的发展,逐渐形成以氟化工为核心、氯碱化工和煤化工相配套的完整产业链。目前公司主营业务包括氟化工业务、氯碱化工业务、酸业务和精细化工业务。 制冷剂景气,一体化优势独享行业发展机遇。09年下半年以来,家电、汽车热销的带动了制冷剂需求快速增长;而发达国家逐步关停制冷剂及配套的氯碱装置导致制冷剂原材料供应偏紧,价格上涨,影响了我国制冷剂企业的开工,在供需偏紧局面下我国制冷剂价格大幅上涨。公司具备完整的一体化产业链,装置开工率高,产品成本优势显著,能够充分分享此次制冷剂景气回升带来的机遇。 新建项目将巩固公司行业地位。公司公告将新建含氟聚合物、72kt/a新型氟致冷剂等项目。项目的实施有利于公司延伸氟化工产业链,促进产业升级,提高公司产品附加值,并在制冷剂更新换代进程中占得新机。 给予公司增持评级。公司受益制冷剂价格上涨,业绩大幅提升,鉴于氟化工景气有望延续,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.75元、0.84元和0.92元,给予增持评级。
卧龙电气：下半年增速会好于上半年 2010 年上半年实现营业收入14.65 亿元，同比增长了35.45%，实现净利润1.16 亿元，同比增长了11.39%。 每股收益为0.27 元，低于市场预期。 收入的增幅主要来自于电机及控制装置、变压器业务增长所致；其中电机业务受经济复苏拉动，收入同比增长58%，变压器业务收入同比增长66.5%，蓄电池业务受上半年通信建设放缓，收入同比下降了24.2%。 上半年受原材料价格上涨以及人工费用增加较多影响，毛利率有所下降。 下半年增速会好于上半年。1、电机业务会较大受益于高效节能电机的推广。近日发改委颁布了第一批高效电机推广目录，卧龙共有96 个型号入围，是入围最多、也是唯一一家既入围异步电动机也入围永磁电机的厂家。2、下半年通信建设会比上半年有所加快，全年蓄电池的业务收入的降幅有望从上半年的24%左右下降到5%左右。3、变压器业务仍然在铁路和地铁建设的大背景下快速发展。4、公司6 月份完成的募集资金到位，未来有可能继续维持一贯的外延收购增长。 估值 考虑到增发后摊薄，我们下调公司2010-2012 年的业绩预测至0.61、0.87 和1.13 元，公司目前股价只有2011年22 倍左右市盈率，在同行业中估值偏低，我们维持23.00 元目标价和买入评级。
湘电股份：电机水泵盈利增强 风能股权注入在即 中报要点 2010 年上半年实现营业收入32.35 亿元，同比增长51%，实现净利润9,536 万元，同比增长74%。 上半年，公司的传统业务交流电机、水泵及直流电机等业务的毛利率都有明显提升，主要原因是公司的产品结构和市场发生了变化，高端产品及火电之外业务拓展明显。 上半年，公司风电设备业务毛利率下降明显，主要是产品价格下降所致，我们预测全年的毛利率会和上半年基本持平，2011 年毛利率不会再下降。风机今年销量预计在500 台左右。公司在近期的配股说明书中，集团明确承诺将持有的风能公司49%的股权以定向增发的方式在2010 年底之前注入上市公司。我们预计此项资产增发股份在4,000-6,000 万股左右。 2010 年上半年公司的三项期间费用率同比下降明显，同比下降了2.63 个百分点。我们认为公司的收入增长较快，三项期间费用率会进一步下降。 估值 按照配股后 3.05 亿的股本，我们调整对公司2010-2012年的业绩预测至0.72、0.97 和1.33 元，考虑湘电风能49%股权注入增发4,000-6,000 万股， 2011 年的业绩将在1.19-1.26 元之间，我们将目标价格由26.30 元上调至29.10 元，投资评级维持买入。
海陆重工：主业稳定增长 新业务拓展顺利 投资要点： 公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为48,996.90、12,836.71、5,756.64 万元，同比分别增长5.24%、23.61%、29.30%；中期毛利率和净利率分别为26.20%、11.75%，同比分别增加3.89、2.19 个百分点。中期EPS 为0.45 元。 中期盈利能力提升，主要是因为：收入占比73.73%的余热锅炉下游构成中，高毛利率的有色占比提升，毛利率上升2.88 个百分点。 收入占比1.2%的核电设备毛利率高达70.4%，而去年同期该业务没有实现收入。收入占比22.21%的压力容器毛利率提升2.38个百分点。 主业上半年新接订单情况：焦化和钢铁行业余热锅炉接单下滑比较明显，而有色行业增多。核电设备依然是以高毛利率的加工业务为主。压力容器较少，预计下半年会比较多。 关注新业务拓展：与江苏联峰合资成立苏州海陆环境能源工程公司，开展余热利用工程设计、承包安装等业务，合资双方分别有制造、市场优势。目前已有一来自永钢的钢铁烧结脱硫订单，价值过亿元。国内2009 年才启动钢铁烧结脱硫市场，公司此时进入还是有利时机。 2010 年，受产能限制，核电设备增长主要靠消化现有订单；压力容器增长主要来自宁煤已交付订单的收入确认；受来自焦化和钢铁行业订单减少影响，余热锅炉基本与去年持平。 总体来说，手持订单仍比较饱满。预计2010-2012 年EPS 分别为1.11、1.40、1.74 元，维持39 元目标价与中性评级。
大洋电机：新能源汽车电机将是未来最大看点 中报要点 上半年公司实现营业收入10.76 亿元，同比上升了44.7%，实现营业利润1.28 亿元，同比下降了15.5%，实现净利润1.12 亿元，同比下降了14.7%。实现每股收益0.26 元，略低于市场预期。 收入快速增长，内销占比提升。公司今年起主动加大了国内市场的开发力度，今年上半年，公司内销收入同比增长了74.75%，远高于外销收入同比增长28.81%的增幅。分产品来看，除Y7S 同比下降9%外，其余产品收入均实现较大幅度增长。 毛利率同比大幅下降7.8 个百分点。上半年，受产品结构性变化及原材料成本上升的双重影响，公司的综合毛利率由26.6%下降至18.8%。传统的高毛利率产品Y7S 的毛利率由44.8%下降至29.9%。我们预计下半年毛利率进一步下滑的可能性较小。 新能源汽车驱动系统领域进展顺利。除了实施以新能源动力及控制系统产业化为主体外，公司还适时投资建设该项目的延伸产业和新能源汽车相配套其他节能降耗电机产品，包括拟增发募投的驱动启动电机及控制系统建设项目和大功率IGBT 及IPM 模块封装建设项目。该领域将是公司未来业绩增长的最大亮点，我们预计2010-2012 其对利润的贡献度将分别达到13%、26%和37%。 评级面临的主要风险 原材料价格波动的风险和人民币升值及汇率风险。 估值 我们对公司2010 -2012 年的业绩预测为0.60、0.91 和1.35元，我们给予公司2011年33 倍的市盈率，因公司10送7，目标价相应调整为30.00 元，维持买入评级。
太行水泥：中规中矩 换股合并渐近 公司上半年实现收入13.16 亿元，同比增长58.8%，实现净利润5110.53万元，同比增长30.4%，EPS 0.13 元，符合预期。上半年销售水泥440.41万吨，同比增长62.3%，销售熟料41.42 万吨，同比增长83.7%，水泥业务毛利率12.8%，同比减少7.37 个百分点，主要原因是代销水泥占相当比例，而该业务毛利率仅为0.3%。新增产能压力下售价出现下滑，上半年水泥销售均价276.65 元/吨，较去年同期下滑了18.17 元/吨。净利润的增长主要来自期间费用率控制良好。 公司所在的京津冀地区2010 年新增水泥产能预计为3500-3800 万吨，且全部来自河北省，2011 年或将没有新项目投产。2010 年该区域合计淘汰产能约为1800 万吨，故区域供给方面净增加近2000 万吨，而天津滨海新区建设，河北城镇化改造催生大量水泥需求，若按09 年京津冀地区水泥产量1.24 亿吨计算，需求量增幅16%便可消化，我们判断下半年至明年区域内供求方面基本平衡。 6月4 日公司公告，为解决同业竞争问题，公司实际控制人金隅股份拟以换股方式吸收合并太行，实现A 股上市，公司每股可换取1.2 股金隅股份新发A 股，或选择现金10.8 元/股。我们判断方案顺利实施的可能性较大，或在今年底至明年一季度末完成吸收合并。 假设本次换股吸收合并完成日为2010 年12 月31 日，根据金隅股份预测营业收入2010-2011 为229.4 亿元、325.8 亿元，同比增幅76.9%、42%，归属母公司净利润2010-2011年26.82亿元、34.94亿元，同比增幅35.3%、30.3%，对应EPS 0.71 元、0.82 元，目前太行股价对应2010-2011 年摊薄后PE 为14.4、11.4 倍。 我们认为，与太行水泥相比，金隅股份是区域龙头且拥有完整的产业链，07-09 年净利润年复合增长率达74.57%，由于水泥及商混产能高速扩张，预计在未来2-3 年内公司还将延续高增长。虽然目前和行业平均水平相当，但由于金隅股份处于较快增长阶段，从中长期看，金隅回归后A 股价格有进一步上升的空间，我们维持对太行水泥增持评级。
内蒙华电：煤电资产注入 买入 大股东优良煤电资产的注入有望持续增厚公司业绩：公司的控股母公司北方电力煤矿、铁路和电力资产相当丰厚，其非上市资产规模是内蒙华电的1.5 倍，10 年计划煤炭产量1015 万吨。09 年中包热一、二两厂和海三的资产置换确定了内蒙华电在北方联合电力发展中的战略核心地位，未来集团这些资产都有望不断注入到上市公司中，公司业绩持续增厚。 主要风险：岱海二期、魏家峁项目核准慢于预期。 假设公司10 年利用小时同比增10%，煤价上浮10%，我们预测公司10-12 年业绩为0.41 元、0.47 元、0.58 元，对应10-12 年PE 分别为22、19、15 倍，考虑到母公司可能的资产注入带来超预期外延式增长，给予25倍PE，目标价为10.25 元，维持公司 买入评级。
泰豪科技：上半年业绩差于预期 公司动态： 泰豪科技上半年收入同比增长6.5%，但净利润同比下滑7.2%，实现每股收益0.102元，业绩连续3个季度低于预期。 评论： 收入增长缓慢，毛利率下降幅度超出预期。公司上半年实现收入10.3亿元，同比仅小幅增加6.5%，其中发电机及电源业务在国内承接项目增多和海外市场开拓屡见成效的共同作用下实现32%的增幅，但智能建筑仅3%的增速和军工业务14%的同比降幅，均低于预期。毛利率上，仅智能建筑业务毛利率较为稳定，电源业务毛利率受毛利率较低的出口比例上升而下滑3%，军工业务因产能利用率低于上年同期及原材料价格上升而明显下滑6%，差于预期。公司费用率基本稳定，补贴收入有所增加，最终净利润同比下滑7.2%，连续第三个季度低于预期。 至半年报，合同能源管理业务仍推进不明显。上半年，公司持股37.5%、采取权益法进行核算的深圳卓克节能实现收入1083万元，收入规模仍未达预期，加上企业人员的快速增加，最终录得亏损267万元，亦低于预期；考虑到该子公司基于高频电磁灯的合同能源管理业务09年至今业务推进始终不顺利，我们判断其中原因除了高频电磁灯产品普及率较低限制了推广外，卓克节能自身也可能存在执行力层面的较大不足，我们由此提示公司合同能源管理业务中短期内恐难以得到实质性推广的风险。 盈利预测调整： 鉴于公司合同能源管理业务推进低于预期，而现有业务中智能建筑收入增长乏力，同时，电源和军工业务毛利率差于预期，我们下调公司2010~11年收入各10%，下调EPS预测分别19%、20%。 投资建议： 基于调整后的2010~2011年分别0.29元和0.39元的EPS预测，公司目前股价对应2010、2011年市盈率分别44.6x、32.9x。公司短期估值不具吸引力，我们亦提示公司业绩及合同能源管理业务持续低于预期的风险，但鉴于公司智能建筑主业、合同能源管理等新业务在国家节能减排战略导向下仍具长期增长前景，仍维持审慎推荐评级。 风险： 大盘下跌导致市场估值水平下降；公司盈利不达预期；EMC等新业务开拓慢于预期。
三维丝：高温滤料业务成长迅速 目标价40元 三维丝未来看点：三维丝所处的高温滤料行业，在国家对环境保护工作越来越重视的情况下，工业除尘领域市场空间巨大，高温滤料行业的成长前景也十分看好。未来几年电力、水泥、垃圾焚烧、钢铁等领域对高温滤料的需求复合增长率在30%以上，公司作为行业内具有很强竞争力的企业将充分享受行业迅速发展带来的成长。2010年6月，公司通过决议，利用超募资金，增加募投项目高性能微孔滤料生产线建设项目的投入资金，将原有200万平方米/年的设计产能提升至300万平方米/年，我们预计，该项目将于2011年三季度建成投产，将公司高温滤料产能提升至500万平方米/年。 盈利预测及投资评级：我们预计三维丝2010-2012年每股收益分别为0.65元、1.03元、1.35元，对应公司2010年8月20日38.03元的收盘价，市盈率分别为58倍、37倍、28倍，公司2010-2012年归属于母公司股东的净利润增速分别为49.76%、58.19%、30.92%，公司成长性良好，同时估值也相对较高，综合考虑，我们维持公司增持的投资评级，维持40元的6个月目标价。
