winter 倍新咨询：股市最新形势判断
倍新咨询：股市最新形势判断 更新时间：2010-6-8 0:06:05 “外围环境不稳，中国政府如何应对？若政府态度出现比较明显转变，市场将有可能触及政策底，大级别反弹亦有机会出现甚至出现逆转。”
我们注意到“等待政策态度转变”言论正在成为机构主流认知。与此对应的是，近期高层频繁在公开场合有意提到“加强政策协调、两难、继续坚持刺激经济、二次探底”等字眼。
这是否意味着，六月政策将出现“转变”？
我们观察到目前不少市场研究人员主张“维稳”阶段或来临，“从紧”信号释放告一段落。一直游走在政策退出前沿的中国政府要“等一等、看一看”，短期内退出节奏和力度都将放缓。
这是否意味着，六月起股市也将随之而“好转”？
我们认为，重中之重，政策面的“维稳”需要进一步确认。但可以肯定的是，若“维稳”向“转变”演化，基于目前A股估值水平之低历史少有，市场至少不会继续恶化下去。
2009年关注重心在于宏观经济趋势变化。2010年关注重心在于政策趋势变化。
“由于股市一般较实际经济情况走快半年或以上，目前股价反映了下半年或明年状况”，我们注意到部分外资投行对于目前股市给予了如此“定性”。
房地产调控的负面评估以及中国GDP增长幅度放缓甚至于源自欧洲的悲观预期，这些负面情绪是不是已经“完全”反映在A股估值上呢？
里昂证券喊出的口号是，“扫货的时刻到了！”。
如果给QFII的热情从0到100打分的话，现在至少是90分。摩根大通认为，基于当前股市的估值水平和投资价值，外资股东和机构通过大幅度减持来回补资金的需求很小。
事实上，“做空”A股的势力来自内部。我们所统计的数据来看，在今年一季度，社保、保险、基金分拨分批减持，而QFII却大笔吃进，若剔除恒生银行因限售股解禁持股的兴业银行部分，QFII于今年一季度末持股市值达312.46亿元，较去年第四季度增加10.91亿元，增幅为3.62%。这已是QFII连续第三个季度增仓，持仓市值上升至07年四季度以来的最高水平。
看来，“股市比经济跑得快”这一定性还没有得到国内机构的认同。
一句标志性口号就是，“没有最低，只有更低”。看空上证指数至1600点至1800点的比比皆是。不是比谁狠，更不是比谁看得准，而是比谁看得更空。最为极端的空方观点是，A股已经掉进了“无底”深渊，而“死多头”名嘴喊出了“我宁愿跪下来也要让你相信牛市又开始了！”。
当然，这也是目前市场仅存、且唯一不可能喊空的“死多”。
据了解，对于五月底“软绵绵”的反弹，基金经理们大多视为“超跌后的反弹”。媒体所积极报道“基金加仓”，基金经理们表示“只是波段操作”。至于市场未来空间，共识相当统一，均表示“政策说了算”。
农行“运气”不好。鉴于市况堪忧、争议不断，农行最初希望的筹资规模遭遇“考验”。相比之下，农行管理层力争七月中旬上市的信心或更为强烈。
从最初“市净率低于1.8倍，宁肯等两年再发”的豪言壮语，到“不能低于1.6倍”的妥协。不难预料，农行管理层经历了一番思想斗争。据透露，就在5月26日召开的农行承销商会议上，因为对定价、配售等进展不甚满意，该行一位高层对在座的投行“大发雷霆”。
有消息称，管理层已明确农行IPO时间优于其他大行再融资，“各大行再融资要为农行上市让路。”这已成为业内默认的原则。
“震怒加让路”，恐怕还不能保证农行安全着陆。即便保证了农行，万一市场拿脚投票，后面排队的各银行再融资项目岂不是成为“水中月”？因此，农行IPO究竟会拿出多少政策“陪嫁”或将是六月行情的重要看点。
市场自3181点放量突破整理了将近6个月的大型三角型形态后，便以一种迅捷的速度再度回落到了去年5月行情开始加速的2500点的位置。从根本上说，对称三角型的技术形态原本描述的是一个相对平衡的市场环境，而最终打破平静的依然是国家在“调结构”思维之下的房地产新政。当平衡被新增信息打破，恐慌性的连续下挫就成为预料之中的事情，但问题的关键是，如此连续下跌的势头何时会终结。
要回答这个问题，我想我们应该从两个不同的角度，去试探性的建立底部区域的大致位置。首先，从1664至3478点市场一共上扬了1814点，如果我们认为目前始自3478点的下跌是对于去年1814点上升幅度的调整的话，那么一般来说一个中级别市场的回落深度理应在60%的位置停止，简单计算便可得知此位置为2400点左右。其次，08年底至今，A股上市公司的企业盈利增速保守计算盈利在30%，那么以1664*1.3=2163，而对应当时见底区间在1664-2000的话，A股的见底区间在2163-2600，取中轴位置同样在2400点。换句话说，如果A股有效跌破2400点，便说明投资者已经恐慌到了当时金融危机的程度，这种可能性又有多大呢？
本轮A股下跌之所以跌得这么迅疾，关键还在于市场从一开始对于中央政府摆脱房地产对于中国经济的决心估计不足，但是到现在这个阶段又有过度反应之嫌。这一点可以从一批一线地产的估值看出，按照笔者的计算目前主流地产股已经隐含了将近20-30%的未来房价下跌的空间。众多投资人士对于房地产受到打压后，对于中国经济的影响深度表现出严重的恐慌感，笔者认为大可不必，我们从两个层面来看这个问题：1。房地产问题捆绑中国经济由来已久，猜测政府将毕其功于一役，明显低估了其智慧，很明显的是一旦出口出现疲软的迹象，政策松紧就会出现变化，这也是我们在调整市道中，所强调的“政策松，股市稳”的基本观点。2。投资者还低估了政府调动资源施行对冲政策的能力。目前市场处于空头思维之下，忽视了很多潜在的对冲性政策，其实政府手里的牌很多，以民间资本进入垄断领域为提升基础，以西部大开发为基建投资新的增长点，以保障性住房的建设来部分抵消对于整条房地产产业链的冲击。可以想见的是，随着A股平均股价的下跌，这些对冲性政策慢慢将得到市场的重视。
最后我们谈一下短期操作的策略，很明显的是市场目前已成二次探底之势，但从总体市场格局看，权重股方面，房地产股已现明显的底部放量特征，表明部分主力机构已进入，后市虽有回落但总体已属筑底阶段。而银行股的走势则颇为令人担心，如民生银行，交通银行已经跌破前期平台低点，该板块可能成为股指走低的重要推动力量，但考虑其估值偏低总体下跌空间并不大。目前来看新兴战略类产业在本轮下跌趋势中一直受到资金追捧，投资者需尤其提防其补跌的风险，但从中长期看该板块在补跌完成后仍具投资价值。目前2500-2600都是一个可以先观察一下的区间位置，从大的格局看，市场虽在二次探底，但真正的下跌空间并不大，这一点可从周线各指标的关系中察觉到，总体上子3481以来的下跌形态，到目前已经进入一个构筑大型底部形态的区间，这个区间应在2400-2600，极端位置是短暂刺穿2400.
