summer 交通银行配股点评
交通银行配股点评 更新时间：2010-6-1 1:21:48 报告日期：2010年5月31日星期一
一、交通银行配股点评
事件：交通银行公布配股公告，以“A+H”的方式，每10股不超过1.5股的配股比例实施配股，融资金额不超过420亿元，配股募集资金全部用来补充核心资本。
评论：
按每10股不超过1.5股的配股计划，其中A股可配股数量不超过38.9亿股，H股可配股数量不超过34.6亿股。按融资金额不超过420亿元计算，A股配股可达5.71元。距2010年5月20日收盘价6.72元有17.7%的折让。考虑到目前A股的股价，预计本次配股比例会接近上限。
公告指出“向全体股东配股”，因此预计财政部、汇丰银行将全额参与配股。此举体现出大股东对公司的支持，是比较理想的结果。
420亿元融资规模预计能提升公司2010年核心资本充足率约两个百分点。融资完成后公司的核心资本充足率、总资本充足率能提升到 9.6%、12.8%，属较高水平。公司已经表态，未来两到三年内无需融资增加资本金。
公司再融资的主要有原因：为未来发展储备资本。目前公司的资本充足率较低；为综合经营储备资本。公司积极追求全牌照，而牌照收购需要资本支持；新巴塞尔协议的实施可能导致其资本充足率水平略有下降。
基于对实体经济稳定增长、银行业低估值高成长的预期，建议投资者积极关注交通银行的配股事件。
二、交通银行一季度业绩交流会纪要
1、大力发展“展业通”贷款
09年“展业通”平均利率6.15%，高于境内行平均0.47pc，银监会口径的小企业平均贷款利率6.07%。增速快，占比低，10年将继续大力发展小企业信贷。09年“展业通”贷款增速超过150%，全口径的小企业信贷增速达到156%。管理层表示目前小企业信贷在全行占比还是比较低，零售信贷的业务体制机制也刚刚建立，未来战略是大力发展零售业务，在结构调整上做文章，加大资源投入，相信10年小企业信贷会保持比较快的发展速度。
2、中间业务发展向好
未来随着战略转型等推进，非息收入较好的增长还将延续。第一，信用卡单元的发展势头好；第二，咨询顾问费收入快速增长；第三，投行业务还有亮点；代理保险业务增幅好。随着资本市场 IPO的增加和未来市场活跃，托管等会有较好的发展。此外今年出口情况好转，国际结算同比增长较好。
3、成本收入比
1季度成本收入比降幅较大，主要与1季度费用相对少、4季度相对多的分布有关。成本收入比已经连续下降5年。09年保持成本收入比稳中有降非常不易，其在09年初即判断需要降本增效、有保有压，全行上下在管控成本等方面采取了有些很有成效的措施。同时管理层也表示降成本不能降发展能力，IT和人力成本不能受到影响，如人力成本高于费用增幅2个百分点。未来虽然不能保证成本收入比每年下降，但希望成本收入比在中国银行业中是最好、经营效率最高。
4、资产质量
减值贷款余额09年全年减少5.11亿。从减值贷款变动看，现金回收47亿，核销28亿，质量好转退出减值贷款14亿，合计使减值贷款减少91亿元。另一方面，09年新增减值贷款86.5亿，新增减值贷款率为0.66%。不良贷款在09年4季度较3季度有10亿的明显下降。
5、地方政府融资平台贷款风险可控
09年末政府融资平台贷款余额1390亿，比年初增长接近800亿。管理层认为从行业和投向来看，基本是投向一些重点和优势的领域。管理层表示目前这部分贷款风险可控。不良余额7200万元，占比0.05%；抵质押贷款的占比70%，信用占比不到30%。
6、公司2010年发展战略
2010年面临的环境极为复杂，管理层表示将抓住机遇，培育自身的竞争的优势，保持较好的成长性。
保持贷款的合理增长，支持实体经济的复苏和增长；
加快战略转型，实现可持续发展；
以实施新巴塞尔协议为契机，全面提高风险管理能力；
抓住上海两个中心建设契机，努力建设与上海金融中心地位相适应的金融旗舰；
将2010 年定位为管理提升年，加快体制创新，增强战略联结度。
