小智 三季度是震荡筑底还是筑底反弹基金观点不一
三季度是震荡筑底还是筑底反弹基金观点不一 更新时间：2010-7-23 0:02:06 是经济转型期间还是下降期？在这个问题上，排在标准型股票型基金第二名东吴行业轮动在二季报中明确指出，目前国内经济应定义为“转型期”，而不是“下降期”。 上证指数经过连续奋战，重新站上了2500点，与此同时，截至7月21日，基金二季报也披露完毕。
基金对于三季度市场如何判断？将会采取何种配置应对？
《证券日报》记者在对比了今年上半年业绩回报排在标准股票型基金前十名，投资上限为95%的混合型基金以及投资上限为80%的混合型基金的前五名基金二季报发现，总体来看，基金在宏观经济、市场判断、以及行业配置上出现了分歧。
宏观经济：下降期vs转型期
是经济转型期间还是下降期？在这个问题上，排在标准型股票型基金第二名东吴行业轮动在二季报中明确指出，目前国内经济应定义为“转型期”，而不是“下降期”。
排在标准型股票型基金第八名的银河成长在二季报中就认为，中国经济在转型中成长是未来发展的必然路径，从短期看尽管去年应对危机的政策有所退出，但相应支持经济发展的政策也在制定，调结构的方向没有变化，随着民间力量的跟进和体制改革的推进，相信中国经济能够继续保持在较高速度上的平稳增长。
排在标准股票型基金第六名的大成景阳领先则认为，在人口、资本、技术这三大长期经济增长驱动因素均面临瓶颈的背景下，我国的潜在经济增速可能面临下降的风险。在其看来，发达国家借贷消费减少、经济去杠杆化将对我国出口产生负面影响；投资则因房地产调控、地方融资平台清理，也将受到一定的抑制；而宏观政策又面临如何平衡短期经济增长、控制资产价格泡沫与长期经济转型的艰难抉择。更重要的是从长期来看，我国就业人口增速的正在下降；而劳动力成本上升带来资产回报率的下降，进而将引起资本存量增速的下降；同时全球范围内技术创新目前也进入一个瓶颈期。
在股票上限为95%的混合型基金排第五名的中银中国基金也预计三季度实体经济增速将继续下滑。中银中国在二季报中指出，“但是由于翘尾因素以及实体经济中货币较多，以及劳动力成本上升，三季度的通胀压力依然会比较大，不排除三季度可能出台加息的调控政策。”
后市：震荡筑底vs阶段反弹
对于3季度的市场判断，基金公司出现了分歧。有的基金公司认为，二季度系统性风险虽然已大部分释放，但并未释放完全，因此，三季度很可能会震荡筑底；而也有基金公司认为，三季度A股市场估值水平进入底部区域，估值修复的反弹行情随时可能发生。
前者有如今年上半年在股票上限为95%的混合型基金中排名第一的嘉实主题基金，其认为，随着经济趋势的逐渐走低，二次放松的预期逐渐加强，预计市场在创出新低后，有望出现阶段性反弹。嘉实主题的二季报中显示，“随着二次去库存及经济趋势的逐渐下降，市场将会继续创出新低；另一方面，政策的二次放松却是预计市场下阶段产生反弹行情的主要因素，而政策的后瞻性又决定了政策的二次放松却是基于经济的逐渐走低，二者互为因果。”
排在标准股票型基金第三名的大摩华鑫领先优势则认为，政策如果能够长期稳定并能得到贯彻执行，同时减少货币供应、大幅降低房价，资本市场或将出现较大机会，且调整时间会低于预期。
还有如在投资上限为80%的混合型基金，今年上半年同类基金中排第四名的金鹰中小盘基金，在其看来，“三季度，欧洲主权债务危机的演化方向、地产调控能否达到预期效果、对上半年经济运行数据的解读，以及政策在保增长和调结构之间如何平衡将是改变投资人预期的主要因素。”因此，金鹰中小盘季报中显示，预计以上因素趋于正面的概率相对更大，加上A股市场估值水平进入底部区域，估值修复的反弹行情随时可能发生。
而后者比较悲观的基金则有如在上半年标准股票型基金中排名第一的华商盛世成长，其认为，体现在指数上，仍将是低位震荡，重心下移；第二名的东吴双动力则认为，三季度，市场将等待政策落实、经济下行风险以及上市公司盈利预测下调风险释放完成寻底和筑底过程。在投资上限为80%的混合型基金排名第三名的长盛成长价值，在其看来，经过上半年的大幅下跌，市场估值大幅下降，股息收益率的吸引力再现，大股东增持行为增加，市场逐渐进入震荡筑底阶段。
标准股票型基金第四名信诚盛世蓝筹和第十名的华夏复兴则认为三季度反弹空间有限。
华夏复兴认为，从市盈率、市净率等多个指标来看，A股市场估值接近历史低位，对于长期投资者来说应该非常具有吸引力，但在短期内，由于缺乏催化剂，可能也难出现指数普遍大幅上涨的行情。
信诚盛世蓝筹则认为，目前系统性风险已经大为降低。大盘走势取决于经济增速进一步回落的速度以及政策如何应对。在两方面都难以出现显著变化的情况下，市场出现趋势性行情的概率并不大。
除此之外，也有基金认为震荡将是接下来的主基调。排在标准股票型基金第五名的银河行业优选就倾向于下半年为震荡市的判断。
行业配置:周期类vs非周期
行业配置上，不少基金把目光聚焦到了内需型消费行业和新兴产业上。但是在周期类股票和非周期类股票上出现了分歧。
东吴双动力在二季报中判断，经济结构调整背景下，对于部分强周期行业而言，可能面临长期系统性盈利能力下降，意味着长周期繁荣的结束；而符合国家经济结构调整的行业未来发展空间可期，将会呈现持续成长趋势。
而金鹰中小盘混合认为，短期来看，周期类股票在反弹中将有更好表现，加大力度淘汰落后产能力度以及加快城镇化进程也将使投资品收益。银河行业优选在季报中也表示出了同样的看法，周期股尤其是资源股经过股价的大幅下调，其相对估值处于低位，部分品种仍然具有持续的竞争力和成长性，值得关注。
此外，东吴行业轮动、银河行业优选等基金均在二季报中表示，也会遵循先前的投资思路，对内需型消费行业和新兴产业持有相对积极的态度，他们认为在未来较长的时间段内，将作为中国经济发展的主线，是核心配置品种。
