John 上投摩根：从韩国“恨”文化看新兴市场全面复苏
上投摩根：从韩国“恨”文化看新兴市场全面复苏 更新时间：2011-1-7 9:48:46 上投摩根全球新兴市场基金拟任基金经理 王邦祺 1996至1997年之间的亚洲金融风暴让亚洲市场全面下跌，到了1998年，终于冲击到实体经济，风暴中心的泰国，当年GDP下跌了5.96%，马来西亚下跌了2.1%，印度尼西亚下跌2.3%，韩国下跌了2.3%。但就是经过这样的风暴洗礼，新兴市场开始了全面复苏。 在受创严重的亚洲市场中，最先出现全面复苏的是韩国市场。1998年韩国市场直接上涨99%，高居当年全球第一名。韩国当年的情况可谓惊险，2000多亿的外汇储备几乎都是借来的，在外资大幅抽离的情况下，以大财团为主的韩国经济体几近全面倒闭。然而就在此时，几乎全韩国人民把自己的金饰银饰都捐给政府，就是要避免韩国政府向外国求援，韩国元也在当时出现大幅贬值的局面，从1997年的800韩元兑1美元，硬是贬到1998年初2000韩元兑1美元，在节衣缩食的情况下，大幅增加出口，不到两年，股市就大幅回升。韩国前总统金大中说，韩国文化是一种"恨"的文化，这是根源于对现实的不满，从而要求自己未来一定要避免陷入相同的困境，积极的一面就是奋发向上，追求胜利。 其实不只韩国，上个世纪最后两年，几乎所有新兴亚洲的经济体都在危机之后的一年快速恢复成长，紧临欧盟的土耳其是另外一个例子。1999年欧元成立，作为欧洲周围最大的代工厂，土耳其的经济受惠欧洲的整合，当年指数涨幅高达239%；以科技板块为主的台湾市场在Y2K的效应下，电子相关股票全面大涨，几乎带领指数攻上1989年资产泡沫破灭时的水平，GDP方面在1998-2000年间实现了4.8%、5.5%和6.1%的持续好转。作为当时新兴市场股票市值最大的市场来说，其表现非常出色。 另外值得一提的是，在亚洲金融风暴中，当一些新兴市场经济体受到冲击时，仍有一部分经济体并未伤及体肤，如中国与印度市场仍然维持了6.1%与5.7%的经济成长，台湾市场也有4.8%的经济成长，就亚洲市场整体来平均，就算是经历一场大风暴，整体宏观经济还是呈现正增长的局面，这对长期投资者来说是一个非常大的鼓舞。 这期间新兴市场经济体全面复苏的背后，是一些龙头产业的兴起。仔细观察，1998年到2000年美国IT行情蓬勃发展的同时,台湾市场的IT产业就是在那时全面兴起的,这包括全球驰名的acer以及富士康的母公司鸿海精密。另外，前面提到的韩国市场,也出现了许多大家现在耳熟能详的大公司,如三星与LG，但是这些公司在当时除了韩国人以外就没有其他人知道。 1998年左右，IT是新兴市场一个炙手可热的投资主题，而此后大红大紫的原材料则持续低迷。由于当时俄罗斯政府赤字大增，以至于1999年以后要贱卖手上持有的钢铁、石油、天然气以及其它自然资源，市场上充斥便宜的石油与原材料。2000年的4月，中国第一股中国石油在香港上市，每股1.28港元，上市一个月因为油价持续破底，还大幅破发，最后勉强守住每股1港元的整数价格，时间到2010年，中国石油光2010年的年度配息就超过每股0.32港元。 投资人不由会问，如何能踩准新兴市场不断转换的投资热点呢？我们主张要对市场、板块随时检讨评级，根据股票的估值以及获利成长周期进行全面的评估，值得多配的板块或市场就多买一点，有点过头的板块就要谨慎，长期下来，或许便宜的买得早，可以继续便宜，投资组合反映不出实际价值，但是我们如果以更长时间的角度进行检讨，在2000年超配石油股的基金可能绩效很差，但是十年后，一堆IT股票灰飞烟灭，但是实在的石油股却屹立不摇，我想所有新兴市场的投资，都要努力去掌握未来的机会，才是投资的王道。
