spring 南财理财通课题组、21世纪经济报道
陈子卉
据南财理财通最新数据，截至2023年2月20日，今年以来全市场已发行净值型银行理财达2,595只。
从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级(中低风险)。其中，一级（低风险）的产品占比3.31%，二级（中低风险）占比87.98%，三级（中风险）占比7.36%，四级（中高风险）占比0.23%，五级（高风险）占比1.12%。
从投资性质来看，固收类产品占比97.07%；混合类产品占比1.85%；权益类产品占比0.27%；商品及金融衍生品类产品占比0.81%。由此看出，固定收益类产品仍占据理财产品的主流。
注：收益/回撤=(近6月年化收益率-近6月现金类产品7日年化收益率均值）/近6月最大回撤；其中，据南财理财通数据，近6月现金类产品七日年化收益率均值为2.0481%。
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榜单六成产品近6月收益跑输现金类理财 ，收益回撤比告负
理财公司投资周期为3-6月的公募混合类产品近半年收益榜单出炉。
据南财理财通数据，截至2月17日，跻身行业前十的共有8家理财公司，其中信银理财和农银理财产品各占2席，平安理财、华夏理财、光大理财、苏银理财、工银理财和宁银理财产品各占1席。
从净值增长率角度看，平安理财“新安鑫5号六个月定开混合类”凭借2.27%的近6月净值增长率夺得冠军。
虽有个别单品表现突出，但整体来看，混合类理财产品近半年收益仍维持低位，上榜产品近半年收益均值仅为0.8314%。排名第十的产品“宁赢全天候混合类半年定期开放式产品1号”近半年收益低至0.22%。
从风险指标“最大回撤”和绩效指标“收益回撤比”看，除“新安鑫5号六个月定开”外，华夏理财“混合偏债型半年定开号B”表现较好，近6月最大回撤为0.31%，收益回撤比为2.8541。值得关注的是，榜单中有6只产品收益回撤比为负数，即60%的榜单产品近6月收益跑输现金类理财7日年化收益均值。
榜首产品平安理财“新安鑫5号六个月定开”维稳秘诀：配置结构化资产、增配银行存款、维持较低杠杆
据南财理财通数据，本期冠军平安理财“新安鑫5号六个月定开混合类”成立时间为2022年4月19日，投资周期为6个月，风险评级为R3（中风险），运作模式为开放式净值型。
该产品第一个投资周期业绩比较基准为年化4.1%或0.4%-5%；当前产品处于第二个投资周期，业绩比较基准为年化4.0%或0.20%-5.20%。其投资策略为“固收及类固收资产打底基础上配置结构化产品”，即绝大比例份额投向底层固收及类固收资产，并将一部分资金投向关联中证500指数的券商收益凭证。产品业绩基准取决于中证500指数的表现，当在观察期内发生敲出事件时，业绩比较基准（年化）为4.0%；当未发生敲出事件时，业绩比较基准（年化）为0.2%-5.2%。
券商收益凭证是该产品所使用期权的载体之一，并且该收益凭证内嵌看涨鲨鱼鳍结构。看涨鲨鱼鳍属于障碍期权类型，其有2个关键价格，一个是初始价格，一个是敲出价格。
就“新安鑫5号六个月定开混合类”而言，在第一个投资周期，其期权观察日为产品投资周期开始日至结束日的任一交易日（包含首尾），中证500指数在首个观察日的收盘价格被定义为初始价格，初始价格的102.5%被定义为敲出价格。在产品存续期间，管理人需在每个观察日观察中证500的收盘价，并将收盘价与障碍价格（102.5%*初始价格）进行比较：①任一观察日中证500收盘价格>障碍价格，业绩比较基准为年化4.0%；②若所有观察日中证500收盘价格
值得注意的是，该产品在第2个投资周期将观察频率从日度观察调整为周度观察，在2022年11月16日至2023年5月8日期间共设置25个观察日。降低观察频率在同等条件下能提高报价，但也会降低产品的敲出机会。南财理财通数据显示，截至2023年2月15日，该产品成立以来年化收益率达4.93%。
图1:“新安鑫5号六个月定开混合类净值型”近半年净值曲线
（数据来源：南财理财通gym.sfccn.com）
从产品近半年净值曲线看，或受去年11月和12月债市调整影响，该产品净值在12月上旬至21号跌至谷底，此后逐步回弹，最新净值为1.04。
截至2022年4季度末，该产品99.48%的资金投资于以标准化资产为主的资产管理计划。前十大持仓集中在资管计划、信托计划、券商收益凭证和银行存款。具体为平安证券“金秋2号资产管理计划”、平安信托“长盛1号集合资金信托计划”、平安证券“鑫享63号收益凭证”和银行存款。或受去年债市赎回潮波及，第一个投资周期结束后，理财客户选择赎回，2022年四季度总净值份额较3季度下降8959万份，规模缩水约30%。
（图2:“新安鑫5号六个月定开混合类”四季度前十大持仓）
（数据来源：“新安鑫5号六个月定开混合类”2022年四季度投资报告）
穿透后，该产品资金投向以“稳”为主，现金及银行存款占比最高，产品杠杆持续维持低位，辅以金融衍生品和权益增厚收益。现金及银行存款占比41.33%，公募基金占比24.95%，权益资产占比19.77%，交易性金融资产占比6.49%，衍生品占比2.45%，买入返售金融资产占比0.15%。其2022年三季度和四季度报告均显示，产品杠杆率约为100%，低于监管规定的140%的杠杆上限。南财理财通研究组认为，对混合类理财来说，41.33%的现金及银行存款占比略高，但在市场低迷、投资情绪不振的阶段，对追求绝对收益的投资客户而言，稳健资产打底不失为一个好的短期选择。
展望后市，平安理财表示，美联储加息预期逐步落地，房地产政策放松，长期利好A股，中证500仍处估值低位，具备较强的中长期配置价值。
（数据分析师：张稆方；实习生：覃敏仪）
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