summer 上海证券报：“牛尾巴”机会悄然降临
上海证券报：“牛尾巴”机会悄然降临 更新时间：2010-2-7 0:41:20 本周大盘指数虽然震荡不止，但亮点依然突出，从个股板块走势看，出现了近期少见的大面积涨停情况。鉴于本周已经是牛年的最后两个交易周，政策面力推加快经济发展方式转变和公立医院改革，“牛尾巴”机会正向我们走来。 抓住经济发展转变的灵魂 本周，胡锦涛主席提出八点意见加快经济发展方式转变，重点是加快推进产业结构调整，更加注重自主创新，加快提高自主创新能力，加快科技成果向现实生产力转化，加快科技体制改革，谋求经济长远发展主动权、形成长期竞争优势，为加快经济发展方式转变提供强有力的科技支撑，这无疑标志着以科技创新为代表的经济结构转型大幕拉开，将带来丰富的投资机会。 对于证券市场来说，新能源、3G、物联网等个概念符合战略性新兴产业的条件，而近期推出的新“三网融合”主题令人耳目一新，在经济结构转型的背景下具有一定的投资机会。三网融合是指电信网、计算机网和有线电视网三大网络的融合，在技术上趋向一致，网络层上可以实现互联互通，形成无缝覆盖，业务层上互相渗透和交叉，应用层上趋向使用统一的IP协议，在经营上互相竞争、互相合作，朝着向人类提供多样化、多媒体化、个性化服务的同一目标逐渐交汇在一起，行业管制和政策方面也逐渐趋向统一。三大网络通过技术改造，能够提供包括语音、数据、图像等综合多媒体的通信业务。三网融合规划了多年，2009年“三网融合”首次写入政府工作报告，开始正式推动其发展。我们注意到，我国已经提出了推进三网融合的阶段性目标：2010年至2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点，2013年至2015年，总结推广试点经验，全面实现三网融合发展，普及应用融合业务，基本形成适度竞争的网络产业格局，三网合一带来的广电网络、3G网络、IPTV等主题投资必将风起云涌。 我们认为，“三网融合”的推出，将在多方面延伸行业的产业链。由于要占领先机电信和广电都将加大相关投资，在通信行业主要是看好宽带建设投资，三网融合将加速宽带网络建设速度，促进运营商在3G投资后进一步增加宽带投资。而宽带升级的FTTx投资，未来几年FTTx建设规模将有望超过4000万线，按每线1500元计算，投资规模将达600亿元，加上相关产业链投资将成为一个规模超千亿元的产业；同时，广电由原来的低APRU值有线电视业务，进入APRU值较高的宽带业务，具有较大的驱动力。而广电目前的1.6亿有线用户，94%的用户仍未实现双向网络改造，要实现三网融合完成全国性双向网络改造和整合，其投资成本也将接近1000亿元；而在内容及增值业务方面，2008年我国仅互联网的产业规模已接近1500亿元，带动相关IT、制造业、软件与数字内容业产值超过2000亿元。未来随着相关业务向电信和广电网络的延伸，将带动整个产业链进入高速发展期。因此，抓住三网融合，等于抓住了经济发展转变的灵魂，可适当关注其投资机会。 公立医院改革翘起“牛尾巴” 除了三网融合主题之外，医药行业指数自行情启动以来就一直强于大盘，《关于公立医院改革试点的指导意见》将成为医药行业价值投资的风向标所在。根据指导意见，决定按照先行试点、逐步推开的原则，由各省分别选择1至2个城市或城区开展公立医院改革试点，医药行业和医疗器械板块率先受益，值得我们适当关注。 我们认为，此次改革再次强调了公立医院改革的公益性原则，将有效降低药品终端整体价格，改变目前用药格局，对大型普药企业有利；《指导意见》提出要构建布局合理、结构优化的公立医院服务体系，我们认为将改变目前倒金字塔形的医疗机构结构，有利于基层医疗机构的发展，对生产医疗器械的企业有利；逐步取消药品加成，对那些着眼于药品进口替代的企业有利；更为关键的是：通过医保和医院改革降低患者看病负担，将有效启动医疗消费需求，增大药品市场规模。 目前医药行业2010年和2011年动态PE分别为35倍和30倍，从历史对比来看，2007年达到过最高43倍PE水平，而2004年最低为24倍的PE水平。此外，从医药行业相对于沪深300的估值溢价水平来看，历史最高超过2倍，历史最低低于1.5倍，那么1.5到2倍都是合理的区间，而目前这个倍数为1.81倍，所以综合以上两个方面的考虑，目前医药行业估值处于合理区间。从医药行业整体运行情况来看，09年全年医药制造业实现产值9403亿元，同比增长21％，其中细分领域的生物、生化制品增长率达到27.88％，增速在所有子行业里面最快的。我们建议，在《关于公立医院改革试点的指导意见》发布后，重点关注医疗器械、生物医药、普药三大投资重点。 值得我们注意到的是，我国最新CPI数据已经到了1.9%,先行指标PMI出现环比小幅下降，系统性风险依然是我们需要注意的主要风险，建议在回避风险的基础上抓住机会。
