XiaoMing 全球钒价即将疯涨 6股最大赢家
全球钒价即将疯涨 6股最大赢家 更新时间：2011-1-20 10:19:17 南非电力危机或推动钒价疯涨 我们得到的消息显示，南非电力供应紧绷的局面将持续两年。鉴于南非是全球钒产品的主要供应国，一旦南非发生电力危机，将导致钒价疯涨。 南非电力供应紧张主要缘于其电力发展滞后于经济发展，据南非国有电力公司Eskom预测，随着工业用电需求猛增，在2011年和2012年，南非均将面临电力供应紧张的状态，直到2013年，这一局面才会逐渐缓和。据我们了解，目前南非正值夏季用电高峰，在2011年1-3月份，其电力供应通常更为紧张。 我们认为，南非是有名的钒产品大国，如果该国发生电力危机，必将导致钒价疯涨。目前，南非供应全球35%的钒产品产量，由于全球钒产品的总产值较小，因此如果南非发生电力危机，将会影响全球钒产品供给，进而引发钒价疯涨。据悉，2008年初，南非的电力危机曾导致五氧化二钒价格在一月内涨幅达到120%。 与此同时，澳大利亚气象局近日表示，该国盛产铁矿石的西澳地区在未来3个月很有可能迎来强降雨，西澳如果发生洪灾将会推动全球铁矿石价格强劲上涨。西澳是澳大利亚最主要的矿区，其铁矿石产量占澳大利亚的86%，铁矿石出口量则占全球的30%。参照近期昆士兰发生洪灾导致澳大利亚动力煤BJ指数涨幅超过17%，我们认为，如果西澳发生洪灾导致铁矿石生产或者运输不顺，也将会推动全球铁矿石价格强劲上涨，涨幅可能超过17%。 【投资建议】 考虑到ST钒钛是最纯的铁矿石+钒的公司，其国内资产利润将会显著受益于潜在的铁矿石和钒价上涨，因此如果上述两个事件发生，将会对ST钒钛构成利好，我们建议关注其可能的投资机会。其他矿、钒类公司也可能存在交易机会，主要包括：天兴仪表、金岭矿业、创新置业、西宁特钢、凌钢股份、河北钢铁。
天兴仪表：未来业绩可能受行业景气下降影响 2010 年1-6 月,公司实现营业收入2.45 亿元,同比增长48.58%;营业利润669.88 万元,同比增长86.09%;归属母公司净利润675.11 万元,同比增长63.07%;实现基本每股收益0.045 元。 公司营业收入增长的主要原因是汽车及摩托车行业上半年产量快速增长使得需求增加。占营业收入65%的摩托车及汽车部品上半年增长23.52%,确保了公司上半年收入的快速增长。上半年汽车及摩托车产量分别增长45.7%和22.2%,受此拉动,汽车仪表行业产量上半年增幅达84.8%。行业景气的上升拉动公司营业收入快速增长。 汽车仪表行业或将进入景气下行期。6 月当月汽车产量增速下滑至9.9%;摩托车6 月增速为19.8%,较5 月下降13.9个百分点。根据以往经验,汽车仪表行业增速回落往往滞后于汽车行业3 个月以上,汽车产量在2009 年12 月达到了增长的高点,而汽车仪表行业也在2、3 月达到了增长的高点。我们预计汽车仪表行业增速回落期可能会延续到2012 年1 季度。 公司下半年及2011 年业绩有可能下滑。受行业景气度下行的影响,我们预计公司下半年及2011 年的营业收入增速将会回落。公司主要市场产品订单自二季度开始有所减少,下半年公司面临较大的经营压力。此外,受营业收入增长放缓以及原材料价格可能在今年底及2011 年上涨的影响,公司毛利率也将下降,这会进一步导致公司业绩下滑。 重组预期。根据2009 年10 月签署的协议及重组预案,瑞安达公司将受让公司控股股东天兴集团78%的股权,并拟向公司注入铁矿资产。如果重组成功,公司将形成汽车、摩托车零配件制造和铁矿石开采加工双主业的格局。目前国有股权转让事宜已获得国资委批复。 盈利预测和投资评级:预计2010-2012年每股收益分别为0.09元、0.03元和0.04元,对应11.21元的最新收盘价,市盈率分别为119倍、330倍和251倍。鉴于公司业绩成长性不强并且重组不确定性较大,我们维持中性投资评级。
金岭矿业：金鼎股权托管 注入进程明确 公司公告将受委托管理大股东金岭铁矿持有的金鼎矿业40%股权。大股东在09年重大资产重组时承诺在2010年底之前将持有的金鼎矿业40%股权注入到公司,但是由于目前金鼎矿业矿权为公司另一股东淄博宏达矿业有限公司提供担保而质押,无法履行注入承诺,故公司提出要求将对金鼎矿业40%股权实施委托经营管理。 托管费用影响正面,但业绩贡献不大. 公司将获得不低于50万元的委托经营管理费用,增加营业外收入。按照《股权托管协议》规定,在金鼎矿业此部分股权注入之前,公司对其委托经营管理的费用将按照股东持有的股权比例应获得的金鼎矿业净利润的2%,若此部分盈利低于50万吨,将由股东予以补齐,这也就是意味着公司将最低每年因股权托管增加不低于50万元的营业外收入。根据金鼎矿业近两年的盈利状况,2008及2009年净利润分别为1569万元、7735.99万元及3519万元,而2008年-2009年金鼎矿业铁矿石原矿产量仅50万吨/年,折合精粉31万吨左右,吨矿净利分别为250元/吨及115元/吨。而目前在其完全达产的情况下,年产矿石能力达到80万吨,折合精粉约50万吨左右,2010年铁矿石价格发生较大幅度上涨,均价更加接近2008年水平,保守按照200元/吨净利估算其净利也将达到1亿元左右,而2011年我们认为矿石将继续维持高位,因此金鼎矿业实现1亿元左右盈利是很有可能的,按照公司托管的40%股权比例及2%的托管费用率计算,实际托管费用将达到80万元/年,对公司业绩有正面影响但是贡献不大。 股权注入进程逐渐清晰. 金鼎矿业40%股权2011年注入较为确定,将提升公司持续发展能力。根据目前金鼎矿业矿权质押状况,将于2011年3月解除质押,公司股东承诺将不在展期并明确承诺将其在2011年底之前完成注入。金鼎矿业股权注入进程逐渐清晰将大大增加公司持续发展能力,加大公司矿产资源储备和精粉产能。公司目前拥有矿产中仅召口矿有较长的服务年限,其他如铁山辛庄和候庄矿开采期限较短,且继续勘探结果尚不明确,对公司持续经营能力造成压力。而金鼎矿业下属的王旺庄铁矿乃是淄博地区地质储量最大、矿石质量最好的矿床之一,地质储量5300万吨,矿石含铁品位51.65%。同时伴生有铜金属量9308.20吨,钴金属量6791.10吨,按其目前达产状况股权注入后将为公司贡献年32万吨矿石、折合20万吨精粉的生产能力,在铁矿石价格不发生大幅变动的情况下,保守预计将贡献0.07元以上的业绩。而随着对新疆金刚矿业二期勘探的进行及20万吨选矿能力在未来的逐步达产,将持续为公司稳定经营提供保障。 给予买入评级. 公司将继续受益于矿石资源优势及高矿价,预计2010-2012年EPS分别为0.9/1.05/1.2元/股,给予买入评级。
创兴置业：转型矿业公司 买入 公司神龙铁矿7月份开始进入试生产阶段,选矿厂额定产能3000吨/天,8月份日处理原矿1000吨左右,目前已经提高至2000吨。公司主业从房地产向矿业发展的战略意图比较明显,公司旗下神龙矿目前的规模仍然不大,一期100万吨铁矿石开采量,目前已经建成,二期正在逐步推进,完全建成后,年开采量将达到300万吨,按目前的铁矿石价格测算,铁矿石二期完全达产后预计可以贡献业绩0.7元左右。 公司房地产新建项目较少,主要是原有项目的销售,亲水湾的E-14地块10幢小高层、E-15地块2幢小高层已于2010年第三季度陆续交房并结转收入和利润。目前绿洲亲水湾项目东区和中央区已经是现房销售,由于公司拿地较早,土地成本很低,而该项目的销售均价则由08年底的1.2万元/平米左右上涨到2.5万元/平米左右,我们预计该项目未来4-5年左右可以给公司提供8亿左右的净利润。 预计公司2010-2012年EPS分别为0.89元、1.20元、1.5元,随着铁矿石的逐步达产,公司业绩有望快速提升,同时,公司由一个房地产公司转型成矿业公司其在二级市场的估值也有望得到提升,维持买入评级,目标价20元。
西宁特钢：注资矿业子公司推进铁矿开发力度 买入 事件:公司董事会决定对两家全资子公司西钢矿业和哈密博伦矿业进行增资扩股,向西钢矿业增资1亿元,注册资本将达到1.5亿元,资产负债率由85.53%下降至67%;向哈密博伦矿业增资8510万元,注册资本将达到1.4亿元,资产负债率由74.84%下降至65.2%。 公司目前拥有铁精粉产能120万吨以上,钢材生产所需精粉180万吨,目前只有肃北博伦矿业的大红山铁矿和哈密博伦矿业的白山泉铁矿达产,随着西钢矿业的胜利铁矿、磁铁山铁矿和洪水河铁矿的陆续投产,明年产能达170万吨;公司持有木里煤田江仓矿区35%的股权,江仓能源煤炭资源丰富,储量达46000万吨,未来煤炭产量扩张潜力极大。公司目前焦炭产能70万吨,公司消耗焦炭55万吨,其余外卖。肃北博伦七脚井钒矿保有储量为3000万吨,可采储量为1669万吨,今年10月份投产,一期原矿产能50万吨,五氧化二钒产能1000吨,成本8万元/吨上下,售价10-11万元/吨,毛利率达20%以上。 公司拥有上下游一体化的产业链,从铁矿石、煤炭采选到钢铁冶炼轧制,公司业务和利润贡献逐渐由特钢向资源业务转化,公司特钢产品档次一般,以碳结钢和合结钢为主,由于产品基本不涉及建材,其西部的区域优势难以体现,且增加了运输成本,这也是公司销售费用率一直高居不下的原因之一,公司钢材毛利率较高,源于周边低廉的资源价格,但费用率较高,导致净利润率一直表现不佳。由于运距限制,自产铁精粉并不供给钢材生产,而是基本外销至酒钢、八钢等其他钢厂。公司将维持钢铁目前产能,重点进行铁矿石及煤炭等资源开发勘探。随着煤炭、铁精粉和钒矿产能的不断释放,公司业绩有望迎来持续性增长,同时公司营业和利润份额逐渐向资源类业务转移,给予公司的估值水平也有望进一步提高,目前吨精粉市值较低。维持10、11、12年每股收益为0.223、0.365、0.417元的盈利预测,对应市盈率分别为45、27、24倍,维持买入评级。
凌钢股份：长材类公司中翘楚 买入 事件:公司发布2010年度业绩预增公告,经公司财务部门初步测算,预计公司2010年1-12月归属于母公司所有者的净利润将比上年同期增长90%以上。 点评:公司10年每股收益符合我们预期。从产品结构上看,公司以建筑钢材为主,建材营业收入占比68%以上,且毛利率长期高于行业长材平均盈利水平,ROE居长材类上市公司潜力,盈利能力强劲。 简单概括公司的核心竞争力有两个:1、禀赋:优越的铁矿石资源;2、经营能力:区域内优秀的定价和销售能力。 公司保国铁矿下辖三个矿区,分别为边家沟、黑山、铁蛋山,矿石品位为30.78%,但所产铁矿石品位高达69%以上,居全国首位,公司所产铁矿全部供给凌钢股份使用。公司钢材品质优秀,在当地议价能力较强,下游客户稳定。公司成本优势明显,吨钢折旧、吨钢财务费用、吨钢销售费用等均居钢铁上市公司较低水平。 保国铁矿边家沟矿区正在建设之中,预计2011年开始投产,原矿产能达70万吨/年,黑山矿区原矿产能尚未完全释放,铁蛋山副井工程由09年开始建设,将提高原矿产能。公司铁精粉产能将逐渐扩大,自给率将逐步提高,目前铁精粉价格维持高位,我们看好公司未来业绩增长,预计10、11、12年每股收益为0.784、1.041、1.2元,对应市盈率分别为12.5、9.4、8倍,维持买入评级。
河北钢铁：托管宣钢和舞阳 资产注入逐步进行 事件描述 河北钢铁今日发布公告称,公司拟接受控股股东唐钢集团委托管理其持有的宣钢集团100%的股权,并接受第二大股东寒钢集团委托管理其持有的舞阳钢铁53.12%的股权。 事件评论 第一,托管宣钢与舞阳为兑现之前的承诺 河北钢铁集团曾做出承诺,在换股吸收合并之日起一年内将宣钢集团优质钢铁主业资产和舞阳钢铁股权注入本公司,且在三年内将邯宝公司和唐山不锈钢公司股权注入本公司。如果河北钢铁集团未能按照以上安排将现有竞争性业务与资产按时注入本公司,河北钢铁集团将与公司签订协议以委托管理经营或租赁经营的方式将未按时注入本公司的竞争性业务与资产交由股份公司独立管理并享有经营损益,直至河北钢铁集团将相关业务与资产注入本公司。 河北钢铁于2010年1月25日完成换股吸收合并邯郸钢铁与承德钒钛,在1年期限临近的情况下,集团公司称资产注入暂时无法完成,故将宣钢集团100%股权与舞阳钢铁53.12%的股权托管给股份公司。根据协议,股份公司受托管理宣钢集团100%股权的费用为100万元/年,受托舞阳钢铁53.12%股权的费用为100万元/年,支付方式都为每会计年度结束后10日内。 关于期限内资产注入延缓的问题,公司方面的解释主要有两点: 宣钢与舞阳仍在进行内部重组和完善资产权属等注资准备工作,期限到达之前无法完成; 两家需要注入的公司目前盈利能力一般,如立即注入将对公司权益有所摊薄。 第二,目前宣钢盈利低于股份公司,舞阳盈利强于股份公司 宣钢集团于1996年12月30日经批准改制为国有独资有限责任公司,注册资本18亿元,唐钢集团目前持股比例为100%。宣钢集团主要产品是线材、螺纹钢、小型材、窄钢带及焊管。 舞阳钢铁成立于1998年,注册资本23.48亿元,目前股权结构为邯钢集团持有53.12%股权,本公司持有8.05%股权,剩余股权由武汉钢铁公司、重庆钢铁有限责任公司和中国华融资产管理公司持有。舞阳钢铁主要产品是厚板和特厚板。 从股份公司盈利能力来看,截止上半年吨钢净利约为58元/吨,公司销售净利率2、3季度基本持平,但略低于1季度,故预计前3季度公司吨钢净利应该在55元/吨左右。短期盈利能力来看,宣钢<股份公司<舞阳。 第三,后续产能有望突破3000万吨 除正在进展中的邯宝外,宣钢与舞阳目前已托管,而不锈钢公司也将在未来注入上市公司,随着后续资产的进一步注入,公司产能有望突破3000万吨。
