John 岁末加息意在何故？
岁末加息意在何故？ 更新时间：2010-12-26 9:14:14 在众多的猜测和疑惑当中，央行在圣诞节时分让“另一只靴子”落地。年末加息引人深思，央行意在何故？
笔者认为，稳定春节前后物价水平是年内加息的首要考虑。加息如果真的是为了抑制现有通胀，那么在当前中国12月份CPI基本上是100%回落的情况下，货币政策调控的频率显的有些过快。通胀最怕的不是现有的物价上涨，而是未来物价上涨的预期，这种可怕的预期会使得社会整个物价体系陷入一种有毒的上升螺旋结构，越是涨商品越是紧缺，商品越是紧缺就越是涨的恶性循环。尤其是最近商品市场上以豆类为代表的部分农产品虽然市场的投机成分有所打压，但是资金和政府博弈的格局并没有发生重大变化，这部分农产品价格都再次的出现上涨并有突破前期高点的迹象，因此我认为此时此刻加息倒有一些为稳定春节前后物价总体水平进行的预期调控。
事实上，加息不会影响到明年流动性格局，市场早有准备认可靴子落地论。从央行明年‘积极稳健’的框架下，我认为对于流动性并不需要过分担心，明年央行无论新增信贷还是货币供应方面虽然都会有所减少和放缓，但依然有望保持相对充足的态势。我预测2011年M2同比增速回落到14%，那么对应的全年的货币信贷投放总量预计为7万亿-左右。
其次在‘调整有度’的框架下，货币政策将仍以准备金和公开市场操作为主，同时由于采取了‘行政干预和财政政策’的组合拳压低通货膨胀水平。因此，我认为此次年末加息会缓解明年一季度加息的预期，对于市场应该更多的是一种靴子落地的感觉，温和且有度的加息对市场影响将非常有限，大环境对于股市仍是比较温和。因此近期银行板块以及地产板块资金明显流入应该是基于对于靴子落地后的一种价值修复的市场反应。
再者，如果明年大幅度加息，将有可能对抑制物价起到负面作用。明年上半年大幅度加息的可能性不大，加息步伐过快，将会加大企业的经营成本，一方面对经济转型会有抑制作用，当然政府也可以通过财政政策对企业进行补贴，但这样的做法可能会导致生产要素价格的错配，并不利于以后新兴行业和产业的发展；另一方面大幅度加息导致的生产成本提升，将有可能对抑制物价起到负面的作用。
另外，我认为年末加息将可能导致明年人民币升值预期以及幅度进一步加大。此时人民银行做出了二次加息的决定，未来随着息差的进一步加大，尽管央行行长周小川的池子论可以锁住热钱，但息差加大毕竟会加大热钱流入热情，为了更好的对冲流动性，更好的方式则是在明年年初加速人民币升值，缓解热钱流入的预期。在这种情况下，明年一季度不排除人民币加速升值的可能，我预计一季度人民币可能升值超过1%。
就市场而言，年末加息对期货市场的影响可能会更大些。就期货市场短期而言：加息靴子落地，可能会导致前期被行政挤出观望的资本再次回到市场；但从长期而言：央行频繁的进行调控的一个重要的目标就是要调控通胀预期，此次加息应该会对明年农产品带来非常大的压力。同时由于明年中央将加大对于农业的补贴，以及布局现代化农业产业的发展，这对农产品明年的供应大增埋下了伏笔，因此，一季度整体农产品期货价格将有可能温和回落。
