Lisa 五大基金反向指标曝出基金表现成操作的反向指标
五大基金反向指标曝出基金表现成操作的反向指标 更新时间：2010-8-3 0:02:29 “基金仓位高点，预示着市场顶部来临；基金仓位低点，便是市场筑底信号。”不知从何时起，基金仓位便被市场视作投资的反向指标，在过去的四年间，这一指标得到了市场的印证。
谁制造了反向指标？
基金行为散户化的根本原因：
持有人以散户居多 以追求相对排名为目标 投资以随大流为原则
基金发行、基金申赎、基金定投、基金仓位……所有与基金相关的一切似乎都能与股市走势扯上关系，基金业种种现象是如何成为市场反向指标的？
“原因很简单，基金就是一个大散户。”深圳某私募投资人士对《第一财经日报》表示，基金的购买起点只需1000元，所以持有人以散户居多，同时，基金以追求相对排名为目标，投资以“随大流”为原则，这是导致基金行为散户化的根本原因。
在股市趋势明确时，基金的散户化行为会强化趋势，或让趋势持续时间更长。作为基金的持有人，散户来去自由，如果市场不好，散户承受不了太多的亏损，随时都可以赎回基金，但如果这是一个群体行为，对基金的直接影响就是，基金必须抛出股票应对赎回，而这又会导致市场的进一步下跌。市场在2008年下半年的非理性下跌，基金及基金持有人都逃脱不了干系。
而在市场上涨期，看好市场趋势的散户会以申购基金的方式进入股市，而由于最低仓位的限制，基金在获得申购资金后必须买进股票，即使不看好市场，也必须完成这个规定动作。在2007年大牛市里，整个市场陷入疯狂，众多基金也被貌似源源不断的申购资金迷了双眼。
当然，基金公司也有不可推卸的责任。在基金预感牛市见顶时，如果基金公司可以放弃眼前利益，暂时停发新基金，或者暂时关闭老基金的申购，而不是想尽一切办法冲规模，如2007年的“拆分”、“复制”等手段泛滥，也许市场在大起之后大落的悲剧就能避免。
反转指标一：仓位
基金仓位变化与大盘走势完全吻合
基金仓位高点即是大盘高点 基金仓位低点即是大盘低点
根据财汇资讯的统计数据，自2006年以来，在股市上升期，普通股票型基金和偏股混合型基金的季报仓位逐渐攀升，而在股市到达阶段顶点时，基金仓位也都创出历史新高。
上一轮大牛市从2006年开始启动，基金仓位也由此开始逐渐攀升。2006年底，基金仓位平均为79.34％，成为当年基金季报仓位高点，在随后的2007年里，基金仓位一直维持在77％以上，到2007年三季末，基金仓位更升高至80.72％，成为历史高点。与此同时，上证指数也从2006年初的1160点，一口气涨到2007年10月16日6124点的历史高位。
6124点之后，沪指便一路下跌，并于2008年10月28日最低探至1664点。与此同时，基金仓位从2007年底的80％逐步下降，2008年四个季度的仓位分别是75.33％、71.78％、68.50％和68.81％。基金仓位变化与大盘走势完全吻合，同时，2008年底在基金仓位达到历史低位后，市场便出现了反转，又开始了新一轮牛市。
2009年同样如此，基金仓位从一季末的76.94％一路上扬，直到2009年底达到86.64％的高位。市场也在2009年四季度达到阶段性顶部。市场人士表示，基金仓位反映的是基金经理对当时市场的基本态度，基金经理若看好市场自然会加仓，看空便会减持股票。只可惜，在基金经理一致看好时股市往往见顶，而一致悲观时往往见底。基金仓位成了判断后市的一大反向指标。
当然，这一反映基金操作风向的指标，也被基金公司作为判断市场情绪的依据之一。深圳某基金经理对《第一财经日报》记者表示：“仓位反映的是市场平均水平，这对个体基金还是具有参考价值的，比如市场平均仓位是80％，作为个体，我可以把仓位做到70％或90％。”
反转指标二：股基债基首发规模
股基发行现低点债券走红 则预示底部将至
股基发行大好新债基许久不发 则顶部已致
“股债跷跷板”效应对于基金发行市场同样奏效。前一段时间股市转淡，基金公司对新发基金的品种选择也悄然转向。
统计显示，在今年二季度以来，先后已有7只债券基金成立，目前还有3只债券基金正在发行。此外，根据证监会网站的公示，截至7月23日，已经受理的基金产品募集申请中还有6只债券基金。而在更早之前，债券基金的发行已经暂停了4个月。
深圳某基金公司人士对本报表示，基金公司在申报产品时的确会考虑市场情况，而且债基和股基之间首发规模的差异也的确与股市运行状态相关。
在过去几年里，债券基金的发行情况似乎也与股市走势表现出关联性。在2006、2007两年股市大牛市中，新成立的债券基金总共只有10只，而且首募规模都很小，平均只有约40亿份。而同期股票基金的发行却如火如荼，2006、2007年成立的股票基金分别为43只和34只，平均首募规模分别为45亿份和50亿份。
这样大的差距在2008年熊市来临后发生了逆转，全年共有40只股票基金成立，35只债券基金成立。而在2009年又一个牛市里，股票基金成立数量已骤升至75只，债券基金成立数量则降到19只，并且均集中在上半年股市连续下跌、反弹尚未确立时期。
债基热发、股基热发均成为可以参考的股市运行的另一反向指标。
反向指标三：重仓板块
超配防御类推高重仓行业板块风险 超配行业往往引致下跌
弱市偏防御，牛市重进攻。资金宽裕时买大盘权重，资金短缺时买小盘成长性股票。经历两轮牛熊的洗礼，这几乎已成为基金行业投资的一个普遍规律。
以4月16日之后的下跌为例，本报记者研究发现，在本轮下跌中，所有指数中只有两个指数出现了持续性上涨，一是医药指数，一是中小板指数。
比较2007年“5・30”到1664点和1664点以来两个阶段的医药指数和上证指数的上涨幅度后不难看出，在大盘出现持续性上涨时，医药指数的涨幅明显小于上证指数，而当大盘处于震荡期或者下跌期这样的方向不明时期时，医药指数的涨幅则大幅高于上证指数。
一位市场人士解释，这种现象背后，以基金为代表的资金起到了很大的推动作用。“弱市基金更青睐防御性行业，一般在降低仓位的同时，会重仓医药、消费等防御性行业。”
比如今年上半年的下跌。Wind资讯统计显示，截至今年6月底，偏股型基金对医药股的配置比例达到了9.38％。医药行业的标准配置仅有4.6％，超配比例达到1倍。而在今年一季度末，医药股的配置比例占基金资产净值的比例只有5.28％。
每当这种状况持续，结果就有可能朝着另一个方向转换。
“当某个行业的资金进入过多时，其估值必然会有一定幅度的提升，这时候往往防御性行业的防御性也不强了，成为高风险行业。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春对本报记者表示，不是行业本身有风险，而是二级市场存在风险。
这种风险已经开始影响到A股市场。譬如，6月下半月，医药股和中小盘股票出现了一轮暴跌。之后，双双在7月5日开始重新企稳反弹。但是，金融、地产等板块也于7月2日开始发力。尤其是地产指数，7月2日以来涨幅达27.99％，大幅高于医药和中小板指数的涨幅。
反向指标四：定投停止扣款规模
定投停止扣款现象出现且规模变大 则往往底部将至
忍受不了长期的低迷而离场的不止股民，还包括基民。2010年上半年，除了个别业绩优秀的基金，大多数基金都呈现净赎回状况。甚至一些定投的投资者，也停止了扣款，提前结束了定投预约。
有媒体报道称，银行渠道提供的数据显示，近3个月停止扣款的定投账户占全部定投账户的比例由15％上升至40％。
在历年来媒体报道显示的时间里，基金定投出现大规模的停止扣款有两次，一次是2008年下半年，距离市场1664点的低位相距不远。还有一次即为近期。
基金定投，是类似于银行零存整取的一种基金投资方式，其原理即为采取分批长期买入法，克服选择一个时点进行买进和沽出时面临的股市风险，以均衡成本。按照该原理，投资者在股市低位时，更应该买入以降低成本，在此时停止扣款，无异于低点“割肉”。
曾有基金行业人士对本报记者表示，投资者往往更看重既有收益。出现割肉，一般是在此前的持续性下跌中亏损较多导致。这或许表明，投资者对后市的看法到达了一种极不乐观的地步。有人士因此认为，一般出现这种情况时，可能是大盘见底的一个信号。
对此，江赛春表示，这些迹象更多是一些单个指标，以此作为大盘的信号并不准确。它只能预示市场到了某个阶段，但对市场是否会出现变化并没有预期作用。
反向指标之五：新基金发行规模
新股基金平均首募规模逼近10亿元一线 或预示着底部已经悄然筑成
统计数据显示，在2008年，股票基金的平均首发规模只有11.65亿份，而债券基金平均首发规模为28.81亿份，远超过股票基金；2009年股票基金平均首发规模为33.53亿份，债券基金则降至22.64亿份。如今，债券基金的发行重新抬头，在今年已经成立的基金中，股票基金首发规模只有15.75亿份，而债券基金首发规模平均已经升到21.14亿份。
新基金平均首募规模逼近10亿元一线，被各方视为是市场极弱的表现。前一段时间，这一景象重现市场，是否预示着底部已经悄然筑成？
业内人士认为，比较整个基金行业的份额下降速度后不难看出，自3月份以后，整个基金行业的总规模基本维稳，并没有出现2008年的行业规模大幅下降的情况。这背后，新基金发行审批的放开使得新基金的发行数量急速上升，或是除市场状况外影响发行规模的另一重要因素。
“反向指标”揭示的机会与风险
物极必反。这一定律在股市中照样有效。“股神”巴菲特深谙此道，“市场贪婪需恐惧”、“市场恐惧需贪婪”的观点受到无数投资者热捧。
基金仓位变化、股基债基你起我伏、发行规模起伏、防御还是进攻……这些看似复杂的情况背后却有共同原因：资本市场强势上涨时多数人的乐观，与市场连续下跌时多数人的悲观。
市场的外在表现不是市场的驱动，但当市场情绪积聚到一定程度，往往会出现回归。就像索罗斯所说：“股市在绝望中落地，在欢乐中升腾，在疯狂中结束。”
“A股市场往往都是阶段性表现，对某一因素的反应会比较过激。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示，7月份以来的反弹，很大一部分原因是前期的悲观情绪释放得比较充分，市场开始预期大盘会好转。
“基金行业的趋势变化也是跟着市场在走的。基金可以选择股票，但也要面临被投资者选择的问题。”一家基金公司市场部负责人对《第一财经日报》记者表示，在2010年上半年这样的弱市中，股票型基金明显不如债基受到投资者青睐，公司在制定策略时也要考虑到市场接受度的问题。
在他看来，当前市场债基热发的状况，既有基金公司对市场的谨慎态度层面的原因，也是投资者好恶影响的结果。
在这种反制约作用下，就使得基金的一些操作也成为反映情绪的风向标――虽然这种风向标可能不直接。
这种情绪变化正是我们观测一些基金反向指标的意义所在――迹象折射出情绪。“每一个周期都是一个从绝望到疯狂的过程。”国金证券首席经济学家金岩石7月31日在国金的一个会议上表示，他在选取了分红率、市盈率、新股破发和破净率等四个指标后认为，虽然没有看到任何经济复苏的曙光，但是情绪性底部已经告诉大家股市在绝望中落地。
作为资本市场重要的买方力量，基金行业的一些指标也有着同样预示的作用：譬如，基金的减仓行为意味着从市场抽离了资金，其直接作用就是带动指数的下跌。而仓位降到了相对低位之后，预示着可以离场的资金已经不多，市场下跌空间有限。此外，尽管和信贷政策的影响相比，基金行业的规模非决定性因素，但减仓之后，在某种程度上市场外的流动性也较此前缓解。
又如行业配置。弱市基金重防御，往往会大规模地抛弃金融、地产、有色等周期性行业，但这一行为伴随的结果是这些被抛售的行业估值下跌，且随着资金对其配置比例的持续下降，这些行业的估值将下降到一个安全的区域内，即俗称的“底部”。
不过，随着市场的复杂程度逐渐增加，单一指标的指示性有可能趋弱。许多证券和基金业内人士均认为，和前几年不同，当前的中国经济正处于转型期，前期的政策积累的问题尚未完全解决，转型时面临的问题可能会持续出现，再加上外部环境的变化，经济处于极度复杂的时候。
