summer 五大主线暗藏2010年黑马股
五大主线暗藏2010年黑马股 更新时间：2010-3-19 0:03:26 未来扩大内需、促进第三产业发展、解决区域经济、城乡结构不平衡将是经济发展的几大方向。而在其中,或可发掘出2010年五大投资主线,分别为:内需主线、第三产业、区域性主题概念、惠农政策受益股以及上海本地股,其中暗藏的黑马股蠢蠢欲动,值得关注。 从中国的经济转型和结构调整中,或可以发掘出2010年的五大投资主线。 未来扩大内需、促进第三产业发展、解决区域经济、城乡结构不平衡将是经济发展的几大方向。在未来操作中小盘基金的过程中,也将遵循这样的投资逻辑。2010年的投资主线也可按照这几个方向分为五大主线:内需主线,相关商业、医药、食品饮料、汽车、家电等都会继续向好;金融保险等消费服务相关的第三产业也存在机会;区域经济方面,今后还将继续有针对性地推出刺激政策,从而带来相关投资主题;此外,改善城乡经济不平衡则需重点关注与农村、农民相关的政策;再就是,蠢蠢欲动的上海本地股。 农银汇理基金认为,2010年的股票市场出现单边上涨和单边下跌的概率都不会很大,震荡才是股票市场的主旋律,但其中也蕴含着丰富的结构性机会,若能正确把握也将获得较为理想的收益。 3月食品饮料投资组合:撤离政商务消费品转向个人消费品 投资要点: 基于2010年全年投资策略的月度投资组合决策的总体逻辑是,遵循细分行业月度销售景气度周期等因素,参考宏观经济政策等因素对不同消费品的影响程度的差别,综合市场情绪进行决策。不论从2010全年角度,还是从政商务消费品淡旺季转换角度来看,个人消费品都将成为3月份相对确定性领跑品种,当然政商务消费品可能存在小市值品种机会。 1.个人消费品第二、三季度相对热度当仁不让,特别指出的是从3月份开始,啤酒行业即可能进入潜伏阶段。政商务消费品消费旺季已经过去,且未来半年内仍然是淡季;啤酒消费旺季将在未来2个月后开始,从投资角度来讲,提前布局的需要将有助于相关板块的二级市场表现;其它个人消费品消费景气度较政商务消费品来说,周期性更为淡化,本月仍然重点选择乳品板块。行业数据也支持上述投资思路,啤酒行业5月份开始逐步进入消费旺季,判断全年吨酒价格、产量和销售收入增长率分别有望达到3%、7％和10%左右;乳品全行业在春节后也不会进入销售淡季,预计全年产量和销售收入增长率分别5％和16%。 2.2月份投资组合回报超越行业指数1个百分点,我们仍进行了反思。分析投资组合各个股票2月份涨跌幅表现,显示我们继1月份后,再次对白酒龙头的表现过度乐观,特别是对五粮液的表现误判较大,其当月下跌4％,再次拉低了投资组合的业绩表现;贵州茅台比1月份表现要差,不仅股价下跌了1%,而且改变了上个月好于行业指数的表现,对投资组合的贡献完全呈现负面影响。 3.主要风险因素。某些行业食品安全危机再现,可能短期内影响组合表现;月度销售数据低于市场普遍预期;市场资金面因素变化。 4.本月投资组合配置个人消费品:乳品和啤酒各50％。乳品继续纳入伊利股份,啤酒纳入青岛啤酒和燕京啤酒。 医药行业:市场需求旺盛VE价格有望上涨 VE属于脂溶性维生素,它在人体内作用最为广泛,甚至比任何一种营养素都要强大,因此VE有人体的护卫大使之称。VE不但可以降低细胞老化、促进细胞合成,还有抗污染、抗不孕的功效。中投顾问医药行业研究员郭凡礼指出,VE的价格年初的时候持续走软,不过随着市场需求的旺盛,未来VE的价格将有望上涨。 中投顾问医药行业研究员郭凡礼指出,VE的行业集中度级高,其中国外的DSM、BASF以及国内的浙江医药、新和成基本形成了一个寡头垄断的局面,其全球产能在6.7万吨左右。而VE产业最大的风险来自于环保方面,而VE的价格也会因为环保、检修等等因素的影响而变动。 根据中投顾问产业研究中心资料显示,VE在3月12号的报价在170元/公斤左右,而这个价格相对于09年来说已经上涨了20块钱左右。在今年年初时,VE市场价格在155-160元/公斤之间徘徊,然而直到2月底,VE的价格都因为需求的疲软而继续走低,不过从3月份开始这种走势将有所改变。 郭凡礼指出,VE价格改变的主要原因之一在于2月底时,新合成爆燃事故的发生使得浙江医药、BASF和新和成相继暂停对VE的报价,这已经为VE恢复报价后价格看涨做好了铺垫;其次是BASF将于3月全面停产检修VE生产线,它的停产检修将使VE价格看涨的气氛更加浓厚。 中投顾问发布的《2010-2015年中国化学药行业投资分析及前景预测报告》指出,除去以上两个因素,VE价格看涨的原因还包括国内国际市场对VE需求增大的影响;另一方面,随着各地畜牧业对VE的需求增大以及全球宏观经济的逐渐恢复,未来VE的价格将在5月旺季来临之际上涨。 家电行业:需求仍呈旺盛关注估值优势 春节家电销售额同比增长15.4%商务部2月20日发布的统计显示,春节黄金周期间家用电器销售额同比增长15.4%。来自家电卖场的统计显示,国美的手机、电脑、数码相机销售同比增长近170%;苏宁电器的彩电销售增加了61%、冰箱洗衣机增加了68%;五星电器的平板彩电销售同比增长了一倍,且尺寸段由过去的32英寸为主上移至42--46英寸;大中电器的豆浆机、紫砂煲、加湿器等生活小家电销售同比翻番。需求仍呈现旺盛趋势。 1月份空调内外销同比均较大增长1月家用空调产销量进一步创高,产量707.1万台,环比增加26.93%,同比增长112.8%;销量612.9万台,环比增长21.97%,同比增长64.76%;其中出口为325.3万台,环比增长54.17%,同比增长47.76%;其中内销为287.6万台,环比减少1.34%,同比增长89.41% 09年PDP、LCD运行形成对比2009年1-12月LCD电视内销总量为2430.75万台,同比增长了87%;出口总量为4013.98万台,同比增长46.8%。12月单月内销283.22万台,同比增长99%,出口408.21万台,同比增长124%。LCD电视销售依然维持旺盛势头。2009年1-12月PDP电视内销总量为182.61万台,同比减少4.44%;出口63.04万台,同比减少49.9%。2009年PDP与LCD的销售可谓冰火两重天,PDP在LCD阵营的壮大中萎缩。 相关报告 本月投资建议:本月我们建议继续关注较大程度受益行业运行趋势、估值具有优势的优质公司。具体组合上继续重点推荐格力电器、美的电器、深康佳A、海信电器、合肥三洋。 今年以来,汽车销售同比和环比均有明显增长,反映行业景气维持高位。子行业中,重卡、轿车和微客景气程度更高。 1-2月份汽车累计销量为287.6万辆,同比增长83.8%,显示出汽车销售依然强劲。3月份历来为汽车消费旺季,轿车终端消费将稳步回升,且季度末经销商有冲量的动机,预计乘用车3月销量将环比上升26%。受益于物流需求恢复和固定资产投资增长,3月份商用车销量预计将较1月高点基本持平,上半年乘用车和商用车销售景气程度高。 估值 估值逐步回归到合理水平。目前,A股汽车股整体估值分别对应15.1倍动态P/E和2.9倍动态P/B;港股汽车股整体估值分别对应12倍动态P/E和2.1倍动态P/B。与历史水平相比,A股汽车股估值处于相对合理水平,H股汽车股估值处于中等偏高位,预计短期内估值提升难度较大,盈利增长将成为股价上升主要驱动因素。 我们预计1季度各汽车公司盈利均将同比大幅增长。另外,鉴于部分2009年业绩好于我们预期,对一汽轿车、一汽富维盈利预测进行上调。我们认为未来一个月投资机会排序依次为重卡、零部件和轿车。 轿车 2010年乘用车产能利用率维持高位,预计产品价格正常下滑3~5%。我们认为2010年轿车销售将增长15~20%,然而企业销售计划更高,合资企业2010年计划增长22%,自主品牌平均计划增长59%。在较高销量计划下,企业月度产量明显提升,预计2季度开始车价将面临一定下行压力。目前各大车企产能利用率均在90%以上,大多为加班加点生产,我们认为2010年不大可能发生2004年价格战的情况,价格仅会如往年正常下降5%以内,企业盈利将与销量同步增长。 轿车股预计短期将趋于震荡,逢低吸纳行业龙头。我们认为尽管轿车企业,特别是自主品牌企业面临一定降价压力,但较高的产能利用率使得出现价格战风险较小,同时预计行业利润相应增长。轿车行业目前处于景气高位,但利润率回归正常水平的担忧将持续存在,预计市场将在销量增长及利润率下降等因素多重影响下,总体呈现出震荡走势,建议A股投资者在13~20倍PE间对于龙头企业上海汽车、长安汽车和一汽轿车波段操作。 零部件 零部件龙头企业盈利增长确定性更强。零部件公司2010年将稳定受益于国内汽车销量增长,同时部分零部件产品受整车降价影响较小,且能受益于出口和维修需求增长。 我国零部件出口自2009年11月份以来已连续三个月录得同比正增长,出口金额已恢复到金融危机前的水平。短期来看,主要发达国家经济仍处于恢复过程中,我国零部件出口仍将稳定增长;中长期来看,我国零部件具备较高的成本优势,长期发展空间较大。 我们看好零部件行业2010年表现,主要推荐公司有福耀玻璃、华域汽车、一汽富维和中鼎股份。 重卡 重卡旺季提前到来,全年销量增长14%。1~2月重卡企业接近满产,销量同比大幅上升271%,显示行业景气处于高位。3~5月为重卡销售旺季,行业高景将得以持续。物流需求约占重卡总需求55~60%,受益于出口复苏和中西部省份消费增长带来物流需求提升,预计下半年重卡销售将维持稳定,全年销量增长14%。 2010年各大重卡企业产能并未出现大幅增长,同时年初各企业制定销售计划也相对较为保守,2010年总体而言供求格局呈现对厂商有利态势,有利于重卡企业盈利能力提升。重卡行业竞争格局相对稳定,前5家企业一汽集团、中国重汽、东风集团、陕汽集团和福田汽车合计占84%市场份额。 重卡产业链具备投资机会。市场过度担心固定资产投资增速下滑对重卡需求影响。2005~2009年,半挂牵引车占重卡销售比重已经由24%提升至33%,2010年1~2月,牵引车销售占比更是高达40%,成为重卡销量增长主要推动力。我们判断目前以牵引车为代表的物流相关重卡已经占总重卡销量55%~60%,工程类重卡仅占30%~35%。由于物流相关重卡2010年将持续受益于经济增长和出口复苏,即使下半年固定资产投资下滑,重卡销量仍能维持平稳。我们认为物流需求提升将有利于下半年重卡销售维持稳定,市场目前已经反映较多对由于投资下滑导致重卡销量走弱的悲观预期,预计3~5月重卡销量增长以及重卡企业盈利提升将成为重卡相关公司股价上升催化剂。中长期来看,受益于排放标准和需求升级,重卡企业产品售价和利润率将趋于稳步上升。重点推荐公司为中国重汽和潍柴动力,福田汽车和威孚高科也将受益于重卡销量增长,投资者可适当关注。 一项旨在加快和促进节能服务产业发展的扶持政策日前提到国家层面。一旦相关政策出台,作为六大战略性新兴产业之一的节能环保产业将迎来重大发展机遇。 国务院总理温家宝17日主持召开国务院常务会议,研究了加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的政策措施。会议指出,要积极推行由专业节能服务公司与企业、公共机构等用能单位签订能源管理合同,提供节能设计、改造和运行管理等服务的新机制。加强政策扶持和引导,运用市场手段促进节能新技术、新产品的推广应用,不断提高能源利用效率,建设资源节约型社会。 合同能源管理,即专业节能技术服务公司接受客户委托,通过与客户签订能源服务合同,为客户提供节能改善的设备、技术、资金等一条龙服务,并通过为客户节约下来的能源成本来获得项目收益。 数据显示,我国目前的能源利用效率比国际先进水平低10个百分点。从单位产品能耗看,8个高能耗行业的主要产品单位能耗平均比国际先进水平高40%。我国的节能服务市场前景可观。申银万国分析师王轶认为,2010年节能服务产业产值有望达到800亿元,增速保持30%-40%,未来行业市场容量高达4000亿元。 随着政策的落实和推进,一些上市公司将率先从中受益。据光大证券分析师王海生介绍,目前涉足节能领域的上市公司有从事建筑节能的泰豪科技、同方股份、延华智能;从事电机节能的智光电气、荣信股份;从事输配电节能的置信电气、安泰科技;从事IGCC业务的华光股份;生产余热锅炉的海陆重工;生产节能灯的华微电子、士兰微、法拉电子、长电科技和三安光电等。 银行业:进入升息周期银行股价值凸显 2005年以来,中国经历了一个完整的利率周期 2005年年初-2008年年初是加息周期,2008年9月-2009年12月是降息周期。在一个完整的利率周期中,存贷款利差下降54个基本点,而且存贷款规模都在逐步提高,在下行周期中的增幅大于上行周期。银行股指数在上行周期中上涨,在下行周期中下跌。 长期内,银行股指数顺周期 从宏观层面上,利率提高时,流通中总的货币供给量增速提高,银行信贷规模扩张,分享其中的收益;人民币升值带来外汇占款规模增加,基础货币量增加,银行信贷规模扩张;银行做为净的债务人,在通胀的环境下将受益;经济增长率提升,资产质量提高,不良贷款率下降。 银行股指数顺周期主要原因是利率的预期效应明显。利率变动可形成投资者的预期。在升息周期中,利率提高,投资者预期未来利率将进一步提高,而且形成宏观经济向好的乐观预期,企业的贷款需求提高,银行的贷款利率也提高,银行净利息收入提高。 短期内,利率上调对银行股是利空 借用一个样本,结合计量分析的方法,本文的实证结果显示:短期内,利率对银行股存在显著的负向作用,利率通过间接渠道作用于各股,首先对市场回报率产生负向作用,再影响到个股只有北京银行同时存在着预期效应和滞后效应。 中期内,利率上调对银行股也是利空中期内,利率也对银行股存在负向作用,主要通过间接路径显著影响到银行各股。北京银行存在预期效应;宁波银行的利率效应异常明显,利率通过直接渠道和间接渠道同时影响到回报率。 投资建议 随着我国经济增长率和通胀率持续提高,基准利率将在2010年的某一时间提高,我国将进入升息周期。遵照以上的结论,从短期和中期来讲,利率上升对银行股是利空;但如果经历完整的升息周期,银行股价格将提高。从长期来看,我们给与银行业增持的评级。 投资思路,在经济上行周期中,选择贝塔较大的兴业、深发展,获得高于市场的收益率;投资思路,在升息周期中,选择回报率对利率敏感度最大的北京银行和宁波银行,获得业绩增长带来的高回报率。 题材:12项区域振兴规划出台 继去年国家出台了十大产业振兴规划后,作为调整经济结构和促进产业转型升级的重要一环,国家近期陆续出台了12项区域经济振兴规划。随着相关规划的实施,区域经济有望成为新的经济增长点,相关上市公司将从中受益。 潜力:看好各区域龙头公司 齐鲁证券分析师尤文静认为,区域经济将是今年重要的投资主题。随着具体政策的不断落实,将给地区板块个股带来实质利好,今年区域经济主题值得长期挖掘。 她指出,东部地区产业升级将给投资者带来重要的机会。对于中部地区,城市化进程加速,消费服务业将极大受益。西部地区的基础相对薄弱,投资者需要关注政策倾斜的方向,以及自身具有的产业优势。 目前,长江三角洲区域发展规划、京津冀都市圈发展规划和成渝经济区发展规划等三大区域发展规划正在研究制定,相关上市公司将大为受益。上海证券认为,由于投资者对于部分区域公司的认识还相对陌生,存在获取超额收益的可能。 农牧渔行业:一号文件推出对农业股构成显著利好 政策:2010年中央一号文件《关于加大统筹城乡发展力度,进一步夯实农业农村发展基础的若干意见》已经定稿下发,对这一文件的详尽分析见我们1月20日报告《2010年中央一号文件点评》,我们的核心观点如下: 文件将农业问题上升至宏观层面,通过增加农民收入来扩大农村消费需求,通过城镇化使中国经济找到新的长期增长点,因此我们建议资本市场切勿将一号文件对资本市场的影响短期化,而是从农村城镇化、农民增收角度来把握大众化的食品、饮料、纺织、服装、汽车、家电等消费品增长机会; 但短期来看,一号文件还是会对资本市场的农业股构成利好,尤其是种业、种植业、农机农具、水产品行业存在明显的交易型机会。从事以上业务的登海种业、敦煌种业、北大荒、绿大地等短期有望走强。 上海股蠢蠢欲动关注5板块整合机会 核心提示:据有关消息显示,《长江三角洲地区区域规划纲要》已上报国务院审议,即将出台。上海板块作为其中的受益者值得关注。另外,世博会即将召开,其展示效应将可能成为新经济炒作的方向标。最后,上海本地股的整合也明显加快。 一、长三角区域振兴将出台,上海本地股蠢蠢欲动 在没有出现重大驱动事件之前,A股相对平稳的格局将继续延续,市场更多地表现为局部性的行情而牵引这些板块的催化剂都是相似的,即相关政策的出台。相对而言,区域振兴是现阶段市场较为关注的一项政策。据有关消息显示,《长江三角洲地区区域规划纲要》已上报国务院审议,即将出台。长三角指由江浙沪三省市中包括上海、南京、杭州、苏州、无锡、扬州、南通、镇江、湖州、宁波、绍兴、舟山、温州、嘉兴、常州等16个地级以上城市组成的区域。 无论从全国经济地位,还是证券市值占比来看,长三角区域都占据绝对龙头优势,随着区域规划出台,将开启区域板块新时代。受此因素刺激,上海本地股开始出现蠢蠢欲动的迹象。 二、世博会即将召开,作为新经济的展示平台,值得重视 上海世博会从2010年5月1日开始,10月末结束,历时184天。按照保守预计将有7000万人次参加世博会,据世博局预测,其中5%来自境外,20%来自上海本市,30%来自长三角地区,其余45%则来自全国其他地区。世博会是2010年确定的一件大事,对经济中的奥运会,对旅游、商业等行业的影响较大。 考虑到世博会持续时间较长,并且会展期间将展示各种新兴产业新产品,值得投资者重视。据有关方面透露,世博会期间,将展示有关新能源汽车、高效照明、固废处理、太阳能、水处理、物联网等先进产品。可以预见,世博会的新产品展示效应,将不亚于3D电影阿凡达. 三、上海本地股重组进入加速阶段 近段时间以来,上海国有资产的整合有明显的升温迹象,有关公司的资产重组方案陆续出台。例如,上海建工通过定向增发收购集团资产,老凤祥向黄浦区国资委定向增发,还有重量级的上药、上实集团的大整合等等。 上海国资的整合提速,一方面与当前产业结构调整的大背景有关,另一方面与上海积极推动资产优化有较大的关系。我们知道,2010年是央企整合的大限,央企的数目将进一步压缩;为了顺利完成这一目标,管理层近期也出台了一系列产业政策,例如钢铁方面,工信部负责起草的《钢铁行业的兼并重组指导意见》离出台只有一步之遥。初稿正在紧张的编制过程中,10月份左右《意见》有望正式出台。 同时,上海国资的整合,也一直走在全国前列。为了进一步提高上海国有资产的运营效率,上海市出台了具体整合的规划。2009年4月,上海市召开国资国企改革发展工作会议,进一步明确了国企改革的目标和进度:资产证券化的比例从现有的18%提高到40%左右,要形成3-5家全球布局、跨国运营的国资集团公司,形成5-8家全国布局、产业领先的公司,形成20-30家有主业竞争力的蓝筹上市公司。 我们认为,在政策推动背景下,有关公司整合方案的陆续出台,在某种程度上意味着上海本地股重组进入加速阶段。我们做了初步的归纳,上海国资整合的基本路径是,既要突出主业,也要参照产业链关系,同时还要积极推动符合条件的企业整体上市。将重点推进地产、金融、商贸物流、传媒、医药等5大板块的整合,相关公司值得重视。
