John 中欧稳健：危险的大额认购
中欧稳健：危险的大额认购 更新时间：2010-11-18 8:37:15 尽管一、二级市场只有不到3%的套利空间，但中欧稳健收益债券型基金冒着触及监管红线的危险，以大额资金申购大秦铁路，这无异于火中取栗，并为机构创造了套利的机会。 11月4日，大秦铁路发布公告称，该公司公开发行的18.9亿股的股票于11月5日上市，所有股票均为无流通限制和无锁定安排的股份。 11月5日，大秦铁路的开盘价为9.05元/股，最高位9.09元/股，即便是按照收盘的8.99元/股，以8.73元/股的公开发行价计算，在一、二级市场的套利空间也在30%左右。 按照大秦铁路10月27日公布的数据，原股东优先配售部分和网上其他股东申购股票分别为17.18%和18.69%，其他占比64.11%的12.11亿股大秦铁路股票全部被机构投资者网下申购。 其中，105家机构为有效申购，这尚不及创业板公司IPO的申购数，直接导致了参与申购的机构被迫大额申购。 “可能是当初觉得申购的机构会很多，当初预判中签率没那么高，所以才会出现如此之多的资金。”上海一家券商基金分析师表示。 中欧稳健就是其中的一家。据披露，该公司一共申购了1877.11万股，在所有债券型基金中排名第一。 博收益险触及红线 根据中欧稳健的招募说明书，该基金是一只中低风险的基金，并不直接从二级市场买入股票，而是参与IPO和增发新股的认购。 据记者统计，该基金自2009年4月成立以来，该基金所申购新股的比例均维持在5%以内，但认购大秦铁路之后则情况将发生极大改变。 以10月27日之前一个交易日大秦铁路8.96元/股的收盘价计算，合计持有的大秦铁路的市值达到1.68亿元。 中欧稳健三季报末披露的信息显示，该基金总规模为12.28亿元，如果继续保持这个规模的话，则其比例将占基金总净值的13.79%。 如果继续保持这样的比例，则中欧稳健将面临违规风险。 按照证监会出台的《证券投资基金运作管理办法》，一只基金持有的单一证券的市值不得超过基金净值的10%，持有单一证券的市值不得超过该证券流通市值的10%。 这是监管层为基金设定的红线之一，而这是债券基金最容易犯错的地方。此前，在IPO低迷时，一些债券型基金踊跃参与申购，最终因为网下申购不踊跃，所申购的股票占基金总资产的比例超过10%，并存在3个月的锁定期，直接导致基金的违规。 有违基金风险收益特征 尽管大秦铁路公开发行的性质，其股票无锁定期、无限制流通，“按照规定，原则上在10个交易日处理完超出比例的个体证券则符合规定。”上述分析师表示。 不过，这却让基金高风险的资产增加，直接导致基金净值的波动剧烈变化，有违基金的风险收益特征。 特别是，截至三季度末，该基金认购新股部分的资产总和达到4.82%，这些股票由于是申购来的新股，大都尚不能减持，股票总计超过18%，这离该公司最高比例不超过20%也只有一步之遥。 为机构提供了套利的机会 但即便如此大额申购，散户能从这样的申购中获利吗？ 按照11月5日8.99元/股进行减持，该基金通过大秦铁路的公开发行申购获得3%的投资收益率，合计投资收益为430万元，但这可能会成为机构觊觎的目标。 据中欧稳健的招募说明书，在对基金进行估值时，如遇送股、转增股、配股和公开增发的新股，按估值日在证券交易所挂牌的同一股票的市价估值；该日无交易的，以最近一日的市价估值。 以中欧稳健对大秦铁路的估值为例，其在10月27日晚间的估值应该是10月21日的收盘价8.96元/股，高出8.73元/股认购价约3%，大额申购者可以利用低费率套利。 一旦被机构发现了其大举申购了大秦铁路，提前在宣布复牌之前的一天潜入，最终享受净值重估的套利，期间的空间至少在0.2%左右。 但此前长期持有的散户投资者投资收益的增加则没有想象中可靠。
