winter 中信证券：银行板块部门优质个股估值到达阶段性高位
社融数据高于预期，实体需求改善。
银行|宏不雅修复，谋划平稳：11月金融数据点评
以下是研报全文：
中国人平易近银行颁布，2020年11月新增社融2.13万亿元、余额增速13.6%，新增人平易近币贷款1.53万亿元，广义M2增速环比上升0.2pct至10.7%，狭义货币M1增速环比上升0.9pct至10%。
存款：居平易近存款沉淀增加，非银存款表现活跃。
10月以来板块投资受益于根基面改善及市场气概，部门优质个股估值到达阶段性高位，年末前市场表现主要依据市场气概。展望2021年整年，个股选择可遵循两条线索：1)阿尔法品种打底，优选具备特色商业模式和可连续客户、业务模式和盈利趋向的优质银行，如、；2)贝塔品种加强弹性，兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备“双击”潜力，可关注、、和。
11月新增人平易近币贷款1.43万亿元，短期/中长期贷款别离增长0.4/1.1万亿元。
社融：信贷投放回升，债券融资放缓。
1)一般性存款加快沉淀：11月一般性存款增加7900亿元，同比多增3695亿元，居平易近及企业存款别离多增3868/少增173亿元，猜测与结构性存款压降，银行加大年夜对居平易近存款争取力度有关。
2)M1-M2增速剪刀差接近转正：11月M1-M2增速剪刀差上升至-0.7%，转正趋向明明，表白宏不雅经济修复情况下，实体企业谋划修复，宏不雅经济情况连续改善。
投资概念：宏不雅情况改善，谋划根基面平稳。
1)支撑社融高增：11月新增社融2.13万亿元，跳动财经，主要来自信贷投放增加。社融存量增速为13.6%，略低于10月水平，但仍连结相对高位。
展望：预计2020年末社融增速回落至13.5%以内，2021年末社融增速11.5%-12.0%。
宏不雅经济增速大年夜幅下滑，银行资产质量超预期恶化。
2)公司信贷偏向中长期：11月新增新增短期/中长期对公信贷为734/5887亿元，对公信贷需求连结稳定。
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1)实体贷款恢复增长：11月对实体发放的人平易近币贷款增加1.53万亿元，环比/同比别离多增8637/1667亿元。对公投放连结尽力的同时，零售信贷明明改善。
2)财务存款小幅压降：11月财务存款压降1857亿元，同比少降594亿元，财务政策节奏连结平稳。
我们预测12月社融增量2万亿左右，其中信贷增量1.2-1.4万亿，与去年根基持平，2020年整年社融/信贷增量35万亿/20万亿元左右，2020年末社融增速回落至13.5%以内。2021年信贷投放量与2020年相当，政府债净融资小幅回落，整年资金供需关系较2020年略有严重，预计整年社融增速11.5%-12.0%左右。
信贷：短期零售信贷改善，对公投放以中长期为主。
12月10日公布指出，10月以来板块投资受益于根基面改善及市场气概，跳动外汇，部门优质个股估值到达阶段性高位，年末前市场表现主要依据市场气概。展望2021年整年，个股选择可遵循两条线索：1)阿尔法品种打底，优选具备特色商业模式和可连续客户、业务模式和盈利趋向的优质银行；2)贝塔品种加强弹性，兼具弹性和估值弹性的品种具备“双击”潜力。 4)股票融资活跃度回落：11月股票市场净融资额771亿元，环比降落156亿元。
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