Eric 上海医药整合提速打造新航母
上海医药整合提速打造新航母 更新时间：2010-12-20 8:23:56 上海医药本周发布公告称，将为收购上海新亚药业有限公司96.9%股权和上海新先锋华康医药有限公司100%股权而向上海医药集团支付现金14.877亿元，并同意新亚药业接受上药集团的委托受托管理新先锋药业，并与上药集团签署相应的托管协议。 打造医药行业新航母 国信证券：上海医药于2010年初完成了重大资产重组，通过首次重组上药集团下属主要经营性医药资产中除抗生素业务等外均已注入上市公司，此次公告表明上药集团实现承诺基本完成了抗生素业务的资产重组。目前上药的抗生素业务净利润率还不高，约5%-6%，我们期待重组后的整合效应，提升盈利水平。 从年初公布重组方案至实施公司迅速迈出全国扩张步伐：收购中山医、重组福建医药、宣布赴港IPO计划，再到近期的大手笔收购中信科园、注入抗生素资产……一年来新上药显示了打造医药行业新航母的坚定决心：步子快、效率高。未来公司将以持续的业绩增长说话，维持2010-2011年EPS0.70元、0.95元的预测，6个月内合理股价为27-30元，维持“推荐”投资评级。 整合提速夯实竞争优势 中金公司：抗生素资产注入的快速推进和市场化收购CHS充分体现了公司管理层的执行能力和变革决心，标志着上海医药初步完成从国有体制向市场化体制的转变。整合后将进一步夯实公司在抗感染药领域的竞争优势，提升企业形象和品牌知名度，进一步推进“产、学、研”一体化的研发战略；公司近期持续增持CHS股权，目前持股比例达64.4%，未来有望实现100%控股。通过收购CHS上药构建了北方地区医药分销平台，初步实现全国布局。至此上海医药全国战略架构基本确立，未来有望持续推进并购扩张，进一步巩固市场地位。 我们预计整合抗生素业务和收购CHS将带动公司2011年EPS分别增厚0.060元和0.067元，有望达到1.00元，维持“推荐”投资评级。 外延扩张巩固行业地位 申银万国：公司此次现金收购集团抗生素资产完成了重组承诺，拟收购的抗生素资产2009年收入16.4亿元，净利润1亿元，收购价格对应2009年市盈率15倍，此外，公司逐步以现金收购中信医药全部股权，估价35.7亿元：中信医药主要业务在北京市场，2009年收入43亿元，净利润近1亿元，北京市场占有率第三，预计2010年收入超过60亿元，公司借助中信医药进入北京市场具有战略性意义。 考虑到公司收购集团抗生素资产和中信医药剩余股权，我们上调公司2010-2012年EPS预测至0.68元、0.99元、1.25元，同比分别增长3%、46%、26%。若H股发行顺利，2011年开始每股收益将被摊薄20%以上，但公司后续外延扩张仍有可能部分抵消股本摊薄因素。我们看好公司医药商业全国第二的稳固地位，维持“增持”投资评级。 工商业协同效应更加显现 中投证券：新亚药业、新华康、新先锋优质的抗生素业务整合时间快，同时公司成立董事会战略委员会，显示出管理层整合和执行的强大决心。公司完成对优质抗生素业务的整合后工业品种进一步丰富，重点品种增加，工商业协同效应更加显现，预计2011年可直接增厚公司EPS约0.06元。 我们长期看好上海医药工商业一体化发展，维持对上海医药2010-2012年的盈利预测为0.68元、0.99元和1.21元，维持“推荐”投资评级，目标价30元。 强化工商业联动核心优势 湘财证券：此次抗生素业务重组主要有三大积极因素：1)履行重组承诺，同时通过抗生素业务重组，公司与上药集团在抗生素业务领域的潜在同业竞争关系将基本消除，关联交易也将大幅减少。2)本次注入将进一步丰富公司工业品种，完善工业业务的产品结构优化，重组后公司净利率水平将提以提升。3)从更深层次来看，有助于强化工商业联动的核心优势。 按照H股上市2011年年中完成的计划，我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.73元、1.08元和1.45元。看好公司工商业联动的核心优势，继续维持“买入”投资评级，6个月目标价32.43元。 有利于产业链深度延伸 海通证券：上药集团基本完成抗生素业务的资产重组，将工业资产注入新上药，将有利于新上药对产业链上游的深度延伸，从而加快提高销售规模。此外，公司收购CHS进入北京，全国扩张符合公司战略诉求。 维持2010-2012年EPS0.71元、0.92元和1.14元的预测，考虑到国家政策对医药流通的支持，以公司为代表的行业龙头将主导整合过程，以及公司内部整改的提升潜力，给予2011年38倍市盈率，目标价35元，维持“买入”投资评级。公司内部整改和外部扩张上都有空间，公司目前总市值463亿元，内部提升和外延扩张或将成就千亿市值。
