Aidan 内容部：调整何时结束汇金救市策略探秘
内容部：调整何时结束汇金救市策略探秘 更新时间：2010-5-13 0:00:15 【提要】：没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票，银行股同样如此。实际上，银行股潜在的利好不容忽视。农业银行的上市，或许就是件好事。按目前的银行股市盈率水平，农业银行IPO发行显然吃大亏。虽然昔日工商银行、建设银行高市盈率发行的好景已不在，但不排除农业银行上市前有维稳的动作，如由汇金出手购入三大银行股来稳定市场信心，带动已上市的银行股反弹…… ==本文导读==
银行、地产又企稳迹象 A股大盘调整进入后段？
地产股引领反弹传递何种信息
银行股疑遭“错杀”？
农行上市倒逼汇金出手稳股市 汇金救市策略揭秘
银行、地产又企稳迹象 A股大盘调整进入后段？
4月中旬以来，货币及行业政策明显收紧，机构快速减持进行防御，导致大盘重心不断下移，股票市值大幅缩水。
从指数看，去年10月以来，大盘基本上在2800点至3200点的箱体内震荡。不过股指在4月选择了向下突破。从4月16日最高的3181点，到周二的2638点，沪综指最大下跌543点，短短16个交易日跌幅接近17%，沪综指已经5连阴。此种态势最近一次出现是在2009年8月，当时连续上行的沪综指受内外因素影响，仅在短短12个交易日内大跌717点，跌幅达20.6%。也就是说，市场在长时间盘整后选择了下行。趋势的力量不可轻视，而大盘之所以选择下行，与流动性以及基本面预期不无关系。
从盘面看，央行持续上调存款准备金率以及对商业银行贷款的窗口指导等举措已经体现出未来流动性将收紧的预期，通胀压力的不断增大更是令加息之剑高悬，使得多方不敢轻举妄动。当地产政策连续快速推进后，以地产股为首的相关板块个股，如金融、钢铁、建筑、水泥甚至家电都受拖累，呈现出一波又一波的调整，多个整理平台被击破，影响非常大；此种不良循环导致投资者信心进一步受挫。而券商、公募基金、QFII等机构不能参与期指交易，导致股指期货市场更多呈现助涨助跌功能，加大了现货市场波动频率。
从外部看，当海外市场连续上涨时A股因自身因素纹丝不动，而近日当海外市场受债务危机升级影响，欧美股市短短几天全面回落，给本已较弱的A股市场带来巨大压力。如此一来指数只能以回落调整来释放风险。
从整体运行态势观察，大盘仍存在不确定因素需要消化，如统计局最新发布的数据显示，4月CPI同比上涨2.8%，PPI上涨6.8%。相关数据显示自年初以来，由于全球经济复苏和增长预期，带动资源类商品价格上涨，输入型通胀压力，推动国内的PPI上涨，加之今年年初CPI已经形成向上的金叉，PPI高速上涨的态势，预计在未来数月还将推动CPI上行。此前央行也曾定下全年CPI3%的控制目标，加之4月份的CPI已经攀升到了2.8%，预计6月份发布的5月份的数据还将上行。对通胀预期担忧升级使得市场的加息预期有所升温。
综合而言，强势股补跌等特点意味着大盘调整进入末端，通过此轮调整未来的上行空间已经打出来了，且在连续下跌过程中A股有大股东集中增持护盘现象。开始向市场传递出产业资本开始出手的积极信号，有利于削弱短线空头的做空能量。不过短期连续调整的中短期均线快速下移，股指技术形态修复需要时间，投资者操作上应保持谨慎和耐心，并仔细进行选股。此外投资者仍需密切留意本轮调整的领跌品种如银行、地产等权重板块能否有真正企稳迹象，再决定是否大规模参与。
地产股引领反弹传递何种信息
希腊债务危机已被控制
为拯救希腊债务危机，欧盟成员国财政部长10日凌晨达成一项总额7500亿欧元的救助机制，以帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，防止希腊债务危机蔓延。对此，经济学家们表示，债务危机再度扩散的可能性不大，短期之内也不会对中国造成很大影响。
“就目前趋势来看，现在积累下来的债务问题远不如2008年严重。”莫尼塔经济学家王涵博士表示，这次欧洲债务危机的背后其实是欧元问题，关键还在于欧盟的态度。现在欧盟表态要救，把危机控制在一定范围内，出现大规模的金融风险几率不大。
“对欧元区而言，这样的进展引人注目。”中信证券经济学家胡一帆表示，庞大的救助规模和欧洲央行的介入将会使得市场对欧洲债务问题的压力有所缓解。
股指期货怎样影响市场
日前，中国金融期货交易所发布《套期保值额度申请指南》和《特殊法人机构交易编码管理业务指南》。至此，以券商、基金为代表的机构投资者将可以正式开户，参与股指期货交易。在机构真正可以操作股指期货之后，市场又会因此产生什么样的变化呢？
业内资深研究员彭蕴亮认为，会出现三个变化：一是期指波幅将逐渐收窄，二是套利空间也相应收窄，三是股指期货交易量也会放大。总之，股指期货推出还是比较成功的，现在主要是受外围利空影响，如果抛开这些不谈。股指期货将会逐步起到稳定市场的作用。
“觉得机构进入股指期货，很难对市场产生什么大的影响。”国联证券策略研究员李斌认为，由于操作股指期货的资金量相对正股而言还不是很大，套保的机制还难以形成，现在就说股指期货会对市场产生什么大的影响还言之尚早。不过，在未来一段时间内，大盘股会比较抗跌，而中小盘股票跌幅更大，以这种方式完成风格转换。
房地产股后市如何去走
近期，部分地方政府出台的房地产调控细则与前期相比不再那么严厉，周一房地产股也随之出现反弹。研究员指出，对房地产股要一分为二，既不要太悲观，也不要太乐观。“大的调控方向是不变的，但随着细则相继出台，市场的预期也会发生改变。”彭蕴亮表示，现在房价上涨势头已经初步被遏制，而且已经有打折降价出现，住建部也开始说并不是对所有城市都严厉。“总体来看，今明两年投机需求将会被抑制，但刚性需求还在，只要物业税不出台，还不是太悲观。”
对于房地产股，彭蕴亮表示目前地产股的估值在20倍以下，即便今年地产股业绩零增长，相比大盘仍有估值优势。所以对于地产股要一分为二，既要看到低估值，又要考虑政策调控带来的系统性风险。
“从此前各部门的政策力度和领导人的表态上来看，房地产调控肯定会继续坚定地做下去。”李斌认为，今年一整年都会是房地产调控年。“北京、上海这些地方房价高，所以政策严厉，部分城市房价没那么高，政策就会弱一些。这不代表房地产调控会减弱。”李斌同时表示，对于房地产公司尤其是商业地产而言，暴利的时代已经过去了。
采访中，彭蕴亮还表达了对具体操作的建议：“周期性行业与GDP相关性较大，相关性在60%-70%，如果GDP在2010年-2011年增长10%的话，那么周期性行业可以保持两位数的增长，长期仍然看好。短期主要受欧洲债务危机影响较大，国际大宗商品、原材料以及原油纷纷走低，这些行业也很难有所表现。”
银行股疑遭“错杀”？
4月中旬以来的股市调整中，银行股是受伤最重的板块之一。最新公布的一季报显示，银行股业绩增长势头明显回升。那么，低市盈率的银行股，是否遭“错杀”了呢？
此次股市调整的起因是楼市新政，银行房地产贷款的资产安全受到关注。一季报披露期间，交通银行副行长钱文挥向媒体表示，该行已根据银监会的要求进行了压力测试。测试结果显示，若房地产价格下降30%，开发贷款不良率增加1.2%，个人按揭不良率提高0.9%。另外，建设银行、民生银行也作出了类似表态。
然而，“房价跌三成银行也能扛”，没能消除投资者对银行股的顾虑，银行股继续随大盘下跌。截至上周五，上证指数尚未跌破去年8月调整的底部，而不少银行股抢先破位下跌。例如，交通银行去年8月调整以来的最低价是7.83元，上周五收盘跌至6.65元。若从去年反弹的高点算起，交通银行累计下跌了41.56%。反观一季报业绩，交通银行净利润同比增长31.53%。显然，银行股大跌受到恐慌情绪渲染的影响。
摩根大通董事总经理兼中国证券及大宗商品主席李晶上周在沪表示：“国内银行的发展很健康，预计二季度业绩非常好。之所以股价没有表现，一是融资压力，二是担心资产质量下降。但总体而言，这些可能是过度担心。”正如李晶所指出的，再融资压力是导致恐慌情绪渲染的另一个因素。上周四，华夏银行公告称，拟以11.17元定向增发18.59亿股，锁定期为36个月，募集资金不超过208亿元。该公告的披露当日，华夏银行复牌即跌停，次日又下跌7.34%。华夏银行从4月中旬停牌至今，期间正逢股市大跌，以跌停方式复牌亮相不足为怪。
在投资者看来，银行股被太多的利空阴影所笼罩。近期股市大跌后，农业银行上市的消息仍不绝于耳。按市场传言，农业银行将在7月中旬完成A+H上市计划。祸不单行的是，银监会要求6月底前完成地方融资平台贷款清理，也引起市场对银行股资产质量的担心。相比之下，被银行视作利好的加息却迟迟不见动静，管理层的调控手法似乎更倾向于上调存款准备金率，而对加息十分谨慎。
其实，银行股的大跌很可能带来中长期投资机会。上周五收盘，工商银行、中国银行、建设银行、交通银行的动态市盈率分别只有9.15倍、10.08倍、8.47倍、7.92倍。银行股的市盈率水平，在各大板块中居倒数第一。依据银行股业绩的增长预期，尽管利空因素若隐若现，但整体上并无大碍。最重要的是，经历金融危机之后，国内银行的盈利能力逐渐得以恢复。以交通银行为例，一季度净利差和净利息收益率分别为2.34%和2.41%，比上年同期分别提高19个和15个基点。
从现有的通胀趋势来看，央行年内加息的可能性很大。随着实际利率负值的扩大，二季度或三季度加息的悬念不大。有机构甚至预测，年内会有两次以上加息。就银行股而言，若资产质量风险得到控制，加息将提高其盈利能力。而且，在今年贷款偏紧的情况下，银行的议价能力提升，贷款利率水平的上升有望大于加息的幅度。
没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票，银行股同样如此。实际上，银行股潜在的利好不容忽视。农业银行的上市，或许就是件好事。按目前的银行股市盈率水平，农业银行IPO发行显然吃大亏。虽然昔日工商银行、建设银行高市盈率发行的好景已不在，但不排除农业银行上市前有维稳的动作，如由汇金出手购入三大银行股来稳定市场信心，带动已上市的银行股反弹。
农行上市倒逼汇金出手稳股市 汇金救市策略揭秘
工、中、建三大国有商业银行在A股上市均超过24倍市盈率，目前，中行动态市盈率均低于10倍，工行、建行低于9倍，其中建行已长期牢牢趴在发行价之下。目前的状况下，农行要想IPO显然很难成功。另外，其他三大行在IPO前都引进了海外著名的金融机构作为战略投资者，不可否认，这些海外战投赚钱了，而这些机构的参与，也确保了三大行在香港的成功发行，起到了“隐性担保”的作用。农行并未引进海外战投等于失去了隐性担保，加之最近审计部门公布了对其经营违规的审计报告和媒体的围剿，令其上市蒙上了阴影。
农行IPO时间点选择只有两种可能：要想近期上市，农行大股东中央汇金公司甚至另一大股东财政部得出手提振萎靡不振的股市，起码保持银行股稳定。否则就只能延期IPO，坐等市场好转再说，不然发行就有失败的危险，最起码不能卖个好价钱。一位知情人士告诉《华夏时报》记者，相比之下，第一种可能性更大一些，此外，农行本次可能会以20倍的市盈率发行。
如果农行IPO不理想，就不能为国有商业银行收官之战画上圆满句号。
汇金为其他三大行注资 旨在保农行成功IPO
无论是增持中行、工行和建行的股票，还是降低从三大行分红的比例，汇金的目的都只有一个：就是稳定资本市场，提振银行股，确保农业银行IPO成功。
上月底，汇金投资有限公司发布公告称，支持工行、中行、建行三行将2009年的现金分红比例由50%降至45%，以提高三行通过内部积累补充资本的能力，并将积极支持并参与各行的再融资计划。
2009年，工行、中行、建行等国有大型商业银行加大了信贷投放力度，在业务量大规模增长的同时，资本充足率下降较快。
提高银行资本金充足率，有四种办法：一是在二级市场再融资；二是减少分红比例，将红利一部分转化为资本金；三是减少贷款；四是发行次级债，但是，这只能提高资本充足率，不能提高核心资本充足率。第三种办法难以实施。
正如汇金公告中所说：“我公司认为，大型商业银行有序补充资本金，对于维护资本市场稳定、促进大型商业银行的健康发展，均具有重要的意义。”
早在2009年10月9日，沪指跌到2800点时，汇金公司就曾第一次奉命护盘维稳，宣布对工行、建行和中行启动为期一年的增持以稳定股价，这一举措导致上证指数暴涨131点，涨幅达到4.76%，工商银行此前报收4.77元，建设银行此前报收5.58元，中国银行此前则是3.90元，除中行外，汇金的护盘资金现在已经全部套牢。
而现在，对于不可能退股的大股东汇金来说，银行股的涨跌对其基本没有什么影响，它只在乎分红的多少，理论上说，当然是越多越好，为何汇金反其道而行之？
只有一个目的：把市场救起来，先把农行IPO.
不过，如前所述，套牢对汇金来说，没有什么意义，即便吃亏，也得维护银行股的稳定。
引进外资贱卖给战投 不引进战投贱卖给市场
看来农行这次股改上市将会“不走寻常路”了。
农行并没打算在上市之前引进海外战投，而其他三大行上市之前均引进了海外战略投资者，鉴于三大行成功上市之后，股价在一段时间大涨，银行“贱卖论”被舆论爆炒出来，银行股跌下去之后，这种论调便销声匿迹了。
不过，贱卖论者并没有计算出：假如当初三大行不引进海外战投，IPO不成功，银行会损失多少？
迫于舆论压力，加之国际上大的金融机构在金融危机中受到重创，自身难保，农行的情况又特殊，可供选择的海外合格的战略投资者屈指可数，最终，农行上市前放弃了引进海外战投。
美国证交会在农行选定高盛作为承销商之后两天，宣布起诉高盛。
审计部门在农行雄心勃勃筹划上市之前，发布了农行的经营违规的审计报告。接着，各大媒体大肆炒作，这跟建行、工行特别是中行上市之前，大报其弊案何其相似！
幸亏农行没引进海外战投，不然，这正是外资机构谈判的好筹码。一定会以更低的价格买到农行。之后，媒体又会大喊：农行被贱卖了。
失去隐性担保的农行如果此时在香港上市，一定相当艰难，媒体和机构已经把农行抹得不能再黑了。
难道农行真的一无是处吗？相反，农行是四大行中潜力最大的银行。
与其他三大行相比，农行具有其他银行不具备的特殊优势，首先，农行的机构网点是最多的，机构就是优势，网点就是金钱；其次，农行的服务对象最宽广，一半在城市，一半在农村，可以分散风险；其三，农行将是未来城市化收益最大的银行；其四，农行将是建设新农村收益最大的银行；其五，随着中央和地方财政、税收和货币政策对支农金融的倾斜，农行会得到更多的优惠政策。
鉴于上述原因，四大行中的建行已经在农村布局。
汇金维稳股市路径
农行上市已无悬念，唯一的悬念是何时上市，在什么点位上市。当前萎靡不振的时刻显然不是好时机，原来有分析师私下认为，农行要在上证综指3500点左右最为合适，甚至认为，可能会作为打压疯涨的最后武器。不过，这些很难实现了。
其他三大行均选择在A股股指的高点发行，市盈率都很高，中行发行市盈率为24.23倍；工行发行市盈率为27.34倍；建行发行市盈率为32.91倍。
假如农行在目前发行，市盈率很难达到预期的20倍左右。因为，三大行市盈率都很低，银行股中市净率全球最高的招商银行，其动态市盈率也不过12倍左右。
“汇金肯定会出手。”中央财经大学中国银行业研究中心主任、证券与期货研究所副所长郭田勇接受《华夏时报》记者采访时表示，在他看来，如果汇金觉得其持有的银行股被严重低估，有损自身利益的情况下，一定会出手。
郭田勇认为，汇金救市最主要的策略是，购买中行、工行和建行的股票，稳定市场信心，汇金不至于购买其他银行的股票，因为，汇金并不是国家层面的平准基金，“至于何时出手，那看汇金什么时候觉得其持有的三大行被严重低估了。随时都有可能出手。”在他看来，汇金减少分红的影响对市场影响较小，直接增持三大行的股份，有利于恢复市场信心，以及让三大行估值趋于合理。
一位市场人士表示，农行上市之前，一定会出手救三大行，“因为，三大行已经处于被严重低估的价格。农行上市，更需要银行股恢复到合理的水平。”
