XiaoMing 天风策略：顺周期风格还能持续多久？还有多少空间？
Q3起头创业板业绩上风不在，市场气概从7月起头也更加偏向传统经济为代表的沪深300。
起首，在12-15年产能紧张过剩之前，中国经济投资端的总需求弹性较大年夜，因此强周期行业在PPI回升的历程中，都有较强且较连续的超额收益。
顺周期气概下，传统强周期板块，谁的弹性更大年夜？获取连续超额收益的能力更强？
因此，进入春季躁动的前期，在连结对顺周期核心配置的前提下，我们建议关注一些本年超跌且可能有一定边际改善的成分细分板块，比如前期调整幅度较大年夜的信创、金融IT、医疗信息化、5G等标的目的。
第二种是短期的气概漂移，指并未粉碎大年夜的气概趋向，但受阶段性的相对估值、短期相对业绩变化、资金面、情绪等因素驱动，走出了阶段性的气概逆转，在1-3个月内有显著的超额收益。
随着三季报的出炉，我们更新了上面图片中业绩相对趋向的数据和后续的预测成果。
顺周期中的可选消费，已经积累了一定涨幅，是否尚有超额收益的空间？
最近一段时间，以汽车、家电为代表的可选消费品都呈现了不同程度的补涨，但我们仍然看好这些行业后续的超额收益。原因在于这些行业目前还处于“双低的格式”。
第一种我们暂称之为“究极体切换”，指连续时间长、相对收益显著的气概切换。比如16年起头，持续三年的价值蓝筹趋向性占优。这类大年夜级此外气概切换肯定以确定的相对业绩趋向为逻辑支撑。
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第三种是由日历效应带来的切换，这与各板块的季候性事件或者年季报的披露节奏有关。比如历年四季度基于对来年经济预期而产生的蓝筹股的估值切换。
当前支持顺周期气概占优的主导性因素有哪些？还能连续多久？
一是日历效应下，每个季度最大年夜概率占优的气概或者行业，尤其是有逻辑支撑的，要重点关注。
针对2015.9-2017.2整个PPI连续回升阶段，，我们可以看出，不同强周期板块，在PPI大年夜幅回升历程中，超额收益连续度和强度的区别，如下图所示：
风险提示：宏不雅经济风险，违约风险超预期，外洋疫情发酵风险。
但是，进入Q1，日历效应都带来的科技发展板块超额收益的气概，也需要关注，尤其是每年的2月份，发展气概整体取得超额收益的概率超过80%，同时一些发展细分板块取得超额收益的概率更是在100%。
顺周期中的可选消费，已经积累了一定涨幅，是否尚有超额收益的空间？
向前看，从市场整体格式来说，外洋疫苗超预期、海内信用违约等问题并没有改变A股的核心矛盾，我们维持曩昔两期周报中的判定――未来半年市场进入【信用紧缩前期】――即信用见顶、但盈利连续扩张的阶段。历史上，如许的阶段中，A股整体难以大年夜幅拔估值，但是没有系统性风险，仍然以寻找确定性的机遇为主。
其中，敷衍季度维度的行业比力方法论，主要基于两套逻辑：
上图中我们可以得到的结论包含：
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起首，我们仍是先从相对业绩这一问题入手――长期气概趋向最终由长期业绩相对趋向决定、短期气概漂移也与短期业绩相对趋向的变化相关。
因此，结构仍然重于仓位，尤其是敷衍顺周期板块，当前位置应当若何对待？本篇陈诉我们试图回覆以下几个问题：
从Q3业绩超预期的角度来看，检索卖方Q3季报点评中业绩超预期的公司，其中涉及超预期公司较多的行业，主要集中在高端制造和可选消费。其中包含汽车、家电、家具。
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在中报全部披露后，也就是9月2日的深度陈诉中《若何客不雅对待业绩相对趋向以及当前激辩的气概》，曾经明确提到，后续几个季度的相对业绩趋向，沪深300可能会呈现阶段性占优，因此，气概也可能呈现阶段性的平衡。
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