John 天风策略：18大年夜科技细分范畴估值若何？盈利预测有何变化？
3、18个细分板块盈利预测调整环境
整年盈利预测环境：2020年阐发师预测增速最高的板块是半导体、游戏、智慧城市和安防、消费电子、新能源车。后续可能要进一步不雅察盈利预测的调整，比如外需范畴会不会下调预期，内需范畴的数据中心、5G根本举措措施、信创、医疗信息化会不会超预期。
2月：市场对海内疫情的负面情绪迅速出清后，边际不竭扩张的微不雅流动性提升了风险偏好，但主战场转换至防疫受益的板块，包含医疗信息化、大年夜数据中心、云计算应用等。
4月：随着全球疫情的高峰呈现，4月下旬复工预期起头逐渐升温，科技股呈现快速超跌反弹，3月跌幅最深的半导体、消费电子、新能源车也反弹最多，素质是情绪最悲观的时候曩昔以后的估值修复。
3月：疫情超预期在欧美主要国度先后爆发，全球市场大年夜幅下跌，权柄市场周全杀估值，只有特高压和城际轨道交通等新基建范畴在政策刺激下逆势上涨。同时数据中心和5G根本设置也都相反抗跌。
风险提示：全球疫情伸张超预期，政策不及预期风险等。
TTM估值：当前估值最高、处于历史+1倍尺度差之上的有5g根本举措措施扶植、新能源车、半导体、信创四个范畴；当前估值偏低、处于-1倍尺度差和历史均值之间的有5g网络举措措施、特高压、城际铁路与轨交、充电桩、人工智能、智慧城市和安防、北斗及卫星互联网、游戏八个范畴。
另一方面也需要关注受益于政府资金投向、以及中长期财产趋向的细分标的目的，他们的业绩超预期的概率较高，比如数据中心、5G根本举措措施、医疗信息化、信创等。
四、核心结论：
三、动态来看，盈利预测有何调整？哪些板块整年增速预期最快？
4月：随着全球疫情的高峰呈现，跳动财经，4月下旬复工预期起头逐渐升温，科技股呈现快速超跌反弹，3月跌幅最深的半导体、消费电子、新能源车也反弹最多，素质是情绪最悲观的时候曩昔以后的估值修复。
从近期盈利预测的调整来看，相比于3月底的数据，阐发师对各范畴盈利预测有了明明下调，这其中既包含给予年报一季报的调整，一定程度上也包含了疫情的影响，但部门范畴目前的调整可能仍不充实。
1月：科技股的逻辑根基延续了19年末的环境，半导体、新能源汽车、消费电子、游戏表现最好，同时新增了卫星互联网的主题。
2月：市场对海内疫情的负面情绪迅速出清后，跳动外汇，边际不竭扩张的微不雅流动性提升了风险偏好，但主战场转换至防疫受益的板块，包含医疗信息化、大年夜数据中心、云计算应用等。
我们进一步使用新指数来探讨各个细分范畴当前的估值水平。假如以历史分位50%以下作为“相对廉价”的尺度，那么09年至今来看，“廉价”的范畴包含5g网络举措措施、城际铁路与轨交、北斗及卫星互联网、特高压、消费电子、游戏；12年至今来看，“廉价”的范畴包含5g网络举措措施、城际铁路与轨交、北斗及卫星互联网、游戏。
2、18个细分范畴当前估值处于什么位置？
第三，疫情之后政府资金加大年夜投放在平易近生和防疫范畴，器重【医疗信息化】。
盈利预测调整：相比于3月底的数据，阐发师对各范畴盈利预测有了明明下调，但部门范畴目前的调整可能仍不充实。板块内部来看，龙头股相敷衍板块整体业绩预期更好，下调幅度小乃至仍然在上调。同时，从近期的市场表现中也能看出，以立讯紧密、韦尔股份、拓普集团、三花智控为代表的龙头公司，在存量资金的情况下，跑出了显著凌驾行业指数的α收益。
板块内部来看，龙头股相敷衍板块整体业绩预期更好，下调幅度小乃至仍然在上调。同时，从近期的市场表现中也能看出，以立讯紧密、韦尔股份、拓普集团、三花智控为代表的龙头公司，在存量资金的情况下，跑出了显著凌驾行业指数的α收益。
净利润方面，Q1单季仅游戏和半导体延续此前趋向连结大年夜幅正增长；单季下滑幅度低于20%的尚有大年夜数据中心、特高压、消费电子。别的，新能源车Q1增速环比受疫情影响相对较小。
1、18个科技细分范畴2020年表现复盘以及Q1业绩最新环境
关于估值和盈利孰轻孰重的问题，接待参考我们前期的深度陈诉《再议Q2配置策略：估值和盈利哪个更重要？》。
3月：疫情超预期在欧美主要国度先后爆发，全球市场大年夜幅下跌，权柄市场周全杀估值，只有特高压和城际轨道交通等新基建范畴在政策刺激下逆势上涨。同时数据中心和5G根本设置也都相反抗跌。
敷衍整年估值，我们同样使用最新的盈利预测举行静态计算。由于各指数内部都存在部门标的未被笼盖、盈利预测失效的问题，因此我们剔除这部门标的后从新编制2.0版指数，并对2020年业绩预测对应估值举行情景阐发。思量到历年券商盈利预测根基会高于最终的实际业绩，我们对整体法计算的2020年预测净利润别离乘以0.7和0.5的系数，最终对每个范畴形成乐不雅、中性、悲观三条估值路径。各细分范畴的估值路径详文末图。
当前估值偏高、处于历史均值和+1倍尺度差之间的有大年夜数据中心、工业互联网、消费电子、医疗信息化、车联网、云计算六个范畴。
第二，从财产趋向的角度，部门细分范畴业绩超预期的概率较大年夜，建议长期维度重点关注【大年夜数据中心】、【5G根本举措措施】、【信息化应用立异】。
分月复盘来看：
比如消费电子，目前是除了游戏以外，调整幅度相比拟力小的板块，因为这个范畴在年报一季报中仍连结了较好的景气度；但思量到外洋疫情集中于2月底甚至3月才爆发，这类财产链对外依存度较高的板块将继续面对新冠的尾部风险，目前二季度订单状况还不完全清晰。
在对标的举行从新分类的根本上，我们编制了各细分范畴的行业指数。从全市场表现来看，多数科技细分范畴本年前四个月累计收益跑赢大年夜盘；节后在全球疫情扩散的场所排场下，政策驱动的新基建板块取得显著的超额收益，而受到外需影响的板块则整体表现一般。
前期我们成立了围绕新基建、5G应用、新能源车、半导体、信创5大年夜财产链及18个细分行业的科技跟踪框架，用以不雅察科技子板块的景气度与估值水平。
细分范畴来看，当前估值最高、处于历史+1倍尺度差之上的有5g根本举措措施扶植、新能源车、半导体、信创四个范畴。
一、年头以来科技股复盘
因此，静态来看，当前估值分位数相对低、且景气度较好的是【游戏】、【特高压的部分公司】。当远景气度较好，但估值分位数也相对高的是【5G根本举措措施】、【大年夜数据中心】、【半导体】、【消费电子】。
ROE方面，以最新一期报表所处分位数水平及Q1环比变化综合判定，静态来看，停止Q1，景气度趋向相对而言较好的主要以硬件为主，包含消费电子、半导体、5G根本举措措施、大年夜数据中心、特高压、游戏。
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