winter 世华财讯：权重股跌幅强化A股午后延续下跌
世华财讯：权重股跌幅强化A股午后延续下跌 更新时间：2010-3-13 0:03:24 沪深A股3月12日午后震荡下跌。午盘两市探底回升的趋势并未在午后得到有效延续，午后开盘，A股在经历短暂上行后再度飘回绿盘状态。盘面看，个股跌幅有所强化，多数早盘表现优异的题材股也出现了涨幅回吐的局面，这使得市场整体人气延续谨慎，在目前空头占优的局面下，大盘的弱势盘局仍难以走出低迷。预计市场将延续震荡。 盘面个股表现看，个股普跌，家电、金融、房地产、汽车制造等板块跌幅居前，合肥三洋跌3.33%、宁波银行跌2.57%、广发证券跌2.14%、万科A跌1.05%、江铃汽车跌2.35%;石油、电力、煤炭、钢铁等权重板块亦有走弱，中国石油跌0.70%、四川圣达跌2.73%、广钢股份跌3.79%、大连热电跌3.50%;电子信息、水泥等板块走势稍强，焦点科技涨7.21%、天山股份涨3.15%;新股方面，N太极涨108.8%、N丹甫涨82.53%、N康力涨36.68%，两市约两成股票上涨。-------------------------------流动性亮“红灯”A股恐难前进 最近，A股市场热点十分凌乱，也缺乏持久力。虽然房地产股、银行股、造纸股、煤炭股等与人民币升值相关的板块，与股指期货、融资融券相关的券商股受到资金关注，但上述板块上涨显得吃力，对A股市场向上的拉动力很弱。我们注意到，目前个股活跃度比前期大幅下降，A股资金体内循环越发严重。即使出现持续上涨的个股，板块联动性也不强。这些现象都是A股走弱的信号。短期内如果区域规划、新兴产业板块不能重新受到关注，A股的重心恐怕将继续下移。 2月份，人民币信贷增加7001亿元，1-2月份累计新增信贷2.09万亿元。3月10日，银监会主席刘明康表示，今年银行贷款增速同比在16%-18%，全年新增信贷7.5万亿左右，要求金融机构逐季均衡投放。以全年新增信贷7.5万亿计算，若按照“3322”逐季均衡投放，一季度新增信贷额度为2.25万亿。如果严格执行，3月新增信贷只有1600亿元。 2月份，CPI同比增长2.7%，PPI同比增长5.4%，均创下16个月以来新高。目前市场对近期加息预期很高，但我们认为，通胀是持续性的，观察通胀的水平和程度需要一个持续时间。即使考虑加息也是一个错综复杂的决策过程，加息是经济发展强烈收紧的一个信号，不仅涉及到国内宏观经济形势的趋势判断，更需要观察国际经济形势，尤其是其它经济发展大国货币政策的执行情况。所以，单凭2月份的CPI和PPI的短期走势，并不能决定央行是否就在近期出台加息政策。也就是说，加息并非迫在眉睫。但央行可能通过再次上调存款准备金率或公开市场操作，继续向市场传导温和收紧信号。 2月末，M1同比增长34.99%，M2同比增长25.52%，但环比已经出现向下的拐点。M1与M2同比增速的剪刀差为9.47%。今年1月份的剪刀差为12.98%，创出十多年来的新高后，伴随着M1、M2同比增速出现回落，2月份的剪刀差出现向下拐点。一般而言，剪刀差越大，货币供应量存款活期化倾向越高，经济活力越高，剪刀差越小，存款定期化比重较高。从2月份的货币供应量和存款状态看，国内经济活跃程度有下降的趋势。这与2月份PMI为52.0%，环比下降3.8个百分点相符合。 2003年以来，对比上证综指与M1与M2剪刀差的走势，不难发现，M1与M2的剪刀差与A股市场的涨跌有很高的正相关性。只是剪刀差出现拐点的时间，比上证综指的拐点要晚3个月左右。比如：2007年12月份，M1与M2的剪刀差出现向下的拐点，对应6124点开始的中期调整。2009年1月份，M1与M2的剪刀差出现向上的拐点，对应1664点以来的中期反弹。如果延续以前的规律，调整是A股市场未来几个月的主基调。 从一些迹象看，在6月底前人民币升值是大概率事件。我们认为，预计一次性跳升幅度2%-3%。一般而言，本币升值受益的是金融、地产、有色金属板块。由于目前资金不足，金融股、有色金属股很难有大的作为。相对金融、有色金属板块而言，房地产板块流通市值小一些。同时，一旦人民币升值预期成立，房地产环境会重新变得宽松。虽然房地产股短期面临调整的压力，但房地产板块中期还是值得关注的。数据加大紧缩预期行情还需等待 两会期间，信息如梭，但市场仍对2月宏观经济数据给予了足够关注。究其原因，主要有三：一是目前政策处境最为复杂，尽管调控方向达成了共识，但调控力度与时间仍在争论，存在较大不确定性，政策需要经济数据来相机抉择，市场需要经济数据来修正预期;二是经济本身走向需要数据来进一步确认，虽然总体复苏态势已经确立，但结构性问题有待观察，比如三驾马车能否走向均衡、物价走势能否可控可承受、企业经营环境有多大改善等等;三是数据可比性问题，由于春节因素，1、2月单月可比性差，急需2月数据出台来分析两个月的整体表现，消除季节性因素影响。 在众多经济数据中，市场最敏感的还是与调控关联度最大的CPI变动。2月CPI同比上涨2.7%、环比上涨1.2%，超市场预期，指数也因此出现即时波动。CPI超预期上涨，除了经济回升的需求因素外，主要是基数和季节因素，即去年同期物价的负增长和今年春节在2月而去年春节在1月。物价对市场影响是多方面的，短期可能主要关注点是CPI与加息的联动。物价是决定利率水平的重要指标，2月2.7%的CPI首度超过1年期2.25%的存款利率，是加息的一个重要窗口。但个人认为，加息不会这么快到来，原因有三：一是我国货币传导机制中，价格传导不顺畅，货币政策应优先考虑存款准备金、票据回购等数量工具;二是政策调控在时间上都是滞后的，在力度上也只部分对冲，经济复苏初期更是如此，1-2月CPI合并上涨2.1%，没有超存款利率，不加息也有理由;三是政府工作报告中提出的3%CPI目标可能更具窗口意义，这个3%可以是当月的3%，也可以是累计3%，这样的窗口二季度才会、也一定会到来。 物价上涨传导的加息如果被贴上“紧缩”的标签，对市场会有冲击，但这样的直观理解是片面的。物价上涨会导致货币紧缩，带来市场资金面的变化，而且2月PPI同比上涨5.4%，1月开始PPI与CPI由负转正的剪刀差继续存在，并可能扩大，这对我国以制造加工业为主的上市公司将带来较大的成本压力，如果价格不能有效传导，盈利能力会有较大影响。但物价或加息不只是单纯的外生因素，它们还是经济的内生变量，需要多角度的纵深分析。 首先，通胀长期看是货币问题，但短期看离不开需求的推动，物价上涨在一定阶段是经济需求回升的结果。从2月数据看，投资增长26.6%、消费增长17.9%、进出口增长45.2%，这样一季度GDP增长应该在10%以上，三驾马车带动的需求总量增长很快，结构也得到了明显改善，是推动物价的主要因素。即使加息或者紧缩货币，市场也有宏观经济数据和微观企业业绩的基本面支持，1-2月工业增加值增长20.7%，同比加快16.9%，环比去年12月增长2.2%，这些经济数据也是超预期的，能对冲资金面的影响。尽管现在市场对政策更为担心，好的经济数据反被当成政策变化诱因，但市场也是在下有基本面支撑、上有政策预期制约下窄幅波动，一旦市场消化政策压力、影响因素回归到基本面，个人觉得选择向上的概率更大。统计经验也表明，加息周期，股市大都上涨。 其次，从资金面考虑，加息有利于形成负利率环境，推动存款搬家。2月人民币新增信贷7001亿，1-2月信贷都有比较大的同比下降，场外资金最宽裕的时候已经过去，加上场内由于融资规模和大小非，资金供求也比较紧张。今年市场的驱动不能靠资金面，但资金面也不会成为不能突破的瓶颈，可以通过结构来改善，存款搬家就是主要渠道。2月当月金融机构人民币各项存款增加9589亿元，人民币各项存款余额为62.25万亿元，同比增长24.97%，总量巨大。有了这个巨大蓄水池，一旦场内有赚钱效应的拉动，场外有负利率的推动，加上管理层对融资节奏的控制，市场发动一轮较大行情的条件就基本具备。
