autumn 2011年银行业策略：稳健增长可期投资价值凸显
2011年银行业策略：稳健增长可期投资价值凸显 更新时间：2010-12-7 7:58:58 本报告导读： 预计2011年银行业新增人民币信贷7万亿元；净息差小幅回升；若不考虑多提拨备净利增长21%。 拨备新规对银行净利仅一次性影响。现银行估值已近历史底部，中长期增持，短期仍有不确定性，适度谨慎。个股首推：农行、招行、南京。 摘要： 1、2011年银行业政策展望：通胀可控，货币政策总体趋于稳健或稳健偏紧预计2011年新增人民币贷款7万亿；数量化工具的运用将更优先和频繁，预计上调法定存款准备金率约2个百分点；预计2011年加息2-3次；预计2011年人民币相对美元渐进升值5%； 监管调控政策趋于明晰，关注两个时间窗口；银行股与货币政策的联动，在上调存款准备金率、加息周期初，或者在下调存款准备金率、降息末期，银
行股启动上涨的概率较大。 2、银行业：量价齐升，多提拨备不改盈利稳健增长格局若不多提拨备，我们预测2011年银行业净利润增速21%.2011年贷款规模增速15%；净息差小幅上升，在年末前后非对称加息一次，而后对称式加息1-2次的假设下净息差略升5个bp；非利息净收入增速20%；费用收入比略降1.1个pc；信贷成本上升至0.5%。 假定各银行按3年缓冲期适度多提拨备，则2010、2011年银行净利润增速分别为16%、26%。 极端情况，若2010年底一次提足拨备达标，则2010年银行业净利润增速降至12%；而2011年银行业净利润增速为44%. 不良余额将在低位略有增加，但不良率保持基本平稳；拨备率达标2.5%仅为一次性影响，增加短期盈利压力，达标后信贷成本将回归常态。 3、银行股：战略性建仓机遇，中长期增持评级2010年银行股跑输大盘缘于监管调控压低估值；2011年，应注重把握银行股与货币政策联动的投资机遇。我们预测银行股战略性建仓机遇来临，给以中长期增持评级；短期因部分调控政策仍不明朗，银行股仍有震荡调整，建议适度谨慎。 基本面：量价齐升，多提拨备不改银行稳健增长格局；银行股估值已达历史底部，低估值，高股息率，高安全边际，投资价值凸显；政策调控即将趋于明晰，利空释放助推银行估值修复；银行A-H股折价率普遍较高，加人民币渐进式升值，有助于银行股价上涨；把握银行股与货币政策联动，关注两个时间窗口。 4、个股投资策略： 2011年银行股投资应注重三条主线，首推三个代表：农行、招行、南京。 政策调控压力小。即资本金较为充足，拨备压力较小，同时估值较低，具有较高安全边际的银行，如农行、南京银行、华夏银行、工行等大行；净息差具有较大的弹性。即资产负债结构有利于加息周期，或中小企业贷款占比较高议价能力提升空间较大，以及存款来源稳定，存款成本具有优势的银行，如招行、民生、农行等；业务转型或并购整合值得期待的银行，如深发展、浦发。另兴业银行估值低、极具创新进取力，一旦政策调控影响被消化，亦值得重点关注。
