小智 仁和药业：主业增长迅速 资产注入提升内在价值
仁和药业：主业增长迅速 资产注入提升内在价值 更新时间：2010-11-12 7:33:58
公司主业收入快速增长，营销改革已见成效。2010年1-9月公司实现营业收入8.19亿元，同比增长了25.22%；实现归属于上市公司股东的净利润1.29亿元，同比增长了39.59%，实现EPS0.31元。公司主业增长速度加快，营销改革已开始见成效，在此推动下，我们预计全年公司主打产品妇炎洁将实现销售收入3.4亿元，优卡丹将实现销售收入2.5亿元，可立克将实现销售收入2亿元，清火胶囊将实现销售收入6000万元。 公司拟注入闪亮药业资产，产品线进一步丰富。公司拟收购仁和集团和万年青分别持有的闪亮制药75%和25%股权。闪亮制药拥有闪亮滴眼液等多个知名品牌，近年来发展迅速，预计注入后将进一步丰富公司的产品线。闪亮制药今年1-9月实现销售收入3,965万元，净利润1,217万元，预计全年将实现销售收入5500万元，实现净利润1600万元，将增厚上市公司全年EPS约0.04元。 公司拟收购江西制药，进军处方药领域。9月，公司公告拟收购江西制药70%的股权，标志着公司的未来发展方向将逐渐向处方药领域进军。江西制药的收入规模估计在2-3亿元，主要产品以处方药为主，目前最大的品种是小诺霉素针剂，收入估计为7,000万元，该药兼具较好的疗效和安全性，预计不久将成为过亿品种。公司的其他产品中氨氯地平是辉瑞公司重磅产品络活喜的仿制药，也具有较大的市场潜力。公司将在原有处方药销售队伍的基础上进一步扩大规模，加强建设，将这些优秀的处方药品种收入继续做大。此外，江西仁和药用塑胶由于是中外合资企业，涉及国家商务部门审批的原因，时间存在不确定性，本次暂不纳入公司收购对象，但将等待合适时机、再将其股权用适当的方式注入到上市公司。 维持增持-A评级，上调12月目标价至24元。公司主业将持续快速增长，在不考虑收购江西制药的情况下，我们上调对公司2010-2011年的盈利预测至EPS0.57元和0.69元。公司未来的发展方向明确，主业增长速度加快，若给予2011年业绩35倍的PE，上调未来12月目标价至24元，维持增持-A评级。
