Sam 国金证券:下半年结构性机会 可适度增配阳光私募
国金证券:下半年结构性机会 可适度增配阳光私募 更新时间：2010-8-10 0:01:49 预计下半年市场仍以结构性机会为主导。阳光私募与基础市场间表现出较低相关性，绝对回报定位下具备相对低风险特征。另外，阳光私募投资操作风格灵活、策略多样，更适合结构化机会主导的市场环境，因此下半年可以在资产配置上适当增加阳光私募基金比例。 平衡市适宜私募操作 二季度，在刺激政策继续退出，强力调控房地产以及欧债危机等多方面作用下，A股市场大幅调整，其中涵盖了市场对“内忧外患”下经济增速放缓，以及由此带来的公司业绩增长压力的担忧。 尽管短期来看，随着央行数周来持续净投放以及农行上市后对二级市场资金挤压局面的缓和，使得市场流动性有所改善，经济减速背景下政策效果也有待进一步观察，但考虑到A股上市公司具有较强的周期性特征，盈利增长及预期的波动将引发股指的相应波动。加之近期全国大范围水灾以及猪肉价格的触底回升或将对CPI形成扰动，以及考虑到外部环境的诸多不确定性，预期下半年市场将维持平衡状态，股指摇摆于业绩波动与政策波动之间。不过，在经济增速放缓背景下，经济转型仍将继续，推动经济结构转型的相关政策将陆续出台，并继续为市场输入结构性机会。 从阳光私募的风险收益特征分析可以看到，阳光私募与基础市场间表现出较低的相关性，而且在绝对回报定位下，相对基础市场表现出低风险特征。另外，阳光私募投资操作风格灵活、策略多样，更适合结构化机会主导的市场环境。因此在下半年预期相对平衡的市场环境下，阳光私募基金具备一定的竞争优势，投资者可以在资产配置上适当增加阳光私募基金的配置比例。 着重关注策略选股能力 阳光私募基金行业发展4年来，各家私募核心人员乃至整体团队变动甚少，因此，历史风险收益特征更为直接地反映了当前核心人员及团队的投资管理能力。尽管国内阳光私募行业尚处于起步阶段，但相当数量的投资顾问管理阳光私募经验超过两年，期间历经2008年-2009年的牛熊短周期，部分人士管理阳光私募经验更是达到三年甚至更久。 部分私募核心人员过往在公募等其他领域的投资管理经验，在此期间展示出长期持续的优秀投资管理能力，如上海朱雀、武当资产、从容投资、智德投资、源乐晟、星石投资、鼎锋资产、新价值、尚雅投资、汇利资产、合赢投资、六禾投资。 在整体维持平衡状态、结构性机会主导的市场背景下，产品业绩与大类资产配置相关度不高。但伴随着行业间分化显著度上升，分化将向行业内部扩散，市场环境对管理人提出了更高的要求，兼具“对个股成长性判断能力”和“策略把握估值波动能力”的管理人，更容易在下半年的市场环境中表现出竞争力。因此，建议下半年在阳光私募基金选择上适当侧重“策略选股能力突出”私募投顾所管理的产品。通过对部分过往风险收益表现优秀管理人进行调研，了解其投资操作理念及风格，筛选操作风格适度灵活积极、策略选股能力相对突出的私募投顾，如源乐晟、武当资产、六禾投资等。 此外，在经济转型仍将继续的背景下，我们预期下半年市场将延续转型下的“成长”故事。在上半年的市场转型过程中，我们看到和聚投资、彤源投资等显示出对经济转型下市场结构性机会良好的把握能力，这些私募投顾或为新生力量、或为新增非结构化产品管理业务，可作为卫星资产适当配置。
