Tom 2011年头号问题：人民币升值再刺激资产价格
2011年头号问题：人民币升值再刺激资产价格 更新时间：2010-12-14 7:16:41 有关人民币汇率的辩论已不能再多。诸如人民币对美元小幅渐进升值、自由浮动、BBC等等精妙的制度安排被反复论证，被认为不但可以减轻外界政治压力、化解输入性通胀，还可以倒逼我国产业升级、促使经济结构转型，更可以使我国普通民众坐享本币升值之红利，甚至“买下”全世界。 稍加留意，前述种种良策皆以为人民币应该升值。 笔者无意加入这场旷日持久的辩论，也不否认前述种种好处、只是觉得，倘果真如此，只需一道央行指令，我辈坐享渔翁之利便显得过于容易了，经济发展理论是没用的了。更令笔者困惑的是，自人类创造货币以来，特别是伴随着信用货币的产生，众多经济学大师已经给我们后人总结出了关于货币的最重要之结论：确保货币环境的稳定是最优的制度安排。大家认同通货膨胀对经济有害无益，却对汇率波动放任自由，是何道理？ 本文试图用已经被验证的、重要的、简单的经济学理论找出当下人民币应该升值的逻辑线索及其影响。 世界漩涡在汇率 根据美国大型企业联合会最新数据，按购买力平价计算，中国2009年GDP为美国的80%；按照当前两国的相对增长速度，以购买力平价计算，到2014年，中国经济的绝对规模将超过美国，成为世界第一。 抛开所谓经济学者之预言不谈，屡有普通百姓断言，考虑到人民币将稳步升值，我国名义GDP超越美国有望在不到十年内得以实现。殊不知，是否能如愿，关键在于汇率。 著名经济学家、美国国家经济委员会主任萨默斯最近讲到：“50或100年后人们写我们时代的历史时，最重要的事件是世界如何适应历史舞台向中国转移的变化。尽管我认为这不可能发生……对历史长河的观察显示，快速转变的全球体系之中快速转变的经济体所创造的历史并不总是让人愉快的；我们的智慧，他们的智慧，以及我们打交道的方式将最为重要。” 萨默斯为美国“救国”重臣，一言九鼎，其“我们的智慧，他们的智慧”虽未言明，却已是众所周知，汇率是也。 看看历史。20世纪70年代的拉美债务危机、1985年的广场协议以及1997年的亚洲金融危机中，汇率工具的使用让美国人屡试不爽，那中国还会是例外吗，笔者不信。笔者对阴谋论没什么好感，但坚信国家利益与金融战略的存在。 我们自己埋下的地雷 但是人民币升值绝非简单的国际政治斗争问题，某种程度上也是我们自己埋下的地雷。怎么说呢？ 先要认识一个概念——真实汇率：真实汇率=名义汇率即本国货币之外国货币比价。严格地说，真实汇率与货币无关，其值取决于两国生产力和真实经济增长之水平，生产力快速增长必然意味着真实汇率升值。 根据“巴拉萨—萨缪尔森”效应和“赫克歇尔-奥林-萨缪尔森要素价格均等定理”，自由国际贸易中，真实汇率长期看一定会拉平，而在这个天平的两端，分别放着名义利率和要素价格水平. 那么，人民币升值的逻辑也就浮出水面。要达到贸易均衡，要么你提高货币工资，要么你汇率升值。 是的，本来我们这样做：提高工资水平，扭转劳动力占中国国民收入份额的下降趋势。减少企业利润所占的份额、提高家庭可支配收入，中国的消费自然就会上去，贸易顺差自然就会下来。但是现在，大学毕业生的工资竟然在向农民工看齐。人民币能不升值吗？ 看看日本的例子。在经历二战过后的通胀乱局与经济失序之后，日本政府于1949将汇率中间价固定在360日元兑1美元的水平。在这种盯住美元的汇率制度下，日本上演战后奇迹：从20世纪50年代早期到1971年日元大幅升值之前，国内生产总值和制造业劳动生产率开始以每年约9%的速度增长，货币工资增长速度达10%以上，超过美国的两倍。在批发物价稳定的情况下，贸易大致实现平衡。
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