winter 政策“前紧”已现“后稳”可期
政策“前紧”已现“后稳”可期 更新时间：2010-1-23 14:58:27 我们一直强调“经济好，政策收”的经济主线，刚刚公布的2009年12月经济数据显示，经济增长速度继续加快，但物价水平也持续攀升，政策收缩预期变得空前强烈，导致了市场的持续震荡。在这个时间点，我们似乎需要关注，经济增速仍将如何变化，是否有过热风险；物价水平会否失去控制，通胀风险有多大；政策收缩风险何时见顶。 经济增速继续加快 出口和消费推动GDP增长超预期。2009年四季度，GDP同比增长10.7%，全年增长8.7%，超出市场预期的8.6%。前瞻看，2010年1季度GDP增速仍将继续加快，预计会超过11%，达到接近12%的水平。这将是全年GDP增速的高点，之后GDP增速将有所回落，并保持稳定，也就是“前高后稳”。 出口和消费是四季度经济增长超预期的重要原因。受基数影响，工业增加值同比增速略有回落。12月工业增加值同比增长18.5%，比上月回落0.7个百分点，低于市场和我们的预期。工业增加值增速的回落在很大程度上是由于基数原因所致，预计在1季度工业增加值同比增速仍将继续上升。 经济过热风险可控 固定资产投资继续回落。2009年1-12月城镇固定资产投资同比增长30.5%，完全符合我们的预期，但低于市场预期。 固定资产投资的回落同政府控制信贷、规范地方政府融资行为、抑制房价的行为密不可分。从数据上看，地方项目投资增速回落较快，12月同比增长24%，比上月回落3.5个百分点；而中央项目同比增长24.4%，比上月回升23.5个百分点。从分产业的数据来看，第三产业投资增速回落显著，12月同比增长20.6%，比上月下降6.3个百分点，这也应当同政府投资、特别是地方政府投资的减少有关。但是，第二产业投资增速在大幅回落后，12月大幅反弹，单月同比增长29.2%，比上月上升8.3个百分点，但我们认为在政府控制产能过剩行业投资的情况下，上半年工业投资在趋势上仍将有所回落。 我们一直强调，在出口回升的情况下，固定资产投资继续保持高速增长，可能导致经济出现过热风险。目前来看，固定资产投资已经出现了较大幅度的回落，这是一个非常可喜的现象。如果固定资产投资能够保持这种回落的态势，显然经济过热的风险将大大减小。 物价失控风险较小 今年1月CPI同比增速可能持平，甚至回落。但值得注意的是，近期物价涨幅有所放缓，从商务部跟踪的食品价格指数来看，最近的环比涨幅已经大幅放缓。1月15日这一周的环比涨幅仅为0.1%，而在12月4日至1月8日期间，平均环比涨幅为0.58，前期物价的快速上涨同天气严寒有关。我们预计，今年1月份CPI同比增速将同去年12月持平，甚至有所回落。2月份受到春节因素影响，CPI同比可能达到2.5，甚至更高一点的水平。但之后会出现一些回落，然后再次上升。 PPI同比增长1.7%，基本符合我们的预期，但高于市场预期，我们仍然维持2010年全年增长5.7的判断。从结构上来看，上游的采掘类和原料类产品仍然是推动物价上涨的主要因素，两者合计贡献了1.6个百分点。目前的紧缩政策有助于控制通胀，通胀失控风险较小。物价的上涨同货币投放有关，目前政府在信贷和货币供给方面已经表现出了相当强的控制力，并且在时间上也有所提前。同时，从总需求角度来看，投资增速已经有较大的回落。如果这种势头能够保持，我们认为物价上涨还不至于失去控制，目前来看通胀风险仍然较小。 声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。
