John 上海证券报：八月调整忙磨刀九月成熟巧收割
上海证券报：八月调整忙磨刀九月成熟巧收割 更新时间：2010-8-29 0:15:56 小编点评：缩量，缩量。八月继农业银行、光大银行争先恐后上市之后，短期内市场也失去了兴奋点。下周，上市公司业绩半年报将结束。以投资基金为主流的机构投资者，或以价值为主流的蓝筹品种，大多成为这轮行情的看客。或被冷落，或被边缘，或成一轮硝烟战火之后的残兵败将……为什么学巴菲特却亏得一塌糊涂？ 价值投资是不是一捂到底？“鲨鱼叔”PK“章鱼哥”的背后，股民如何选择才能等到幸福的收割时光？
B股：等待幸福来敲门
震荡的八月即将在摇曳中过去，“立秋”之后，热点和操作全部面临着凉风的袭击，在仅有的少部分激情时光中，最大的亮点可能就是B股将继续大放异彩。
首先，美国经济缓慢衰退，整体依然在低谷，欧元区经济增长明显呈下行趋势，而当下的日本金融市场正处于“危急状态”，在这样的大环境下，市场的重心和信心都会严重受到影响。而国内因素也不支持大涨。其一，上市公司业绩不被看好，投资者担忧上市公司三季度的表现相对会逊色很多。其二，以8月19日收盘2688点计算，假设下半年盈利与上半年水平持平，市场对应2010年的动态市盈率的中值水平已经达到了44.0倍。也就是说，目前市场的实际估值水平再次达到了2008年以来各轮反弹行情的顶部。而产业资本偷偷卖出以及新股众多的融资压力都将使得反弹空间很小，那么，在不确定的9月份中机会是不是不存在呢？答案是肯定的，机会在B股而不在A股！为什么坚定地给出这样的分析和判断呢？
伴随着国际板的即将推出，第一步要做的就是先如何解决B股的事情，这就给A和B股的合并提供了机会，也充满了重组和大涨的梦想。其实仔细想想看，合并的前提和过程无外乎就是这样的过程，要么就是回购注销，要么就是对价合并转换。同样一家上市公司的股票，A股价格平均比B股价格高出近35%-55%，这将大大提高B股的估值预期，推动其大涨。这点也是我反复强调的机会，B股的王朝即将来临，不管现在高还是低，B股机会的大门已经开启，希望等待幸福去敲门的人做好充分的准备！
煤老板的故事：为什么学巴菲特却亏得一塌糊涂？
很多普通投资者对价值投资的理解就是两点：一是买蓝筹股，二是放它几年。他们给出的理由很简单，你看巴菲特，20年前用10亿美金买个可口可乐放到现在，赚得盆满钵满。
2007年11月中石油上市的时候，全国机构和媒体都在吹嘘这是全亚洲最赚钱的公司，一个山西煤老板于是在上市首日以45元均价砸进一个亿的资金，几经周折，都没有割肉，到目前，其市值仅剩两千多万。到现在，他都还没有搞懂为什么他学巴菲特，结果亏得一塌糊涂。
从煤老板的故事可以看出，价值投资绝非买蓝筹股，放几年那么简单；而是挖掘有潜在高成长空间的股票，才能获得超额收益。
我们给出两个简单的选股方法来筛选公司未来的增长潜力：1、利润增速超过收入增速； 2、经营活动现金流增速超过利润增速。
为什么要用这两个相对指标呢？首先是利润增速超过收入增速，说明公司增长中“质”的因素更大，不是单纯的“跑量型”的增长。公司可能是产品涨价、新品推出或是管理挖潜等各种措施实现的增长，这种成长更具内涵，更易获得资本市场青睐。第二个要素是经营活动现金流增速超过利润增速，说明公司利润增长的后劲更大。举个简单例子，房地产企业卖房，当期体现都是预收款，不是利润，但经营活动现金流会表现出来大幅增长，到了第二年，交房后，预收款才能全部转为销售收入，利润才能体现出来，所以，经营活动现金流往往是利润的前兆。
上述的投资方法在实践中有什么效果呢？我们还是以煤老板07年11月5日买入中石油的时点为例，那时上证指数在5600点，用这两个条件，可以选出55家上市公司，三年之后，我们可以看到，如果煤老板当年以1亿资金平均买进以上55家股票，一直持股到目前，现在的市值是1.25亿，不但没赔，还赚了2500万，而同期大盘下跌是53%，煤老板的中石油跌幅更达78%。
股票上涨的本质是成长与低估，煤老板亏是亏在只看表象，不看实质，而要想投资获利，最重要的是重内在、重实质，名头再大的公司，利润不增长，发展没空间，也不是我们投资的标的。
根据最新半年报的统计，符合上述双超增长模式的上市公司26家，只占全部公布半年报公司的3%，真是名副其实的稀缺资源。
巴菲特这次做对了吗？
研究巴菲特的朋友都晓得，不是要一味地模仿他老人家，再怎么做他还是他，而是想从灵魂深处得到些许营养。每年最让人期待的除了年初的致股东信，就是其操作动向了。就在刚刚结束的二季度，巴菲特的投资组合最新变化无疑值得我们关注和借鉴，从其最新变化看，巴菲特新买入1只并增持3只股票，减持4只股票。
价值投资也不是一捂到底，中间也需要随时做一些调整。老先生这次股票组合变化有三个特点：第一，最明显的特点是大幅加仓医药行业。巴菲特非常担心未来会出现严重通胀，尤其在美国；而医药股集防御性与成长性于一身，尤其是巴菲特加仓10亿美元的强生，药妆合一，既是医药股，也是消费股，难怪受到巴菲特的青睐。相比较而言，A股市场医药股无疑也是表现非常出色的品种，从长远看，中国的新医改无疑将对医药股的发展继续产生较大的推动作用，医药股依然是中长线较佳的投资品种！
第二，开始偏爱“科技”。巴老对信息行业的投资，让人浮想起十年前的“科技股时代”。他唯一新买入的股票是为金融保险行业提供信息管理、电子商务系统和服务的Fiserv公司，同时小幅增持美国全球最大的记录和信息管理系统服务公司IronMountain。我们都知道，在互联网暴涨热潮时，巴菲特不为所动，依然持有传统行业个股，虽然错失了一些机会，但也避免了后来暴跌带来的巨大风险。此次巴菲特新买进科技股，意味深长地暗示着我们要高度关注高科技行业的动向。
第三，坚持左侧交易法则。二季度标准普尔500指数下跌11.9%，巴菲特净买入近9亿美元，看来巴菲特再次实践他的投资原则：在别人恐惧时贪婪。
都说巴菲特老矣，然而最醇的老酒总是那么让人怀念。
九月股市只能是收获季节
转眼间，就到了八月底，起始于8月3日2681.79的右侧筑底，已经走过了19个交易日，那么接下来股市行情将如何演绎？是整理结束腾空而去，还是就此见顶一落千丈？
不妨精选两个个股票样本代表点，细致观察其走向，挖掘它们变动背后的本质，来发现自身运动的内在逻辑，可以概括为：落霞与孤鹫齐飞，秋水共长天一色。其一，秋水，孤鹫。东方园林不失为一个重要的小盘样本观察体。8月13日，该股票盘中登顶200.77元之后，一路震荡走高，毫无任何见顶迹象，并在除权前达到229.00元，才出现小幅度整理。8月26日十转增十派2元除权后，即涨停展开强劲填权，至今日盘中高点130.50元，以最近除权来复权为261元。若以上市日2009年11月27日为周期复权，股价为392.10元，不足一年的时间，涨幅高达296.06%，简直就是大牛股价格的翻版！几乎与2007年10月11日中国船舶300元高价可有一比。管窥这一样本点，我们可以看到，龙头股不断开拓股价的新空间，对指数上行构成较大的牵引能力。因此，股市存在较强的投资机会和盈利能力。
其二，长天，落霞。农业银行不失为另一个重要的大盘样本样本观察体。7月15日，该股票2.74元亮相A股市场，但第二天却落入发行价2.68元保发，出人意料的是上市第11天，于7月29日创出了2.88元上市新高。同样，出乎预料的是9个交易日后，于8月10日再度回落2.68元二次保发，此后停留在发行价之上筑底到今日，连续14个交易日不破发，恐怕也是一大奇迹了。由此，也导致了做空农行的动能，有逐渐趋于枯竭的迹象愈加明显。管窥这一样本点，我们可以发现，以农行为代表的金融股票不断低位换手，对股市底部形成坚实的基础大有益处。因此，股市不存在较大的下跌幅度和回落空间。
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