Lisa 机构眼中的9月机会景气度反弹关注影视军工和建材
从2020年9月的市场环境来看，海外疫情形势仍不明朗，但海外经济数据略有走稳，国内经济数据相对较稳，下半年财政政策力度将加大。
券商分析人士指出，大盘技术面走势仍偏强，不过连续多月反弹之后，高位压力也在逐步加大，特别是量能的持续缩量显示市场观望情绪加重。而大小非减持、融资以及北向资金流向带来的资金面压力或对市场构成压力，预计9月份大盘或有震荡休整。
中期随着经济回暖、企业盈利改善以及外部环境缓和，仍有逐步走稳机会，建议关注成交量以及板块轮动持续性。机会角度来看，建议投资者关注行业景气度反弹、业绩确定性高的影视、建筑材料、军工等板块。
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影视恢复进度有望超预期
8月份开始新片数量、质量显著提升，同时部分省市亦开始放松对上座率等条件限制，有望加速电影市场复苏进度。有行业分析人士表示，3月底以来，各类优惠政策和行业公约等陆续发布，主要涉及减税、融资和共同倡议等方面。未来，影视扶持政策或将继续加码，促进行业恢复元气。在前期积累较多优质新片之下，电影市场恢复进度有望超预期。
8月17起至8月20日《八佰》逐步扩大点映规模并增加点映格式，最后《八佰》累计获得2.33亿元点映票房，创中国影史纪录。《八佰》作为影院复工后的第一部重量级国产新片，拉动整体观影情绪，后期还有《姜子牙》等重量级影片陆续上映，将进一步提振国内观影情绪。
华安证券分析师尹沿技指出，近几年，随着影视行业产能逐渐出清，龙头市占率有提升的迹象，此外影视公司的商誉和存货减值风险目前也处于相对较低的水平。所以整体而言，在适应了监管“新常态”后，龙头影视公司有望迎来一轮估值修复的行情。
整体来看，在电影市场复业后，短期内市场在优质片源恢复正常供应后票房将逐步回暖，具有丰富项目储备的影视制作公司及院线板块环比改善可期。建议投资者关注万达电影、横店影视、上海电影、光线传媒、华策影视、北京文化、华谊兄弟等。
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万达电影业绩逐步恢复
公司受疫情影响1月23日起影城停工，3月底公司境外影城停工，但影城人员、折旧、地租等成本较为刚性，同时公司电影项目无法如期上映，中报大幅亏损在预期中。天风证券指出，从一季报开始，对于板块业绩的悲观预期我们认为已较充分消化，短期虽有经营压力，但优质电影龙头的中长期逻辑并未改变。同时面对停业带来的现金流压力，中小企业在行业寒冬中会加速出清，头部公司一旦通过融资或者其他策略度过困境，竞争优势和市场份额有望提升。公司在疫情期间积极应对，降本增效，下半年随着影城复工后，公司的生产经营也在逐步恢复。
横店影视市场份额有望扩大
公司2019年公司在全国院线和影投公司中票房收入市场占有率分别为4.2%和4.3%，尤其在三四五线城市票房收入排名更为靠前。中金公司指出，以单银幕产出衡量的经营效率，公司所属影院表现高出行业水平，尤其是在三四五线城市公司2012年至2019年年均单银幕产出是行业的1.36、1.75和1.76倍。伴随疫情逐渐缓解，低线城市影院在复业后所面临的需求弹性相对一二线城市可能较低。判断公司在三四五线城市的影院经营效率更高，面临市场里中腰部影院数量丰富，或更受益于低线城市影院的加速整合，从而进一步扩大市场份额。
光线传媒打造新的新增长点
公司根据电影行业不同阶段的发展趋势，先后在地推发行、喜剧/青春片内容赛道、多厂牌打造及互联网发行等领域打造了在电影内容制作发行领域的核心竞争力。此外公司不断拓展业务边界，在剧集及艺人经纪领域均实现了突破，进一步完善公司内容产品矩阵，构筑了公司影视业务的基本盘。国泰君安证券指出，公司逐步打造了涵盖IP内容获取、影视内容制作及下游衍生品开发在内的国产动画电影全产业链布局。《哪咤》成为爆款则验证了公司对内容质量的把控能力，随着以《姜子牙》、《深海》等为代表的后续动画产品逐步落地，公司有望打造新的核心增长点。
华策影视拐点效应明显
公司2020年继续以优质内容为核心，围绕全网剧、电影两大主业，构建新媒体、艺人经纪、整合营销、音乐、影城五大生态业务，促进各业务板块协同发展。公司拟募集资金总额不超过22 亿元，由于影视剧投资制作项目存在前期投入较大、回款周期较长等特点，定增有助于满足公司发展资金需求，提升竞争力。天风证券指出，随着2020年新开剧收入与成本重新匹配，公司项目生产节奏及利润率有望恢复正常水平，并看到业绩拐点。公司全年预计新拍项目17部，根据影视剧拍摄节奏，随着新剧在下半年陆续完成拍摄，拐点效应有望看到更明显体现。
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建筑材料基建投资节奏将加快
疫情发生后，短期需求承压不改行业长期趋势。在全面复工、宏观政策托底、新增项目和存量项目推动下游赶工的背景下，行业人士指出，从宏观政策、货币以及行业运行各项指标来看，整体需求无忧，行业运行良好，可以更积极的超配建材板块。
水泥板块作为建材板块中最受关注的细分领域，下半年基建领域增量项目将陆续开工，基建需求释放将使三季度、四季度投资节奏逐步加快，雨季结束后的水泥旺季值得期待。兴业证券分析师李阳指出，8月是水泥市场需求加快恢复，价格修复性上涨。9月旺季正式开启，叠加赶工需求，有望观察到全国普涨，以及核心区域一轮以上提价。整体来看，疫情与雨水的递延需求支撑旺季更旺，未来1年维度，基于落地流程，基建与房建新开工、施工景气延续可能性较大。标的方面，价值首选海螺水泥，南方旺季弹性角度，推荐上峰水泥、万年青、塔牌集团，提示基本面拐点将至的华新水泥。
消费建材方面，李阳表示，大、小B端高增长，龙头集中度加快提升。龙头企业在资金、保供、品牌、成本上的优势更为突出，短期受益的同时，C端同样积蓄力量，提前摸索存量时代。结合竣工恢复预期，重点关注防水龙头东方雨虹、科顺股份，石膏板龙头北新建材，生态板龙头兔宝宝，管道龙头永高股份、伟星新材、东宏股份，涂料龙头亚士创能、三棵树，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎等。
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海螺水泥业绩增量空间巨大
公司2020年上半年业绩超出市场预期，二季度实现营收、归母净利润分别同比增长23.47%、21.55%，环比改善明显。虽然6月份降雨对相关地区影响较大，公司依靠出色的成本控制和价格把控能力，仍释放了可观的业绩弹性。华安证券指出，上半年公司国内外项目建设和并购稳步推进，共有西藏、芜湖和缅甸等地的新产能投产及并购项目落地，熟料、水泥、骨料产能相比2019年末分别增长600万吨、700万吨、150万吨。业务上，公司积极布局砂石骨料和混凝土。区域上，围绕“一带一路”规划走向全球，双向的扩张将为公司打开巨大的业绩增量空间。
上峰水泥盈利驱动力明确
公司盈利能力一枝独秀，近5年净利润复合增长率超过100%，近3年净资产收益率均超过40%，远高于同类企业。浙商证券指出，公司未来三年将进入快速扩张期，预计2020年底熟料产能将达到1600万吨，到2022年预计产能达到2000万吨。骨料当前产能约650万吨，预计2025年达到3000万吨。2020年下半年有50万吨水泥窑协同处置产能投产，到2022年可以形成80万吨水泥窑协同处置能力，这相当于2019年浙江全省水泥窑协同处置能力的总和，预计水泥窑协同处置危废市场规模达700亿元，骨料和水泥窑协同处置将成为公司下一阶段盈利驱动力来源。
科顺股份业绩高增不改
公司是国内防水材料龙头，上半年在疫情影响下，营业收入、净利润继续保持高速增长态势，体现出行业龙头集中度提升趋势明显。态势受益于近年来原油价格下滑，公司毛利率提升。中泰证券指出，在产能方面，公司全国性产能布局，目前拥有佛山、昆山、重庆、德州等7大生产基地，卷材和涂料产能1.6亿平和15.7万吨，公司将进一步加速扩产，预计未来几年还将新增卷材产能2.5亿平，涂料产能24万吨。未来行业总体需求稳中有升、公司大量募投产能将投产，公司市占率加速提升，原材料稳定性有一定保证，未来业绩增长确定性高。
北新建材业绩有新增长极
公司二季度复工复产和优化经营，防水业务带来业绩增量，实现逆势增长，体现较强的经营韧性。目前公司轻钢龙骨等非石膏板业务利润占比已经较大，随着新产品新业务持续放量，公司增长中枢将上升。广发证券指出，下半年地产竣工链弹性大，公司持续推进产品高端化，我们预计下半年石膏板盈利水平提升。整体来看，石膏板行业格局稳定，公司一家独大，中高端市场进入门槛较高，公司护城河牢固，公司通过提升产品结构来加强定价能力，中期来看盈利中枢仍有上行。龙骨协同效应开始体现、防水业务已进入行业前三，未来这两块业务有望持续放量，成为新的增长极。
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国防军工行业长期成长性强
军工板块逐步迈入价值成长阶段，基本面研究的重要性将越来越重要，标的股价走势与基本面关联度越来越高，自下而上选股将成为获得超额收益的关键。横向比较其它制造业，军工行业的优势在于长期成长确定性。
从业绩角度来看，军工板块2020 年上半年主营业务收入为1747.68亿元，同比减少8.11%。归属母公司净利润为112.77亿元，同比增长36.94%。净资产收益率为2.93%，同比增长0.6%。虽然军工板块2020年上半年相较去年同期营业收入稍有回落，但归母净利和净资产收益率提升、各项费用率下降，体现企业内部效率增加和板块整体行情景气依存。有分析指出，军工行业作为国家重要发展方向之一，国外技术、人才封锁较其他行业更为严格，“外循环”先天较为薄弱，因此军工科技创新以及全产业链自主布局具有重要战略意义。
板块机会方面，国海证券分析师苏立赞指出建议投资者关注业绩持续改善优质标的，如航空发动机、主战装备上量等景气度高、确定性强、业绩有望持续兑现的方向，以及具有较强改革预期的相关标的。具体而言，可逢低关注航发动力、航发科技、航发控制、中直股份、中航飞机、中航机电、航锦科技、星网宇达、联创光电等。
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航发动力核心主业稳增长
公司是国内航空发动机产业的龙头，具备涡喷、涡扇等全种类航空发动机研制能力，是三代战机国内唯一发动机供应商。公司业务逐渐向航空发动机主业聚焦，核心主业贡献85%的营收和近90%的毛利，核心主业有望保持稳健增长。东北证券指出，自主研制的WS-10系列发动机在多个系列战斗机实现对进口发动机的替代。我国战机在数量与质量与发达国家差距较大，未来先进战机有望规模化换装列装，释放大量大推力涡扇发动机配套、维修需求。中小功率涡轴、涡桨发动机产品谱系完整，国内通用航空产业快速发展、军用直升机快速列装，将催生大量中小型航空发动机的采购需求。
中航飞机受益需求释放
公司作为军民用大飞机整机制造唯一平台，将直接受益于军机、民机需求释放带动的行业增长。2019年11月公司公告拟将部分飞机零部件制造业务资产与航空工业飞机部分飞机整机制造及维修业务资产进行置换，重组完成后将提升公司盈利能力。开源证券指出，根据《WorldAirForce2019》，中国军用运输机总量较低，只有美国的21%；机型以中型机为主，大型战略运输机占比较低，总运载能力与美国差距显着。假设中国未来20年建成美国目前的军用运输能力，预计军用运输机市场空间为757架，其中运20为320架，预计公司作为军用运输机、轰炸机唯一总装平台将长期受益。
中航机电国产替代空间巨大
公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，是我国军用和民用航空机电系统领域国家队，在我国航空机电产业中具有绝对龙头地位。公司的发展历经三次重大资产重组，实现从“小、散、弱”到“大机电”转变，形成了以军用航空业务为核心，兼顾民用领域协同发展，涵盖机电系统全产业链的格局。安信证券指出，公司航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我国军机尤其是战机新机型换装列装加速、新机型机电系统价值量占比逐渐提升以及维修市场空间的逐渐打开；同时民机机电系统在以国产大飞机等为代表的民机中市场占有率逐渐提升，国产替代空间巨大。
中直股份仍有大量核心军机总装资产
作为国内直升机行业唯一 A股上市龙头，公司充分受益未来直升机高速增长周期。申万宏源证券指出，参照美军先进经验及配比比例，10吨级通用直升机为陆军空突及海军舰载直升机最佳选择。国外各大媒体预计中国将建造3-6艘新型两栖攻击舰，同时假设我国陆军空中突击部队直升机比例接近美军水平，中性情景假设下，预计陆军空突及海军两栖作战力量建设将带动军用直升机380亿元新增需求。同时，中航科工公告收购中直有限最新进展，公司体外净利润规模接近4亿元。公司作为中航工业直升机板块唯一 A股上市公司，体外仍有大量核心军机总装资产，公司未来资产整合进程值得关注。
