小智 G20峰会后更多国家可能实施资本管制
G20峰会后更多国家可能实施资本管制 更新时间：2010-11-16 7:04:38 上周五，看似不温不火的二十国集团首尔峰会公报却给汇市交易员们带来了一个麻烦的不确定因素：公报默许面临本币估值过高压力的国家采取资本管制措施。
公报称，如果面临过度的调整负担，拥有充足外汇储备、汇率估值过高压力加大的新兴市场国家采取的政策反应也可包括经仔细研究制定的宏观审慎措施。这些措施即指近期巴西、泰国等国为遏制“热钱”流入给本币造成的升值影响，对流入本地金融市场的外资征税的政策。
由于G20峰会未能解决久拖不决的美中贸易失衡问题，汇市交易员的反应应该是继续推高新兴市场货币和商品货币。
由于中国对人民币汇率实施严格管理、市场不对外资开放，因而其他本币可自由兑换的新兴国家就承受了本币升值的巨大冲击。特别是美国联邦储备委员会最新的6,000亿美元定量宽松计划造成市场流动性泛滥，加剧了这些新兴经济体的货币升值势头。
G20公报提到的 “宏观审慎措施”似乎默许了这些新兴市场对资本流入实施不公平的限制，不过这也可能制造出许多新的问题。
投资者需要判断哪些国家最有可能实施资本管制，并猜测可能的实施时间。
野村证券驻纽约美洲新兴市场研究部门负责人Tony Volpon称，以巴西为例，G20公报就给该国进一步实施资本管制开了绿灯。
Volpon称，去年3月至今，巴西雷亚尔兑美元已升值超过30%，而且在大宗商品价格飙升的背景下，这一升值势头丝毫没有放缓的迹象。由于巴西通胀水平很高，雷亚尔升值对巴西竞争力的实际影响高达40%左右。
为了抗击“热钱”流入，巴西政府已经把针对外资投资该国债券和其他一些金融产品的金融操作税调高至6%。
而且巴西当地报纸《O Estado de Sao Paulo》周末的一篇报导称，该国可能重启一项针对外资投资当地债市的所得税，还可能上调目前外资投资股市必须缴纳的2%的金融操作税。
Brown Brothers Harriman驻纽约新兴市场策略部门全球负责人Win Thin称，目前在巴西进行投资必须仔细考虑资本管制因素。
他表示，如果投资股市，2%的金融操作税还可以。但是如果投资债市，6%的金融操作税就太高了。投资者现在必须进行成本效益分析，而这就是巴西政府的目的。
Volpon表示，投资者将挑选出那些不太可能实施资本管制的新兴市场国家，比如智利。
虽然智利比索的涨势与巴西雷亚尔不相上下，但智利较低的通货膨胀使比索升值对该国竞争力的影响减弱。基于这一点，智利比索还有升值空间；如果智利政府不采取大力度措施的话，到2011年底比索可能会进一步升值10%。
Volpon指出，上世纪九十年代智利曾尝试通过资本管制遏制比索升值，但并未凑效。因此智利政府可能不会再轻易尝试这一手段了。
