John ETF做市商研究
ETF做市商研究 更新时间：2010-4-14 12:12:52 第二十期上证联合研究计划课题之三 长江证券金融衍生产品部、上海证券交易所联合课题组 课题研究员:徐磊 刘石开 陈皓课题协调人:司徒大年 摘 要 本文主要探讨了在国内ETF市场引入做市商的必要性,并通过基于指令失衡所设计的做市策略,发现ETF做市商可起到活跃市场的目的,尤其是在市场短期波动较大的情况下扮演了为套利者提供流动性的角色,并对建立ETF做市商机制提出了建议。 一、引入ETF做市商的必要性 做市商,又称为造市者,指金融市场上的一些独立交易机构,为投资者承担某一只证券或商品的买进和卖出。目前大多数的股票交易所的交易系统都采取撮合交易、指令驱动的模式。在这一模式下,不存在任何指定的或官方的做市商。开市价格由集合竞价形成,随后交易系统对不断进入的投资者交易指令,按价格与时间优先原则排序,将买卖指令配对竞价成交。 做市商的功能及成本构成 做市商需具备如下之功能: a、增强市场的流动性和活跃性。在指令驱动交易市场中,流动性的实现主要是依靠买卖订单的来提供。在现价中买卖订单的数量出现不匹配的情况下,一部分投资者的订单将会无法得到执行。而当采取了做市商交易机制的时候,投资者的交易对象就是做市商,交易价格就是做市商报出的价格。由于做市商以投资者交易对手的身份存在,并通过不断进行的双向报价时刻准备接受交易,使得证券的流动性得以维持。 b、平抑市场投机。当市场出现过度投机的情况时,因为价格纠错的关系,做市商将不可避免的通过在市场上与其他投资者相反方向的操作,努力维持价格的稳定,降低市场的泡沫成份。 c、监控市场的变化。可以通过对做市商的业务活动监控市场的变化,以便及时发现异常及时纠正。在新兴的证券市场,这是保持政府与市场的合理距离,抵消政府行为对市场影响惯性的有益尝试。 从总体上看,做市商在定价时必须考虑其承担做市义务而发生的成本,这主要包括三个方面: 指令处理成本、存货成本和逆选择信息成本。 为什么ETF要引入做市商业务 ETF,是一种在交易所上市交易的
