Olivia CFTC和SEC发布制订互换市场规章关键细节
CFTC和SEC发布制订互换市场规章关键细节 更新时间：2010-12-9 7:28:23 美国商品期货交易委员会和美国证券交易委员会 7日晚些时联合发布了有关如何监管交易商和互换用户的关键细节。
文章来源：环球外汇网按照7月份通过的多德-弗兰克金融法案的要求，CFTC和SEC指定为583万亿美元场外交易衍生品市场制订规章。该法案的部分条款要求前述两家监管部门合作制订衍生品监管规则，其中涉及判定重点监管的公司和监管措施的定义。
文章来源：环球外汇网法案要求交易商和主要的互换用户在交易平台上执行标准的互换协议，并通过数据交换所的线路运行，以确保交易的正常执行。法案允许他们继续对某些特定交易进行私下协商，但私下交易需要交纳高于当前标准的保证金和资本金。
文章来源：环球外汇网自从多德-弗兰克法案获批以来，衍生品行业一直期待在法律框架下实现特定条款透明化，其中包括对“互换交易商”，“主要互换参与者”和“合格合约参与者”等金融术语的定义。
文章来源：环球外汇网当2011年下半年该规则正式生效，主要互换参与者需要交纳保证金才能获得交易资格。目前，部分企业用户不向交易商交纳任何保证金，而众多避险基金在交易之初也未交纳任何初始保证金，仅是提交基于仓位价值的每日盈亏保证金。
文章来源：环球外汇网CFTC和SEC于7日在长达179页的提议中列举了上述关键的监管条款。此前，两家监管机构分别于1日和3日对此进行了投票表决。
文章来源：环球外汇网按照规定SEC有权裁定基于证券的互换，证券互换被广泛定义为在法律框架下基于单支证券，贷款或一揽子证券的互换；而CFTC拥有对基于指数，利率，外汇和商品的互换的管理权。
文章来源：环球外汇网他们将“互换交易商”定义为在互换交易中充当交易商，主要业务从事互换的公司。部分业内人士提议，将在互换交易中连续提供双边报价的公司列入互换交易商范畴，但连续报价的概念并不是决定这类公司是否属于互换交易商的关键因素。
文章来源：环球外汇网此外，符合如下四项全部测试的公司不以互换交易商的方式管理：若上年执行的交易额度少于1亿美元；若与特殊机构进行的交易少于2,500万美元或1亿美元，诸如市政基金和退休金；若上年交易的次数少于20笔；若上述交易的对手方少于15家。
文章来源：环球外汇网“主要互换参与者”的定义有两个重要因素。首先判断这家公司从事互换的目的，不是从事对冲或转移商业风险。其次判断这类公司的全部衍生品，以及进行的交易是否超出特定门槛，并可能对金融系统带来威胁。
文章来源：环球外汇网该法案为利用互换对冲业务风险的终端用户提供豁免，如利率波动和商品价格变动风险。在第一章节MSP测试中，若一家公司持有互换品种的当前未抵押风险敞口维持在10亿美元以下即可享有豁免权，但利率互换和外汇互换品种除外。同时，持有未抵押的敞口加上未来潜在的敞口在20亿美元以下，同样可享受豁免。
文章来源：环球外汇网此外，只要他们的未抵押风险敞口规模不到30亿美元，这类公司也能享受到MSP规则的豁免，以及未抵押风险敞口不足60亿美元。因此，当前持40亿美元利率衍生品敞口的对冲基金可视为MSP。
文章来源：环球外汇网在第二章节MSP测试中，仅有从事衍生品交易的公司有资格享受规则中的豁免权，即持有全部互换品种未抵押敞口少于50亿美元，当前的未抵押敞口加上潜在增加的敞口少于80亿美元。不同类型的交易乘以不同的系数，范围从0.5%到15%，这取决于资产种类和到期的时间，其中商品交易承担最高的系数。
文章来源：环球外汇网根据查塔姆财务分析师，未来潜在敞口的评估方法主要基于一家银行开发的模式，该模式 规定了国际清算银行在欧洲的资本金条款。
文章来源：环球外汇网最后，CFTC和SEC又提议进一步定义“合格合约参与者”的术语，旨在确保经验丰富的公司有资格从事场外交易市场衍生品交易。
文章来源：环球外汇网根据多德-弗兰克法案，符合ECP定义的公司才有资格从事OTC互换交易，但CFTC和SEC提议将互换交易商和MSPs均定义为ECP。
文章来源：环球外汇网金融监管方要求各界就ECP定义是否应当扩充发表看法，理由是目前设定的门槛较高，可能会将一些规模较小的互换用户挡在OTC交易大门之外，比如说商用不动产公司和能源公司。
文章来源：环球外汇网
