XiaoMing 军工股“领舞”基本面反转四季度整机导弹等核心资产股仍将起舞
上周末，一场券商联姻在各大网站刷屏，市场普遍预期券商板块将成为9月21日的“主角”，然而其在高开后便成为了国防军工板块的“配角”。
对于形成这种现象的原因，市场有观点解读为，“‘十・一’国庆节临近，这是军工的献礼”，但接受《红周刊》记者采访的职业投资人却不这么认为。他们表示，本次军工的行情不是市场短期情绪的反应或题材炒作，而是板块整体行情的重要反转。
业绩拐点+确定性投入
军工板块行情迎重要反转
截至周一收盘，数据显示，A股三大指数全线收跌，其中牛市中担任“旗手”角色的证券Ⅱ指数下跌0.06%。与此形成鲜明对比的是，国防军工指数整体涨幅为3.13%，其中，三大子板块航空航天、兵器兵装Ⅱ和其他军工Ⅱ分别上涨2.90%、3.24%和3.42%。
根据本次国防军工大幅上涨的时间节点，市场有声音认为，这是军工在为“十・一”献礼。然而，据记者统计历年“十・一”前后国防军工指数的涨跌幅发现，这一观点缺少数据背书。
统计数据显示，在2016年-2019年的四年期间，国防军工指数在9月份上涨和下跌均有两次，10月份上涨和下跌分别有1次和3次。这就是说，通过历史数据来看，军工行情的启动与节假日的关联度似乎并不高。
附表近四年“十・一”假期前后国防军工指数涨幅
对此，接受记者采访的奔牛投资创始人尹鑫鑫认为，国防军工板块的市场表现不是市场短期情绪的反应或题材炒作，而是板块整体行情的重要反转。逻辑主要有两点：一方面，包括航发动力等在内的军工企业业绩已经出现明显的转折性增长；另一方面，今年是“十三五”收官之年，同时又即将迎来“十四五”的开局之年，国家在国防军工板块上的持续投入，在今年上半年的“两会”中已经给出了非常明确的信号。另外，国防军工板块的活跃，也一定程度上反映了市场对当下国际局势不确定性的心理预期。
接受记者采访的北京中晴资本总经理何岩也有相似观点，他认为，本次军工行情的启动与节假日的关联度并不高，因为拉长时间节点看，军工行情在去年三季度期间已经启动，这更像是今年7月份牛市行情的延续。
图1 国防军工指数月线图
分析本次军工行情形成的原因，何岩认为共有三点：一是在牛市的大背景下，类似券商等板块，弹性很强的国防军工板块也从不会缺席；二是国防军工板块的基本面目前正在向好发展，今年作为“十三五”的最后一年，军工行业的业绩充足，并且市场对即将到来的“十四五”也有较好的预期；三是在国家鼓励做大做强的背景下，如今券商并购已经出现，市场对军工也有了美好的预期。因为不同于其他行业，军工行业内公司的大股东拥有很多优质资产，如央企的十大军工集团中，都有非常充足的未上市优质资产。
看好军工四季度表现
关注“进攻”和“防守”的机会
然而，《红周刊》记者注意到，目前国防军工板块整体的市盈率已达86.50倍，远超其历史的中线水平66.80倍，并且直追Wind测算的危险值92.40倍。
图2 国防军工板块历史估值水平
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对此，尹鑫鑫表示，基于市盈率的估值是一种传统的评估标准，简单的以这一指标评估军工行业并不准确，行业市场占有率、年研发投入增速等指标更能体现军工行业的估值水平。
何岩则认为，军工行业中大多数细分板块具备科技属性，类似科创板中的很多科技企业，市盈率难以准确表达其估值水平。投资过程中，他建议投资者重点关注营业收入和重置资本两个指标。军工设备对于国家军队而言，属于战略资源，需要不断更新换代。如果相关企业成为国家军队的供货商，那基本意味着营收端是有保障的。而重置的资本，主要看的是复制一家企业所需要的成本。以中航沈飞为例，当初整体上市时仅被评估价值70多亿元。但时至今日，国家再造一个中航沈飞，成本很可能要远超70多亿元。
“对于军工板块四季度的投资机会，我是比较看好的。”何岩分析说。在他看来，具备“进攻”和“防守”属性的公司更有表现机会。例如，包括舰载机、歼击机和无人机等在内的飞机，以及在未来可能是最有效的武器之一的导弹，都是值得投资者关注的军工行业中的核心资产。
图3 飞机整机相关上市公司
图片来源：安信证券
图4 导弹相关配套上市公司
图片来源：安信证券
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