Adam 山水比德主营收入稳定未来成长性颇具想象
广州山水比德设计股份有限公司冲刺创业板进入最后关键阶段。作为系统化景观服务专家，山水比德专注于园林景观设计业务，是一家以“新山水”设计方法论为指导，贯彻落实“生态文明建设”理念的景观设计综合服务商。该公司主要产品包括社区景观、文化旅游、商业空间和市政公共四大类。
根据官网信息显示，山水比德创立于广州，经过十多年发展，凭借业界前列的综合实力，得到了下游优质客户的高度认可，并建立了稳固的长期合作关系，在全国主要城市开设了设计分支机构。目前，除广州总部外，公司已于北京、上海、深圳、青岛、昆明、长沙、武汉、重庆、成都、南京、郑州等城市成立 11 家分公司，员工数量超千人，2019 年度营业收入超 4 亿元，是业内为数不多在全国范围内跨区域经营的大型景观设计企业。
山水比德本次拟公开发行1010万股，募集资金近5.1亿元。为加强公司各部门的建设，山水比德计划将本次拟募集到的资金全部投向设计服务网络、总部运营中心、技术研发中心及信息化管理平台四个建设项目中。
目前，山水比德的业务已形成“山水地产”和“山水文旅”两大板块，范围遍布全国，在北京、上海、深圳、青岛、昆明、长沙、武汉、重庆、成都、南京、郑州等11个城市成立了分公司。并且与中国TOP20地产集团形成了深度合作关系。
据招股书数据披露，报告期内山水比德营业收入及净利润均处于逐年递增态势。其中，其营业收入分别为1.89亿元、2.87亿元和4.00亿元；净利润分别为0.07亿元、0.41亿元和0.76亿元。
社区景观业务占比超八成业绩稳定成长性较好
社区景观是公司园林景观设计的重要应用领域，也是目前公司最主要的业务类型，公司合作客户包括恒大、保利、万科、旭辉、中南建设、华润置地、招商蛇口、融创、中天、建发、时代、龙湖等知名地产集团。
社区景观是指住宅建设项目中除住宅建筑以外的空间及各类景观要素的构成。社区通过绿化与街道的共享使其功能最大化，大幅增加行人停留与交往的空间，以及居民休憩娱乐的空间，进而提升居住品质。合理的景观设计往往会给社区带来人气、活力以及较高的产品附加值。
城镇化率的提升孕育出巨大的住宅景观设计需求，为公司社区景观业务的发展带来了良好的发展机遇；其次，公司自设立以来，一直深耕于社区景观设计业务的研发投入与创新，提出并运用“山水人居”、“文化山水”、“艺术山水”、“自然山水”等多个设计理念，引领着住宅景观设计领域的发展方向。公司诸多设计作品屡获殊荣，在打造品牌影响力和行业口碑的同时，为公司带来了持续增长的业务需求及客户粘性报告期内，公司社区景观业务稳定发展，客户以国内知名地产商为主，收入稳定未来成长性较好。
营业收入逐年增长毛利率稳定增长
营业收入、毛利率对公司具有核心意义。主营业务收入增长率可用来判断公司业务的竞争力和持续发展能力；毛利率可用来判断公司营业成本的控制能力及服务议价能力，其变动对业绩具有较强预示作用。报告期内， 公司营业收入分别为 18,857.39 万元、28,744.51 万元、40,048.78 万元及 21,747.34 万元，营业收入逐年增长，主营业务毛利率分别为 50.40%、50.56%、52.56%及 55.21%，毛利率保持较高水平且相对平稳。上述相关指标显示报告期内公司具有良好的成长性、成本控制及服务议价能力，经营情况良好，具有较强的盈利能力、持续发展能力与市场竞争力。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为 50.40%、50.56%、52.56%和 55.21%，基本保持平稳。公司 2017 年度和 2018 年度毛利率较为平稳，2019 年度主营业务毛利率较 2018 年度上升 2.00 个百分点，主要原因为：随着公司不断提升自身的品牌定位，专注于为百强地产企业及地方性龙头地产企业提供高端化、精品化的设计项目，注重个性化、差异化的设计创意输出，项目的复杂程度、附加值及品牌溢价有所提升；同时，随着营业收入的大幅增长，公司致力于通过不断完善设计标准化流程，提高人均产值，规模效应进一步体现。
期间费用占营业收入的比例逐年下降
公司期间费用主要为管理费用，报告期内管理费用占期间费用的比例均为59%以上。2018 年度，公司期间费用占营业收入的比例较 2017 年度有所下降，主要由于公司 2017 年因股份支付确认管理费用 2,185.58 万元，而 2018 年因股份支付确认的管理费用大幅下降至 554.41 万元；此外凭借良好的品牌影响力与竞争优势，公司 2018 年度营业收入较 2017 年度增长 52.43%，同时公司加强了对费用的审核控制，2018 年度销售费用及管理费用较 2017 年度仅小幅增长。
高额研发投入保持核心竞争力研发费用高于行业平均水平
公司组建专业的技术团队，持续对智能设计、生态景观、虚拟景观等新兴领域进行研发投入。报告期内，公司研发费用分别为 1,271.00 万元、1,647.57 万元2,301.11 万元和 1,265.61 万元，占当期的营业收入的比例分别为 6.74%、5.73%、5.75%和 5.82%，占比较高且保持相对稳定。
报告期内，公司研发费用率与同行业可比公司的比较情况具体如下：
截至报告期末，公司拥有专利 31 项、软件著作权 28 项，发表若干论文和著作。公司科技研究主要聚焦于：一是包括设计智能化在内的设计效率和效果提升的研究和技术平台开发；二是与建筑设计、生态开发等景观设计密切关联领域的技术联动融合研究和技术平台开发；三是对特殊场景空间体验和营造技术的研究和技术平台开发。持续的高额研发投入给公司带来了优于行业的核心竞争力，也为公司未来业绩增长带来很大的想象空间。
