Rose 屈红燕吴晓婧上海证券报：三因素引发市场下跌风险尚在释放中
屈红燕吴晓婧上海证券报：三因素引发市场下跌风险尚在释放中 更新时间：2011-1-18 8:31:45 在存款准备金率再次上调之后，两市股指报以暴跌。
对于市场昨日大幅下跌，基金认为主要源于三大因素。其一，央行再度提高存款准备金率进一步加大了流动性紧缩预期；第二，近期天气原因导致农产品价格攀升，短期通胀压力再度加大，不排除加息的可能；最重要的则在于，多数中小盘股票估值过高，同时面临业绩预期下调风险，在偏股型基金仓位高企同时超配非周期类个股的背景下，基金的“调仓换股”对市场下跌无疑会起到推波助澜的作用。
汇丰晋信投研人士认为，本次央行将提高准备金率的时点提前到春节前，略早于市场此前的预期，这表明央行对于通胀上升和信贷投放过快有较大的担心。短期市场对于流动性收紧的心理压力较大，市场震荡可能会加剧。
国泰基金投研团队认为，市场大跌主要是受提高存款准备金率和市场博弈的双重影响。在其看来，“此次存款准备金率上调主要是利用更低成本回收近期到期的大量央票和热钱涌入带来的流动性，股票市场和债券市场早有预期，初步判断对市场影响有限。但并不能做出提高存款准备金率就会不加息的判断，农历春节之前都是决策层观察通胀水平的关键时间，如果上升过快，三率齐发是极有可能出现的。”
在上海一合资基金公司总监看来，当前偏股型基金的整体仓位处于历史较高水平，且配置集中于中小市值个股，在这类股票前期涨幅较大的情况下，基金的“调仓换股”对市场下跌无疑会起到推波助澜的作用。在其看来，小盘股出货行情还会持续一段时间，近期已把操作重点放在了对估值过高的中小盘个股的兑现上。
接受采访的私募认为，下跌的风险尚未完全释放，不到抄底时。
上周五道指曾大涨0.47%，纳斯达克指数上涨0.73%，中国股市已经有整整一年的时间弱于全球股市。金中和的执行总监曾军认为，“A股全球最弱，既不是经济数据本身的原因，也不是估值的原因，也非流动性的原因。中国两市的估值相对中国经济的增长性是很低的，中国的M1是美国的两倍，M2是美国的1.2倍。中国股市下跌并非股市正常面的原因，而是因为政策调控带来投资者预期混乱所致。比如收缩流动性最好的办法本来是加息，但此次继续用上调存款准备金率来收紧流动性，实际上资金的成本并没有提高，这就等于定向打击中小企业，而对资金使用效率较差的大企业没有影响。”
翼虎投资总经理余定恒认为，“系统性风险还要释放，因为小股票的估值相对过高，而大蓝筹股票因为预期不好所以很难上涨，此次加存款准备金率，使得调控预期加大。”
在流动性收缩之时，企业有可能会加速从股市融资，增大股市资金压力。展博投资总经理陈锋认为，银行贷款总额处于收缩的情况下，未来众多企业转向股市进行融资的需求将会明显增加，换言之虽然没有国有银行大规模融资压力，但是融资总规模可能会因为融资家数的增加依然处于一个相对较高的水平，尤其是再融资家数的明显增加将对相关行业和个股会形成一定压力；另一方面，在实体经济的资金需求得不到充分满足的情况下，大小非通过二级市场减持来获得资金的动力也会增加，尤其对于现阶段估值高高在上的一些中小市值个股，这也是2011年对此应该保持警觉的地方。
