Tom CPI定银行信贷增长银行股业绩相应难估量
CPI定银行信贷增长银行股业绩相应难估量 更新时间：2011-1-18 8:21:47 进入2011年，中国领导人几乎已将抵御通胀列为今年宏观调控的首要任务。1月5日至6日，央行工作会议誓言“将银行体系的流动性维持在合理水平，把稳定物价放在更加突出的位置”。 记者从参加央行工作会议的人士处获悉，在当天会议中央行并未提及并讨论2011年具体的银行信贷投放目标。会议只是讨论了把货币信贷和流动性管理的总量调节与健全宏观审慎政策框架结合起来，运用差别准备金动态调整，配合利率、存款准备金率、公开市场业务等常规性货币政策工具发挥更多作用，来确保2011年不会出现恶性通胀的情况。 同时，胡晓炼副行长在会议中明确提出要通过以上各种工具来压缩国有大型银行信贷投放，以此来管控银行业全年的信贷投放总量。 根据记者电话采访的三位银行业分析师测算，近五年来，国有五大银行的全年信贷投放占银行业总量的40%-45%左右。 1月10日，国泰君安证券就这次央行会议做出评论：现在的货币政策越来越令公众困惑——“2010年初，市场的加息预期非常强烈，然而政策持续犹疑不决，当然货币当局也采取包括数量型政策工具和信贷控制等手段进行了调控，但这些政策工具并没有很好达致政策目标。同时，由于具有行政色彩的调控手段自身的模糊性无法给公众明确的预期，导致了现实通货膨胀和通胀预期都没有得到很好的抑制。央行显然试图在恢复信誉，具体表现为反通货膨胀政策的力度在加强。但我们采取的是渐进加强的政策，这种政策方式的优点是对总需求和总产出干扰较小，但通货膨胀率会下降的十分缓慢，若受到外部冲击，通胀率还有再次上升的风险。” 2011年的信贷投放总量被淡化，防通胀、稳物价被央行定为首要工作任务，这一下一上的用词对比直接折射出货币投放与通货膨胀的紧密关系。很明显的是，在中国国有大型银行已在国内外站稳脚跟并平稳发展的背景下，中央已将与民生息息相关的通货膨胀问题放在中国银行业业绩之前更为重要的位置。那么，如同现有银行业绩与信贷规模的关系一样，通货膨胀率成为衡量银行业信贷增幅的指标数据，比市场预估的更为确切。 央行制订发展新路径 在这次工作会议上，央行提出了以新的差别准备金动态调整的方案，来约束银行减少贷款投放进而提高资本充足水平和稳健经营的程度。 具体如下：某一银行需要缴纳的差别准备金率按照该公式计算得出： Ri=αi 其中，αi为该行的稳健性调整参数；Ci*为按照宏观稳健审慎要求测算的资本充足率；Ci为该行实际的资本充足率。 具体而言，αi 主要考虑以下两个方面因素：第一，该行稳定性状况。主要有流动性、杠杆率、拨备率等指标以及年度审计结论、信用评级变动、内控水平、支付情况及案件等因素。第二，该行信贷政策执行情况。包括信贷投放领域，鼓励投向三农及中小企业方面。 Ci*=最低资产充足率+系统重要性附加资本+逆周期资本缓冲，系统重要性附加资本考虑银行资产规模、金融市场关联程度、交易对手种类及交易量、市场份额、客户群体影响程度以及替代性. 举例而言，某家居于承上启下位置的银行作为系统重要性附加资本基准为2%。如看资产规模，比交行大的设置为2.1%-2.5%，比交行小的按照其资产规模占交行的比重，最低为0.5%。这样，计算出各家银行的系统重要性附加资本。 另一方面，逆周期资本缓冲=βi[银行i的贷款增速-]. βi 为某行对整体信贷顺周期的贡献度，该值一是考虑偏离长期趋势值的程度，评估宏观经济的热度；二是考虑该行对整体信贷偏离度的贡献。另外，2011年的GDP目标增速和CPI目标增速分别为8%及4%。 例如，某行资产占基准银行资产的60%，信贷增速为15%，其对整体信贷顺周期贡献度为0.8，则该行按照宏观稳健审慎要求测算的资本充足率为8%+0.6*2%+0.8=11.6%，若该行实际的资本充足率为11%，稳健性调整参数为1，则需要缴纳的差别准备金率为0.6%。 具体操作方面，最初的实施范围考虑在全国性金融机构中试行。2011年起，央行将按月测算及实施差别准备金措施。考虑到商业银行调整业务结构需要一定时间，2011年前三季度将给予商业银行依次递减的容忍度。例如某行按测算应交3.5%的差别存款准备金，一季度给予2%的容忍度，则其实际缴纳1.5%的差别准备金。利率方面，一般情况下差别准备金按照法定存款准备金利率1.62%进行付息，但如果某家银行信贷增速持续过快，屡次被要求缴纳差别准备金，央行将考虑按照超额备付利率进行付息或不计利息。期限原则上以该行按以上公式测算达到反向释放存款准备金为止。 另外，对于以发行债券为融资手段的银行，在一定触发条件下应要求转为股本，以提升其资本实力。在正向激励方面，央行将对达到宏观审慎要求、运营稳健的银行，在某些产品给予自主定价的政策倾斜。通过差别存款准备金，央行希望商业银行建立自我约束的机制，使信贷增长建立在与其资本水平、稳健运营相吻合的基础上。 接受记者电话采访的分析师都表示，根据数据和模型测算，它对2011年各家银行信贷增速影响不大，但银行超发信贷就没有什么利润贡献。 “之前的信贷扩张推动利润增长，变成纯粹的市场规模的扩张。因为银行可以缴纳更多准备金来换取信贷投放额度，但这也侵蚀了利润。”一位不愿透露姓名的分析师表示。 另一位分析师指出，由于央行可以动态调整βi，使得宏观调控要变成微观调控。其核心是在“十二五规划”的大要求下，央行觉得宏观审慎调控需要有所作为。但是他个人认为，此模型压力远不如银监会逆周期资本金要求对银行的压力大。 从银行分析师测算的结果看，影响最大的是招商银行？？，因为βi系数最高，但只要招行不再进行非常激进的放贷，就可降低风险。另外，对农业银行 、深圳发展银行这些本来就需要融资的银行影响也比较大。 业绩影响难以估量 就新公式而言，央行在考虑“控通胀，稳物价”的同时，也兼顾了银行业绩的平稳增长。 如果商业银行为避免被要求缴纳差别准备金，会主动将贷款增速调整到央行确定的GDP+CPI目标增速水平。假设各家银行一直没有被实行差别准备金，则所有银行在各个季度和月份的信贷增速都与央行确定的当年GDP+CPI 的增速水平相当——这是最理想的状态，既可以实现央行对信贷总量的调控目标，又可实现信贷的均衡投放。 虽然这样的评判标准是在鼓励好银行，但鼓励的力度不够。在差别准备金率动态调整的过程中，对好银行有一定的优惠，表现在当该银行面临被差别时其调高准备金率的水平相对低一些。 但是，好银行并不能够获得更大的市场竞争优势，也就是获得超过差银行的贷款增速。而在一般情况下，好银行在贷款增速上与差银行一样都处在央行希望的水平上，这样内在经营质量高的优势就无法获得收益。假设反映银行经营质量的指标与其贷款增速结合在一起，更能发挥出奖优罚劣的作用。 有一点值得注意，这样的评判将有利于小银行的发展。根据动态调整方案，在其他情况相同的条件下，小银行因为系统重要性低，需要的附加资本少于大银行，在此情况下能够获得相对高的资本收益率。 商业银行在连续被要求缴纳差别存款准备金的情况下，央行会进一步加重惩罚的力度，银行损失的利益更大，因此银行会选择将自身的贷款增速控制在央行认为适当的水平上。想要既不被差别，又提高贷款增速，唯一的办法是提高资本充足率水平。贷款增速高意味着利润的增长，而资本充足率高则意味着每股利润的稀释，如何选择均衡点取决于逆周期资本缓冲系数的确定。 央行推出差别准备金率可以不带有明显的货币政策意图，也就是差别后的存款准备金率水平整体不发生大的变化。不过，从今年的宏观经济背景分析，通胀始终存在压力，货币政策也存在进一步收紧的可能性。 假设2011年国内GDP的预计增速为9%-10%，CPI预计值为4%，如果再加上1%-2%的机动调整幅度，按照差别准备金率动态调整情况下测算，信贷增速大致在15%左右，与市场原先预计的贷款增速相当，如此，全年银行股的净利润增长在20%左右。 这一数值可能就是今年银行业业绩增长的中值，而这一切都将由CPI来决定。
