XiaoMing 乐晴智库，全球行业和公司深度研究（微信公众号：lqzk168 ）
本文完整报告下载：乐晴智库网站 www.767stock.com
广州恒大淘宝足球俱乐部成为目前亚洲最为成功、最具影响力的职业足球俱乐部。
2017赛季，许家印在新赛季第一次全体会议中宣布俱乐部发展进行第二阶段，下达赛季目标，实施“交流倒位置，选拔补位置”的“一条龙”模式，以实现“打好成绩、建好梯队、实现2020年全华班”的目标，做好恒大足球发展理念、投资重心和经营方式的三个转变。2月，超级杯决赛1：0战胜江苏苏宁成功卫冕。
2016赛季，哥伦比亚现役国脚杰克逊-马丁内斯以至今俱乐部最高转会费4200万欧元从西甲马德里竞技队加盟， 2月，超级杯决赛2：0战胜江苏苏宁夺得第二座超级杯奖杯，宣布与巴西外援高拉特续约四年。门将刘殿座从广州富力加盟，高拉特续约至2020年1月。
4月，任命李一萌为俱乐部专职董事长。5月，虽然亚冠小组赛最后一场以1：0战胜主场战胜悉尼FC，但仍遗憾未能晋级淘汰赛阶段。10月，提前两轮再夺联赛冠军实现中超六连霸，最后一轮主场以4:0大胜山东鲁能主场捧起联赛奖杯。11月，在与江苏苏宁的足协杯决赛中，广州恒大淘宝以两回合3-3第二次捧取足协杯冠军奖杯，造就国内三冠王壮举。
在2016中超年度颁奖礼上，成功续约的主教练斯科拉里再获最佳教练员，高拉特获得最佳射手、最佳运动员奖项，与最佳守门员曾诚，以及张琳芃、冯潇霆、金英权、保利尼奥、郜林等七人同时入选中超最佳阵容。12月，后卫多面手张成林正式从北京人和转会广州队，韩国球员金亨镒自由身加盟。
广州恒大淘宝俱乐部是中国职业体育当之无愧的成功标杆。对于国内职业足球俱乐部乃至整个职业联赛，它的成功经验都具有很好借鉴意义。
恒大淘宝已于2015年在新三板正式挂牌上市，成为国内首家登陆资本市场的足球俱乐部。根据最新股票认购协议，恒大淘宝估值超过 150 亿，在全球足球俱乐部价值榜上有望排进前四，相比去年阿里入股时的 24 亿估值，增值达到 5 倍。
经营方面，恒大淘宝 2014 年实现收入 3.43 亿元，但净利润亏损达 4.83 亿元，经营性现金流量净额为-4.85 亿元。足球俱乐部的“烧钱”特性可见一斑，俱乐部业务开展是以两大股东(恒大集团与阿里中国)持续性资本投入为基础。
主营业务方面，恒大淘宝收入主要来自广告业务、比赛日门票、比赛出场费等体育事业收入，以及部分商品销售收入，其中广告业务占比 60%以上，主要客户包括东风日产、广州恒大、广田股份、联合利华等。在足球市场化尚不成熟的中超联赛，球迷支出(门票、周边产品等)与转播收益仍是俱乐部经营的两大痛点。
与收入相比，恒大淘宝成本端持续高企，尤其是一线队费用投入巨大，占营业成本60%以上，俱乐部需要通过签约国内外知名球员、国际著名教练，以保持球队持续竞争力。在青训系统(恒大足球学校)尚未成熟之前，一线队高投入仍将持续。
纵观恒大淘宝过去几年的发展之路，我们可以从以下三个角度看待其成功:
依托雄厚资本，打造亚洲顶级球队阵容
恒大淘宝俱乐部在创建之初，就树立 5年亚冠的高目标，为此斥资数亿引入国家队主力球员、海外实力战将以及世界名帅。目前俱乐部拥有近 1/3 国家队成员，先后邀请里皮、卡纳瓦罗、斯科拉里三位世界级教练或球星作为主帅。据统计，恒大在过去几年的足球投入已超 20 亿元，且绝大部分在球员、教练身上。
按照欧洲成熟联赛的规律，俱乐部成绩与球员投入具有很高相关性，尤其在整体竞技性水平较低的中超联赛，成功的可能性更高。此外，恒大集团的雄厚资本实力，则是俱乐部持续高投入的坚实后盾。
俱乐部独立运作，遵循商业足球规律
恒大淘宝的成功不仅是高投入，中超联赛过去不乏高价引援的案例，但效果并不理想。恒大的崛起与它的独立运作体系密不可分，从广州足协接手俱乐部开始，就坚持由恒大集团独立运作，脱离于原有的中国职业足球体制，并独树一臶，先后建立球队引援体系、经纪人体系，同时里皮也为球队建立了强大的后勤支持体系，包括球探、青训教练、医疗专家、体能训练师、信息搜集分析人员等。
虽从地产领域跨界进入足球产业，恒大确是目前最遵循商业足球本质规律，也是最接近欧洲标准的俱乐部。制定严格的管理规定，打造职业化管理体系，效果欧洲俱乐部实行“主教练负责制”，管理层充分放权。同时，俱乐部奖惩分明，给予球队最高的赢球奖金。
以投入换取关注度，品牌效应逐步形成
俱乐部层面而言，恒大淘宝短期仍难以看到实质的回报，但从集团层面而言，过去几年的隐形回报远大于足球投入，甚至达百亿以上。背后的资本逻辑类似于英超的曼城，后者的阿联酋财团更多是为提高国家影响力，而恒大除了带来社会声誉，树立“恒大”品牌才是根本目的。
依托强大的事件营销能力，在球队高歌猛进的同时，吸引大量球迷关注度，强化“恒大”品牌形象，品牌效应逐步形成，集团附属产业充分受益，包括恒大地产、恒大地产、恒大乳业等，并适时推进国际化战略。
与欧洲豪强不同的是，恒大淘宝俱乐部自身“造血能力”仍然较弱，随着成功登陆资本市场，以及未来可预期的联赛高分红下，俱乐部经营状况或有望进一步突破。总而言之，“恒大模式”为国内其他俱乐部提供了突破过去旧体制瓶颈的成功案例，极具借鉴意义。
恒大的成功挂牌，为足球产业资产证券化树立标杆。在新的政策指引中，资本市场的融资渠道功能将更加关键，对于符合条件的体育资产，可借助资本市场实现上市。在目前资本市场上，纯正的体育资产较为稀缺，足球俱乐部上市一方面将享受市场重估的红利，另一方面有助于俱乐部规范化运营，改善财务状况。
明确的政策鼓励导向，亦在加速足球产业与产业资本的碰撞。随着近两年政策环境的逐步放宽，足球对产业资本的吸引力不断增强，各方资本力量相继介入该领域。这其中，既包括围绕国内职业俱乐部的资本运作，亦包括收购海外足球资产的策略，在资本力量“走出去”的同时，将更多有价值的资源、内容、人才等逐步“引进来”，依托资本力量带动本土足球产业的发展。
本报告完整版下载：乐晴智库网站 www.767stock.com
乐晴智库，全球行业和公司深度研究
微信公众号：乐晴智库（ID：lqzk168）
个人微信号：ID：lqzk777
新浪微博：乐晴智库
