Lisa 如果要问巴菲特，只用一个财务指标选股，他的回答一定是股东回报率（ROE）。
股东回报率（ROE）是衡量企业综合盈利能力的最全方面的指标之一，本次我们就这个指标分解，来探讨上市公司盈利的密码。
将股东回报率按照杜邦分析体系展开，我们可以得到：ROE=利润率X周转率X杠杆倍数。
这公式告诉了我们：公司想要赚钱有三种方式，一种是靠高利润率赚钱，一种是靠高周转率赚钱，最后一种是靠高杠杆赚钱。逐一来看：
1、靠高利润模式盈利的公司。
用通俗的话来讲解——这种公司靠的是把白菜卖出白粉的价格来生存。
主路径有三条：一是提高产品的毛利率，这是最主要，也是最健康的做法。
二是降低税率，这种途径只在跨国企业之间的比较有意义，国内同行之间的税率都是一致的，拉不开差距。
三是通过降低费用成本。
2、要提高周转率。
第一种方法就是努力提高销售收入，但是在销售收入增加的同时，公司的资产也会同时增加，因此分子分母同时在增加，要提高周转率就非常困难。
第二种方法就是减少资产总额。但我们观看了资产总额的构成清单里面就会发现，里面有许多项目是我们希望增加的，而不是希望减少了，我们希望减少的只有三个项目：应收账款、预付账款、存货。
其中应收账款减少的同时，货币资金就会增加，因此这一加一减，完全无法降低资产总额。所以只剩预付账款和存货可以做文章。
预付账款的金额通常都是小头，几乎可以忽略不计，所以最终能对周转率构成大影响的只剩存货。
3、靠高杠杆模式盈利的公司。
用形象比喻——他们都是靠融资炒股发财的，好处是顺风顺水时能一夜暴富（业绩大幅增长），坏处是一旦经济变差，就随时有破产的可能（公司盈利大幅下降）。
由于他们欠了一屁股债，因此他们对债券利率极度敏感，研究分析这种公司，最关键的因子就是分析国家货币政策取向，如果国家银根收缩，这种公司往往业绩会下滑非常厉害，如果国家开始放水，他们的业绩则会爆发式增长。
典型的两个高杠杆是银行（靠借储户钱发财）、房地产（靠借银行的钱发财）。
不难看出：三种盈利模式，第一种最优，第二种次之，第三种最差（个人喜好，不喜勿喷），从价值投资理念角度出发，我们在寻找优质公司的时候，请尽量关注第一类公司，长期来看，相信会有不错的收获。
重要提示：本文内容仅为投资顾问个人观点，不代表公司立场，仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理，不作为推荐，不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。
文：李翔
执业证书编号：S1440614080023
