一直偏好大蓝筹白马的QFII缘何三季度反手入了传媒板块？-基金164818_理财规划

入四季度已经一个月了，回顾一下今年的市场，其实蛮有意思的，整个市场热点的延续性都很差，只有白马股得到了持续的曝光。上周四，茅台突破600块后，大家对贵州茅台的争论已经达到了白热化的程度，机构纷纷调高茅台的目标价，同时也看到有人开始想象白马股可能的几种死法。

无论如何，从三季报机构持股情况可以看出，最代表大蓝筹的上证50 (除贵州茅台)均遭到了较大的减持。虽然贵州茅台依然有9亿多股的机构增持，但从明细中可以看出汇添富、南方、易方达、富国、华泰柏瑞等基金公司均有减持。

图一：上证50成份股中遭减持最多的前十大股票(三季度)

图二、减持贵州茅台最多的基金(三季度)

白马股已经涨得飞起，那么下一个低估的行业热点在哪里呢？

从QFII的持仓情况来看，QFII持股数量三季度增加最多的是铁路基建板块的几只个股(包括，广深铁路、深圳机场、栖霞建设和深圳机场)，这个很符合QFII一贯偏爱大蓝筹白马的风格，但也有一只文化传媒板块的北京文化映入眼帘，它的持仓机构是科威特政府，位居北京文化的第四大流通股。

这也很容易解释，白马股今年是飞了又飞，不断的创新高，性价比已经不是很好，而前期遭到大幅杀估值的传媒板块个股已经开始被机构慢慢重视。

以下为28个申万一级行业今年来的涨跌幅，我们可以看出，近年来传媒板块下跌了14.89%，排名倒数第二。

(截止日期：2017年10月27日)

但从下半年来看，传媒板块已经有所表现，从7月18日到10月27日，中证传媒指数上涨了8.46%，中证申万传媒行业指数上涨了6.06%。

从估值情况来看，传媒板块经历了大幅的杀估值过程，以中证申万传媒行业指数为例，该指数从2016年1月1日63.89倍的PE，下降到了2017年10月27日的30.6倍的PE，估值处于近三年的低位。

从传媒板块的业绩来看，前三季度板块整体的营收和净利润都保持了增长的势头，但是同比增速明显放缓。很明显，2016年以来，传媒板块整体处于低迷状态，这和2016年以来监管层对传媒等行业的并购政策有关，期间收紧了并购，叫停了部分上市的重组，有的上市公司主动撤回重组方案。

2016年底以来，A 股风格发生变化。大盘蓝筹股被市场认可，资金越来越偏好业绩的确定性。虽然传媒板块β行情尚不确定，但可以从寻找阿尔法的角度去重视那些真正的行业龙头。事实证明机构也确实是按照这样的逻辑选股的。

观察2017年三季度基金的资产配置情况可以发现，三季度季度持仓股数增加最多的就是传媒板块的分众传媒。

三季度，增持分众传媒的基金一共有64只，其中不乏一些以价值风格著称的基金，包括博时主题行业混合，兴全旗下的兴全新视野和兴全趋势，东方红系列的东方红中国优势、东方红产业升级混合、东方红优势精选混合和东方红睿轩等等。

分众传媒是电梯广告传媒的细分龙头，在家里、商场、写字楼等电梯的时候，等得无聊看的电梯广告，很多就来自于分众传媒。他们号称的是“4亿城市人口，2亿看分众”。事实上，分众传媒的二级市场表现并没有令机构们失望，截止到10月27日分众传媒三季度以来上涨了27%。

以下为传媒板块细分行业龙头三季度以来的表现：

传媒行业分析师杨仁文先生表示，2017年传媒行业是真龙头机会，以分众传媒、新经典为代表的少数行业真龙头呈现趋势性机会可能。虽然这两年传媒板块处于低谷，投资机会相对难把握。但从我们内心来说，2017年比2016年乐观，2018年相比2017更加乐观些。

笔者认为，机构等战略投资者的眼光一般是超过普通大众的，由于行业估值已经接近历史底部，QFII、社保基金、证金公司、公募基金已经察觉到了传媒板块的低股价值，陆续开始进入。传媒板块部分股票的股东人数持续减少，说明板块已经到了相对低配的底部，而只有在低位才能给我们持续收集筹码的时间。上次，证金、养老金等低位加仓凝聚了价值投资理念，带起来了白马股，下一次，传媒板块能否被带飞起来呢？

基金跟踪的传媒主题指数主要有两个：一个是中证申万传媒行业指数(跟踪的基金为：申万菱信申万传媒分级基金)，一个是中证传媒指数(跟踪的基金为：鹏华传媒分级基金、工银中证传媒指数分级)

有一个问题是，这两个指数都以乐视网为重仓股，大雷还在，不得不防。

因此，笔者认为一些精选传媒板块个股的主题基金值得关注，包括农银信息传媒股票基金、膨化文化传媒娱乐股票和天弘中证休闲娱乐指数基金。当然，上述提到的重仓分众传媒的基金同样值得关注，最重要的是这几只基金长期业绩都很稳健，包括博时主题行业混合(占净值比：)、兴全趋势投资混合(占净值比：4.56%)、东方红中国优势混合(占净值比：4.59%)等。