John 以半导体为代表的科技成长股，自7月份开始调整以来，估值较此前高点已明显降低，如何看当前科技股的估值及2021年的投资机会？近日同花顺专家团专访了
建信中国制造2025股票型证券投资基金基金经理——孙晟先生
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嘉宾介绍：
孙晟，2013年6月加入建信基金，现任建信中国制造2025股票型证券投资基金、建信新经济灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。曾任建信基金研究员、研究主管，华夏基金研究员。
嘉宾核心观点：
1、随着新冠疫苗的上市，全球经济逐步恢复，企业盈利向上，但估值可能会面临一些压力，业绩增速高、估值相对较低的行业可能具有相对优势。
2、明年新能源车行业将进入快速增长阶段，整个产业链都具有较好的投资机会。此外，汽车智能化方面也是非常好的领域，但可能合适的投资标的较少。
3、C-V2X产业链较长，需要众多参与方共同推动，目前处于产业化导入期，通过部署示范区进行测试和探索，预计从2025年开始进入大规模高速发展期。
4、晶圆扩产周期较长，而需求的景气度仍将持续，8寸晶圆的紧张局面短期难以缓解，拥有8寸晶圆产能的公司将会受益。
5、认为半导体行业存在长中短三个周期，长周期看国产替代，中周期看5G产业周期，短周期看情绪，目前处在情绪低点、5G快速发展和国产替代起步的位置。
访谈详细内容：
1
、麻烦您先谈谈对A股市场明年的预期，哪些行业或成投资主线？
孙晟：
随着新冠疫苗的上市，明年全球经济将逐渐回到正轨，货币政策也将逐渐回归正常化，对应到股票市场，企业盈利向上，但估值可能会面临一些压力，整体上面临盈利和估值赛跑的问题，因此业绩增速高、估值相对较低的行业可能具有相对优势。具体行业方面，今年受疫情影响的服务业，比如航空、影院等，明年确定性大幅改善；电动车、军工等行业景气度较高，也可能具有较好的投资机会。
2
、新能车产业链，去年到今年已集中炒作过锂电、充电桩及整车，您认为新能车产业链明年哪些领域会有较多的投资机会？
孙晟：
随着新能源车型优质供给的增加，明年新能源车的渗透率有望快速提升，行业快速增长阶段，整个产业链都具有较好的投资机会，从整车到锂电池，从零部件到原材料。此外，汽车智能化方面也是非常好的领域，但可能合适的投资标的较少。
3
、关于车联网，此前美国宣布放弃自己的车联网标准，转向中国主导的C-V2X，您预计该技术最快于何时可落地商用，市场规模有多大？
孙晟：
C-V2X产业链较长，需要芯片厂商、设备厂商、主机厂、方案商、电信运营商等众多参与方共同推动。目前处于产业化导入期，通过部署示范区进行测试和探索，预计从2025年开始进入大规模高速发展期。由于汽车保有量巨大，涉及的产业链环节也很多，可以确定C-V2X未来市场空间广阔，值得跟踪关注。
4
、高端制造是比较模糊的一个概念，麻烦您谈下对高端制造行业的理解，哪些行业算高端制造？
孙晟：
我个人理解高端是一个相对概念，取决于你有没有掌握它，别人会你不会，那对于你就是高端。中国的制造业从无到有，从有到大，但离强还有很远的路要走，体现在两个方面：一是能做的东西做的还没有别人好，性能、稳定性还有差距；二是很多东西还做不了，比如半导体行业用的光刻机，比如很多关键零部件，都还依赖进口，涉及众多行业众多设备。值得欣慰的是，我们看到越来越多的企业正在突破技术，逐步替代进口，从这两年上市的公司也可以看出这一趋势，这也是未来的投资机会所在。
5
、据媒体报道，国内8英寸晶圆代工产能供不应求，不仅延长交货周期，还不断提价，半导体再次迎来布局良机？
孙晟：
8寸晶圆产能紧张，反映出需求旺盛，主要推动力是下半年以来5G手机和新能源汽车的放量，以5G手机的主芯片为例，使用PMIC的数量是6-9颗，是4G手机的3倍，新能源汽车也带来IGBT需求的大幅增长，而PMIC和IGBT都是使用8寸晶圆生产的。考虑到晶圆扩产周期较长，而需求的景气度仍将持续，8寸晶圆的紧张局面短期难以缓解，拥有8寸晶圆产能的公司将会受益。
6
、半导体这个赛道已连续回调了几个月，它们现在还“贵”吗，当前您看好哪些细分领域的机会？
孙晟：
半导体行业既有周期性，又有成长性，属于典型的周期成长行业。由于华为事件，导致半导体的国产替代需求旺盛，相关公司出现了业绩和估值的双升，市场情绪和资金因素导致半导体估值过高。但国产替代并不是一蹴而就的，5G建设的放缓、华为手机芯片的断供等，使得市场情绪回落，疫情也使得半导体的需求受到一定影响，因此股价出现较大的回调。我认为半导体行业存在长中短三个周期，长周期看国产替代，中周期看5G产业周期，短周期看情绪，目前处在情绪低点、5G快速发展和国产替代起步的位置。我倾向于着眼中期，关注产业的发展阶段，投资景气向上、业绩有增长，长期又有进口替代逻辑的细分赛道和公司。
7
、您管理的建信中国制造2025股票基金（001825）今年涨幅已超70%，在同类基金中位列前茅，您是如何挑选个股构建组合，以及把握投资节奏的？
孙晟：
我的投资风格是自上而下行业比较+自下而上挖掘个股，今年中国制造2025股票基金表现较好，也体现了这一特点，一方面较好地把握了上半年医药板块的行情，并在三季度适时切换到了顺周期板块，避开了医药板块回调的同时抓住了汽车等板块的投资机会，另外挖掘了一些细分赛道的优质个股重仓持有，也对组合有较大的贡献。个股选择方面，我偏好高景气行业里的高成长公司，以及基本面出现重大拐点的公司，这类公司往往能够带来戴维斯双击的机会；构建组合时也会适度注意行业的分散，避免组合波动过大。
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近一年收益率
建信中国制造2025股票
001825
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注：建信中国制造2025成立于2017年3月8日，成立以来累计涨幅90.45%，2018、2019单年度涨幅分别为-25.50%、47.66%，2020年上半年涨幅30.05%。
建信中国制造2025基准成立以来累计41.67%，2018、2019单年度涨幅分别为-19.28%、29.52%，2020年上半年涨幅2.02%。
风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。
文章首发于孙晟老师个人同顺号
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