lne 在这一轮大周期崛起之前，周期行业好像快要被市场“抛弃”了。
周期的细分领域之多、产业链条之长、追踪的数据之多，研究难度高于很多热门行业，在这个努力的投资回报率看似较低的细分领域，依然还有一些小众的基金经理在专注，今天就分享一位深耕该领域的基金经理——庄贤投资的王安。
先来看一组数据，2008年以来每年市场涨跌幅排前10的个股，会发现除了大家熟知的消费，医药，科技外，还有化工。
实际上，化工行业不是没有想象力，只是懂的人太少。
作者：风云君的研究笔记
来源：雪球
01
庄贤前身：三元控股的投资部
2016年底刚好是上一轮牛市的结尾，庄贤投资也于这一年创立。不巧的是，后续股指又在2018年遭受重挫，直到2019年才探底回升。这不算是一个完美的开头，这一年王安26岁。
之前A股流传一个段子：“A股市场就像一个班级，医药是班长、消费是班花，TMT是富二代，化工常年倒数”。虽是段子倒也倒出了，化工的尴尬处境。相比主流投资板块，化工早已被认知为“夕阳行业”，也鲜有投资人把它作为自己的主要阵地，这是一个无法给人很多想象空间的行业。
王安显然不这么认为，因为庄贤从出生起，就带上了化工的烙印。庄贤投资的前身是杭州一家民营企业三元控股集团的投资部。三元控股始创于1981年，前身为萧山党湾知青印染厂。现拥有16家子公司，是一家集印染、纺织、热电、房产、投资于一体的大型现代化企业。
企业本身的化工行业实际经营数据，给庄贤的投研体系提供了领先于市场的，化工类企业的基础生产经营情况判断。后来庄贤这一优势逐渐加深，覆盖至长三角地区不少化工企业中去，形成王安做化工板块投资，周期股投资独特的禀赋。
02
扎根化工，未必成不了
抛开庄贤做化工的先天优势来看，化工也不失为一个值得探究的投资方向。首先作为一个中游行业，上通油煤气等基础能源，下连衣食住行等终端消费，几乎和绝大多数行业都有关联，投资逻辑也是既有周期、又有成长。
其次，我国是一个化工大国，但不是一个化工强国。从国外化工企业发展来看，杜邦、巴斯夫从二战时期就存在了，后面的拜尔，陶氏化学更是以化工医药称道于行业。但是我国目前还没有诞生这类企业，还在发展中。
但从日韩等国家经验看，化工产业真正腾飞都是在工业化后期，对应化工也是唯二两个相对指数能有长期超额收益的制造业行业。可以说我国工业整体增速下滑，反而标志着高端化工产业会迎来一轮较快增长，哪怕只是达到韩国的水平，空间也不算小了，所以中国化工的未来还是相对比较乐观的。
再者化工这个投资领域太冷了，一直属于水多人少，鬼嫌弃的状态。也就意味着竞争对手比较少。王安是聪明的，从创业始起，就锚定这块土地持续耕耘，5年的时间，说长不长，但绝对谈不上短。在一个行业里面纵深打桩，未必不能成功。
03
王安：投资、管理双面手
公私募里不乏投资天赋性人才，也不乏顶流老将，但我更喜欢管理性天赋的人才。为什么这么讲？因为私募里真的不缺背景绩优的天才，野路子出身的莽才。
但做私募就是在做企业，不只是投资能力高的人一起做投资；还是管理组织，管理人才、管理人客户、管理投资能力、管理风险能力等。这对创始人能力要求极高，既需要投资能力，这样能服众；也需要管理能力，这样能有效组织大家。
这类私募中，做得比较出色的是老将管华雨。王安算年轻一代私募管理人中我比较欣赏的，主要是体现在三个点上：
1、年轻却看得远：根据履历倒推的他18岁上清华本科学的英语，硕士读的经济，毕业后去金融类咨询机构，再到复合型投资集团，最后创业做私募，26岁。如果仔细研究他的经历和每个经历的轮转，不难发现，王安每步走的都是自己规划好的，适合自己的那条路，并非偶然。
2、沉得住气且组织能力强：化工是个灰姑娘，不像消费科技医药这些公主，有众多白马王子青睐。王安能从开始到现在扎进去，沉淀5年，到现在也没有说策略外溢，基本都在这个核心能力圈深入。
引入同为清华背景的化工老手师兄，以及量化人才，化工资源的战略伙伴，也是果断给均股权，让组织稳定性更强，投资链路上做到研究、行业资源、投资三者的合力。
3、灵活：都知道化工这个行业的土壤比较贫瘠，有人甚至比喻为A股投资的沙漠地带之一，很多时候是吃周期行情饭，所以会有很多质疑的声音，到底能否持续给投资人带来超额，毕竟搞投资不就是图这个吗？
王安的解法比较灵活：深挖化工上下游+行业资源共振，化工几乎和绝大多数行业都有关联，但作为众多细分行业之母，上下游景气度的传导，只要能识别和抓住一些，基本一年的收获就稳了。
04
沙漠开花已是难事，
难得的是每年都开
庄贤的前身是民营企业投资部门，规模基因里有着很多民营企业资金承接的色彩，这个色彩的背后是对资金容错率，资金风险厌恶的表达。所以庄贤的规模里有相当一部分是FOF。除了FOF，接着是股多产品，和CTA产品。从16年到现在每年正收益来看庄贤后续的产品也强继承了风险收益单位最大化这个特色。每年都不是最突出，但一定是最有性价比，在沙漠开花本身已是难事，难得的是每年都开。
庄贤做FOF是基因的原因，但是做CTA，我觉得比较有前瞻性。可能也会有人说自不量力，因为市面上专门做CTA的机构簇拥了行业最顶级的人才和配置。一个规模20亿小机构，怎么就又是FOF，又是股多，又是CTA呢？
我谈谈我的理解，为什么觉得是有必要的。A股市场是非常复杂和丰富的，从这几年风格的转换，到策略的转换，能明显感觉到，投资者需要不断进化，不断拥抱变化才有可能在这场游戏里分得一杯羹。传统意义的股多策略+量化CTA的思维，我觉得是一种拥抱变化，适应市场的行为。而且庄贤的CTA规模很小，也主要是自营资金在跑。主观和量化可以相互补充，这个补充不只是策略补充了，更重要是思维的补充。
05
今年，周期还有机会吗？
回归到今年的投资主题上，今年稳增长的主线是明牌。稳增长的受益板块主要在基建，及上下游产业链、银行等。看传导至上游的水泥、钢铁、建材，包括化工等行业，需求会快速提升，如果出现阶段性供不应求，那涨价就是大概率事件。对于这类具有低估值，周期属性的投资机会，似乎也落到了庄贤的能力圈。
随着保经济增长的政策进一步加大，寻找细分景气度高的方向依然是现实可行的。庄贤中短期看好能源、资源、基建、防疫相关板块的景气度机会，中长期看成长和消费的反弹。体现在细分上主要是：油气、煤炭、矿石、化肥、煤化工、农药、建筑、建材、新冠药、防疫类必选消费品、检测服务等。
股多今年活着的不多，庄贤算是一个，A股里比的不是1年三倍，而是年年活着，并且活得还不错。大周期化工股为主的投资策略，算是比较稀缺的，值得一看。
（风险提示：本文仅为个人观点，不构成任何投资建议。）
