Sam 上周郑糖继续横盘震荡，整体仍受到5100附近压力。近期印度不断的初政策，上调糖价提高补贴的消息频频，这使得原糖价格短期出现疲软迹象，短期糖价走势变得更为迷离，缺乏单边逻辑支持。
果周 报：
苹果方面，虽然陕西嘎啦价格有所反弹，但市场仍缺乏利多因素，后市对晚熟富士开秤价的预期较为悲观，疫情对于下游走货的限制依然尚未结束，资金对盘面影响力度较大，或出现与现货基本面不一致行情，时刻留意资金动向，谨慎操作。红枣方面，上周红枣移仓换月，主力合约红枣2101盘面下跌幅度较大，夏季水果进入淡季，需求减弱，交易缓慢。期货方面，建议主力合约反弹做空操作为宜。
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国内方面，国储棉轮出继续完全成交，新疆棉花将于9月底起陆续采收，下游需求有所回升，关注传统旺季需求。对于国际市场，美棉生长优良率回升，但出口销售强劲，中国对美棉需求较好，支撑棉价，关注接下来的飓风对棉区的影响。策略方面：前期多单持有，注意止损。
粮蛋周报：徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）、刘冰欣（助力分析师）、肖文辉（助力分析师）
鸡蛋： 近期全国各地鸡蛋现货涨价普遍，走货非常快，也没有看到冷库蛋的影响，市场前面低价吸引走了不少库存，只要明后天还涨，这些库存就是被消耗了，持续性就偏强。从供应情况看，原来的库存量非常大，近期都没有在市场上影响销售，这是个好的情况，说明需求还是能接受低价促销，近期淘汰量有在增加，供应又是呈减少趋势，对后市有利，开产蛋北方略多，南方还是比较少，暂时影响不了市场，看未来两三天冷库蛋会不会有些影响，整体情况还是比较乐观。从需求情况看，近期升学宴对肉蛋的需求都有增加，马上开学也会有些备货，超市也在上学前进行了日常生活用品和营养品的准备，需求目前还是很好，到月底不出现猛涨就是利好后市。综合预计，库存和冷库蛋同时进入终端市场，让涨价可能会有些谨慎，涨价幅度可能会小或慢。主力09本周周K线横盘震荡报收上影阴线，建议前期空单适度止盈离场，抄底资金需谨慎轻仓入场。
大豆： 本周中储粮的12拍和13拍释放了两个市场信号：第一，调低底价是为了向新季大豆开秤价格靠拢，以防止价格出现断崖式的下跌，其实中储粮调低价格也是为了市场平稳过度，使新季和旧季价格平稳接轨，利于市场的稳定运行，中储粮调节市场的功能和节奏开始发挥。第二，第13拍中，首次将拍卖的标的标和交货库并不在同一地点，而是设置在哈尔滨周边，为了方便运输，可看出中储粮腾库出清陈粮的决心。总的看来，短期调低价的效应将在现货上显现，现货价格预计短期继续受到拖累下滑。豆一09合约本周周K线重心下移收跌，报收“三只乌鸦”，建议暂时观望；2101合约走势强劲，可逢回调至5日线附近进场做多。
玉米： 临储玉米拍卖在经历了两周溢价回落后，本周第十三拍溢价再次反弹，本周四(8月21日)国家临储玉米第13拍依旧保持高成交，溢价较上周有所反弹。交易数量400万吨，成交400万吨，拍卖成交率100%，较上周持平；最高价2200元/吨，最低价1760元/吨，平均价1959元/吨，平均溢价304元/吨，较上周略涨2元/吨。截止本次拍卖，本年度临储玉米拍卖共计投放5191.42万吨，成交5191万吨，成交率99.99%。拍卖平均溢价有所反弹，带动连盘玉米冲高，同时也使得现货端惜售情绪再起。
本周连盘玉米主力合约C2101高位窄幅震荡整理，周线收小阴线，周内最高价2303元/吨，最低2286元/吨，周五收盘价2300元/吨，较上周五（8月14日）2296元/吨上涨4元/吨。预计下周继续维持高位震荡调整，操作上建议围绕2300上下波段思路操作。
油脂： 油脂市场各品种本周呈现先扬后抑走势，豆油、棕榈油主力合约期价纷纷刷新了本轮行情高点纪录。目前，各品种市场整个均线系统多头排列维系着中期上行区域，本周后半段的高位调整走势，仍只能定性为对近期连续收涨的技术性修正，其波动幅度及力度均在7月初展开的上行通道范围内。量能方面，近阶段市场反复过程中量能释放平稳，虽然多空盘中仍有争夺，但盘中并未积蓄出令市场走势出现“质变”的能量。预计后市阶段偏多格局仍将延续，关注各品种市场均线系统维系作用，偏多思路波段操作。
油料： 粕类市场两品种呈现短期反弹遇阻回落走势，多空双方对主力合约60日均线中期技术位的争夺中，多方暂告失利，短、中期均线系统趋于盘结对市场近期运行格局构成明显反压。近阶段，需求端因素的影响在盘面占据主流，这从近期菜粕期价走势较豆粕更为疲弱的运行特征显露出来。其中，南方持续降雨令养殖业受损较重，菜粕需求下降明显；而豆粕的需求虽然也有所受损，但相对影响偏温和。目前，两品种主力合约期价均运行于上有均线系统技术压、下有前期阶段低位成交密集区域心理支撑的“两难境地”，预计短期震荡反复走势将持续，依托盘面技术位轻仓波段短线思路操作。
黑色周报：
螺纹： 上周螺纹钢期货先扬后抑高位震荡。供应方面，样本钢厂螺纹产量基本稳定，长短流程钢厂螺纹钢炼钢利润率均处于低位且上周继续回落，叠加8月份之前螺纹持续高负荷高强度生产，三季度高炉检修或将逐渐增多，但目前废钢相对铁水价格倒挂幅度依旧较大，废钢日耗相对偏高，电炉受利润回落影响开工率有所下滑，总的来说螺纹周产量在旺季预期下或将继续维持高位，上下空间均将有限。需求方面，表需相对企稳，受高温天气影响需求释放仍有反复，淡季累库仍在继续。短期来看，旺季需求尚未启动，现货仍在承压，但7月房地产各项指标均较6月进一步改善，市场对于下半年地产韧性和基建耗钢需求预期依旧良好，价格仍将有较强上行预期，但短期期现基差偏弱，宏观货币政策或有收紧以及中美关系不断复杂化的背景下仍需要谨慎追涨，操作上建议区间操作逢低买入为主。
热卷： 上周热卷期货先扬后抑高位震荡。供应方面，样本钢厂热卷产量受利润下滑以及检修增加影响明显回落，但热卷现货利润仍高于建材，铁水向板材回流，热卷产量回升驱动仍会持续，短期热卷产量下滑空间有限。需求方面，本周表需下滑明显，库存维持去化，冷轧供需表现较好，产量和表需均有回升，下游制造业持续回暖，板材需求订单较为充足，但热卷价格高位挤压制造业利润或将造成近期需求反复。短期来看，热卷供需上周同步下滑，但盘面维持贴水结构，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏背景下，仍有持续上行驱动，短期受制于宏观货币政策或有收紧以及中美关系不断复杂化的影响谨慎追涨，操作上建议区间操作逢低买入为主。
铁矿 ： 上周铁矿石先扬后抑高位震荡。需求方面，钢厂产能利用率和铁水产量高位小幅下滑，港口疏港也有小幅下滑，目前钢材利润继续下滑，建材利润逼近盈亏线，叠加9月前钢厂高负荷生产，短期钢厂开工率会有下滑。澳洲发运环比回升，巴西发运相对持平，非主流国家发运继续恢复，预计9-10到港将处于偏高水平。港口库存下降，其中MNPJ粉库存持续新低，短期中品矿粉资源偏紧的结构性矛盾仍无法缓解。短期来看，铁矿供需或有边际转弱，下游钢材终端旺季仍需等待，但在基差偏高，矿石结构性矛盾持续存在以及下游旺季预期仍在的背景下，矿价将以高位区间震荡为主。
焦炭： 上周钢厂铁水产量高位小幅下滑，但仍处于高位。前期钢厂低利润下铁水产量仍能维持，需求端有支撑，但向上空间不大。钢厂焦炭库存虽有下滑，但仍处高位按需采购为主。贸易利润持续体现下投机性需求较好，港口库存低位回升。焦企高利润下供应高位小幅增长，库存偏低。焦炭供需缺口仍在，但逐步收窄。短期看需求顶部，焦炭产能投放平稳，供需边际走弱。同时目前终端仍处淡季，钢厂利润一般以及库存高位下补库动力暂显不足，走势偏弱。但焦炭供需仍偏紧下，下方空间并不大，后期终端回暖下仍有上涨驱动。
焦煤： 蒙煤通关快速回升，创今年新高，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率持续高位，煤矿库存压力依然存在。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑。但目前焦煤库存合适，按需采购为主。短期看煤矿库存压力较大，国内整体供应维持小幅宽松。从下游库存季节性看，焦企后续补库动力一般。盘面上涨驱动不足，同时目前09合约盘面对标蒙煤，蒙煤价格压力较大下仍以空头配置为主。01合约受焦企产能投放以及后期冬储补库影响，走势相对偏强。
内蒙古放票增加，但是临近月底生产依然因煤管票限制有一定影响。其他地区煤矿开工高位，进口煤限制仍存。港口受大秦线影响库存压力有所缓解，随着大秦线恢复满发，库存将缓慢修复。目前港口涨价动力不足，弱稳为主。下游高温天气持续，用电负荷走高，日耗表现可观。但是当前电厂阶段性去库，近期采购偏少，补库需求一般。短期看月底供应偏紧，但是后期高温天气逐步缓解，目前仍处去库阶段。同时水电发力仍较好，对火电有一定的制约效应。短期盘面偏弱，关注后期补库需求。
周报： 王泽勇(Z0014820) 、何杭莹（助理分析师）
玻璃： 玻璃主力合约今日迎来跌停，主要是受进口低价原片进入市场冲击。玻璃生产企业对后市信心较好，现货价格本周依旧保持强势上涨，但是涨幅弱于上周。其中华南地区现货价格领涨，主要是由于需求较好，华北和西北市场需求明显放缓，价格涨势也明显趋缓。现货价格较高，给下游加工企业承接新订单造成一定成本压力。目前部分地区库存已经回落至同期平均水平。随着需求旺季趋近影响，各地房地产刚性需求保持良好，下游加工企业订单整体稳定。预计现货价格涨势有所减缓。主力合约价格回调，可逢高布置空单，需要关注去库情况。
纯碱 ： 成本压力下纯碱厂家拉涨意愿强烈，个别低库存厂家甚至封单操作，订单成交价格稳中有升。现货价格在协会频繁的会议后，涨价情绪浓烈。纯碱报价上涨，贸易商按需进货，市场成交价格上升。纯碱库存持续下降，但较去年同期仍处于高位。市场供需矛盾始终存在。预计01合约短期震荡偏强，多单继续持有。
原油周报：
本周国际油价仍维持窄幅波动走势。疫情的反复对需求的压制仍是油价走出震荡区间最大的障碍和阻力。除了美国、巴西和印度等国数据仍在高位徘徊，欧洲西班牙、德国等国近期的疫情又出现反复。欧佩克近期就表示，油市复苏的步伐似乎比预期的要慢，第二波疫情长时间持续的风险越来越大。本周美国公布的初请失业金人数再次意外上升，显示经济复苏缓慢，且美联储会议记录重申了对经济复苏的担忧，加剧了市场对原油需求继续疲软的担忧，市场情绪再次受到抑制。而供给端，虽然目前欧佩克+已经进入减产协议的第二阶段（减产规模下滑），不过由于部分成员国在5-7月超额生产，规模预计为 231 万桶/日，这些国家或在 8-9月进行补偿性减产。此外，欧佩克+目前保持着较高的减产执行率，供给端对油价仍有较强的支撑。整体来看，短期油价继续低波动率运行，油价的核心驱动仍在于需求修复预期，目前油价依然缺乏方向性指引，策略上，多单可继续持有，等待市场的转好。
石化周报：
本周聚烯烃走势偏强。LL进口量处于中等偏上水平，港口库存窄幅波动，伊 朗货船1290航次货船在马来西亚换船后，在青岛港（601298）卸货，贸易商积极预售，1282分批装运至南沙，部分货源转船去上海、青岛，1285目前在广州，大概率珠海卸货，伊 朗货源问题将逐步解决。国产方面，上游石化生产负荷回升至93.11%，国内装置检修继续减少，配合新装置逐步投产，国产压力逐步回升。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜行业开工上升4个百分点在37%，其余行业开工稳定，目前主流开工在51%-60%，PO膜等高端膜仍处于需求旺季，厂家生产维持高位，普通棚膜企业生产变化不大，订单略有跟进，下游工厂整体对高价货源存在抵触。综合看，在供应逐步增加的背景下，库存压力并不显著，说明需求端实际表现并不差，下方空间也难大幅打开，但上方也始终面临大量新增产能和外盘压制，追多也有风险，整体仍以震荡对待。L01在7000之上震荡对待。PP国产开工负荷达到91%，随着检修回归，国内产量呈小幅增加态势，但从拉丝生产比例来看，基本仍旧维持三成附近，拉丝供应仍旧紧张，进口方面，近期进口窗口开始打开，后期将再次面临通用料进口压力。需求端，下游需求基本稳定，塑编开工略有小幅提升，工厂对高价货源略显抵触。目前整个产业链库存压力并不显著，说明需求端实际表现远超预期，配合标品货源相对偏紧，大量新增产能并未实际兑现，价格整体仍有向上动能，但目前上方也以面临外盘价格压制，追多需要谨慎，建议以震荡偏多对待，回调至丙烯端边际成本支撑位再择机入场。PP01在7450之上仍以震荡偏多对待。
聚酯： 本周PTA震荡回调，TA2101周五报收3730全周跌46（-1.22%），现货加工费维持在650元/吨附近。本周乙二醇先扬后抑，EG2101周五报收3886全周跌19（-0.49%），外盘石脑油制乙二醇利润-24.5美元/吨，煤制乙二醇平均利润-1078元/吨。供应面， 77.9%，较上周上升0.4%；实时开工率在80.3%，实时有效开工率85.6%；国内乙二醇周平均开工负荷在58.45%，较上期上升3.55%，其中煤制乙二醇开工负荷增8.8%至36.2%。需求面，本周聚酯平均负荷91.2%，较上期小幅上升0.3%，周五实时负荷在91.3%。库存方面，PTA流通库存（不含仓单）下降0.5万吨至266.9万吨；华东主港地区MEG港口库存约145.3万吨，环比上期减少3.4万吨；下游聚酯产销偏淡库存整体小幅上升。
本周PTA检修装置陆续重启提负，市场供应增加，加之主流供应商逢高出货，现货基差有所松动，短期基差上行遇阻，后续09合约面临交割，现货流通货源预计增加，基差或继续回落。上游PX基本面依然疲软，叠加东营威联100万吨PX新产能试车预期下，以及库存端压力的存在，场内交投情绪偏谨慎，PX加工差再度下滑，预计PX总体供需面10月以后改善概率较大。供应面因装置重启趋于宽松，加之后续新产能即将试车，市场心态承压，盘面上涨驱动不足。而下游聚酯负荷高位继续提升，短期对PTA刚性需求维持稳定，叠加终端需求的环比改善以及金九银十旺季预期的提振，产业链当前价格仍具一定抗跌性。短期成本重心下移，PTA震荡回调，下方关注前期区间下沿3700附近支撑，上方压力3780，进一步压力3830。
乙二醇方面，周内伴随着部分装置重启，国内乙二醇开工负荷低位略有回升，短期供应回归仍尚不明显，后续重点关注装置重启进度。港口库存方面，本周出现小幅下滑，考虑到港口仍有较多乙二醇滞港，整体库存拐点尚未显现，未来去库预期仍在，但同时也难以大幅去化。目前下游需求表现稳健，短期乙二醇基本面变动有限，随着价格的承压回落，调整压力进一步得到释放，低位仍存买盘支撑，01关注下方支撑3850，上方压力3950，中期新装置开车临近，高位依然明显承压。
LPG：原油方面，美国至8月15日当周初请失业金人数录得110.6万人，超过预期的92.5万人。美国上周初请失业金人数意外回升至100万人以上，表明美国就业市场因疫情陷入困境。新的感染病例继续在全国增加，迫使一些疫情最严重地区的企业要么再次关闭，要么暂停重启。此外，美国正式通知联合国，要求联合国安理会恢复对伊 朗的国际制 裁。整体来看，油市目前受到宏观面及美元的影响有向上的驱动，不过由于自身基本面，特别是需求恢复的不确定性的压制，有机构表示，复苏的力度仍高度不确定，不排除L型复苏的可能性。因此，没有实际需求恢复的油市仍将维持在目前的40-45美元区间波动。
回归LPG基本面来看，目前民用需求仍较惨淡，化工用需求也较上周有所下降，整体来看，LPG基本面逻辑没有转变。油价短期难继续破新高，对LPG支撑减弱。近期LPG价格的大幅下跌主要是源于对基差的修复，短期LPG上涨趋势被破坏，预计短期内就会维持震荡。但下半年旺季预期仍存若回落至3400以下，可逢低买入。
我们一直推荐的高硫燃料油多头策略，在上周终于有所回报，FU2009和FU2101合约均大幅走强。8月份以来，国内高硫燃料油仓单持续注销并反向运输至新加坡，一方面说明当前新加坡地区的高硫燃料油供应其实是相对紧张的，另一方面也在去库层面助涨了国内高硫燃料油的价格涨势。虽然当前我国保税高硫燃料油对新加坡的价格倒挂显著缩窄，但我们预计新加坡当地的高硫燃料油未来或仍将处于供不应求的状态，特别是当前安装脱硫塔的船舶数量也在逐渐增加，高硫燃料油正在逐渐兑现我们前期一直提示的供需错配的预期（高硫供给弹性显著变差，但边际需求增量弹性依然可期），我们预计未来高硫燃料油或继续会有上涨空间，前期FU2101多单已有利润继续持有。另外我们需要注意的是当前LU1-5价差亦在大幅走高逐步兑现我们的利润，但当前较新加坡月差水平依然低估，可继续持有低硫燃料油1-5正套头寸。
沥青： 沥青上周虽厂库小幅去库，但社库的去库速度依然严重滞后往年同期水平。沥青今年新增的巨量产能让本来可能的供需错配愈发显得扑朔迷离，而且短期内全国范围内降雨依然没有消停的迹象，沥青价格即使有旺季需求的预期支撑相对坚挺，但在当前的库存压力下短期预计依然难有起色。在这样一个供应过剩的格局下，沥青未来的价格驱动或越来越向原油靠拢。未来沥青的价格波动区间或逐渐缩窄：一方面旺季需求下价格大幅下跌的驱动也相对不足，下方2500元/吨左右的支撑或非常强劲，但上方空间也非常有限。短期沥青暂时逢低尝试多单，区间操作为主，若到9月份社库水平依然不能有效降低，沥青价格中枢或进一步下跌。未来可以尝试做多FU2101做空BU2012的操作 。
甲醇：短期内甲醇的供需改善似乎已经到了顶点，需求端我们观测到出些了一些疲惫的先兆，MTO、醋酸、MTBE等下游对需求的拉动短期已经基本见顶，开工率难以进一步上行。新的需求增量可能需要二甲醚与甲醛发力，而这显然难度较大。而未来几周只有进口回归这一个边际变量，而8-9月仍有投产计划，因此供给端的压力可能会显得比较持续。另外根据卓创到港预测，随着未来台风影响结束，进口量将在下旬回归，但8月进口仍然明显小于预期，8月平衡表进口下调至105万吨，8月平衡表转变为去库。但是待进口回归后，国内青海桂鲁重启，新增装置投产，供给端仍有增量，去库难以持续，甲醇未来仍然以偏空对待。
本周受四川洪水影响，盘面有所走强，未来几个月PVC面临供需双增格局，供需面不存在特别大的矛盾，前期社会库存的去化的停滞使得PVC整体市场情绪出现了一定转淡，我们认为这是前期淡季叠加汛情的负反馈有所后置，目前已经逐步出汛期，且我们已经观测到了一些终端订单上的好转。我们认为短期去库停滞是完全可以接受的，往年三季度的某些时候也会出现类似库存去化走平的情况，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待。目前的盘面主力已经转移至2101合约，01合约与09最大的区别在于01是一个季节性偏淡的合约，毕竟交割后没多久就将迎来春节停工，因此即使我们对9-10月份的需求比较看好，盘面也难以走出比较强势的涨势，因为我们很难判断市场会去交易9月的强现实还是1月的弱预期，建议前期01多单6650以上逐步止盈离场，本周尚有短期出现9-1平水的交易机会，如果未来再度出现，可以尝试短线介入。
金属周 报 ： 薛娜（Z0011417）
铜 ： 宏观上，欧美制造业PMI均创出新高，显示欧美经济疫后呈现复苏势头。基本面上，8月国内冶炼厂产量环比回升，进口铜到港货源不减。铜精矿方面，由于疫情和区域的不确定性，抑制TC修复，供应隐忧仍存。需求端，当前市场处于淡季，下游需求乏力，近期上期所铜库存有所累增，对铜价的压力增大。但是国内外经济数据表明后市需求存在回暖预期，整体来看，短期多空交织，沪铜震荡为主，建议暂时观望。
铝： 上周沪铝整体重心上移。宏观上，欧美制造业PMI均创出新高，显示欧美经济疫后呈现复苏势头。从基本面来看，供应上，本周铝厂利润扩大，有部分企业继续加入投复产行列，但产能、产量暂未完全释放，产量供应暂稳定。需求上，铝下游开工整体依旧保持平稳，除却铝箔需求旺盛外，型材、线缆、板带等板块中小加工企业订单整体仍未出现明显起色。但是基于旺季预期，10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量，市场资金做多意愿较强。目前来看，铝锭延续累库，上涨驱动尚不充分。策略上，建议前期多单持有，回调适量加多。
锌： 国内矿山开工率处于相对低位，进口矿加工费有所下调，港口锌矿库存相对较低，市场对四季度中国矿供应判断较为短缺；冶炼端生产积极性较高，在无刚性限制的前提下产量爬坡只是时间问题，是潜在利空；国内锌锭社会库存持续录减，进口亏损已收窄至安全边际内，但尚未引导进口大量流入。同时金九银十将至，消费旺季待验证；中长期看四季度基建预期存支撑，尤其是镀锌版块较为乐观；合金及氧化锌都有回暖的迹象。短期看供需矛盾尚在，基本面整体偏好，锌价易涨难跌，短期锌价或在19500-20500之间震荡。
镍/ 沪镍保持强势。一方面在于宏观情绪的改善，其次基本面也有所跟进。当下国内镍铁价格坚挺，且随着镍价上涨，镍铁成本逐步上移；镍矿港口库存处于低位，菲律宾进入雨季后国内镍矿大概率供应紧张，对沪镍有支撑。下游不锈钢消费预期较好，不锈钢排产高同时交割品偏少，该情况或持续至10月、11月，这也导致短期内高镍生铁由剩转缺；新能源汽车方面，需求在不断改善。整体看，当下镍价基本面支撑较强，短期来看也易涨难跌。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，镍价或有回落。
上周公布的美国经济数据多数好于预期，但首次失业人数不及预期，美国疫情继续好转，欧洲疫情在恶化，欧洲经济数据回落并不及预期，纳指屡创新高，道指震荡，欧股普跌。SPDR黄金ETF上周一增持后维持不变。人民币兑美元上周有所升值，A股震荡。
本周关注美欧疫情、中美对话、鲍威尔讲话等，预计美元指数可能上涨，或利空金银。技术上黄金本周走势较关键，白银或震荡偏空。
1．7月公共财政收入当月同比增速持续上升，主要系税收收入维持正增速以及非税收入降幅收窄所致。从层级看，中央财政收入增速环比进一步上涨，地方财政收入当月同比增速略有回调。从类别看，税收收入当月同比增速5.74%，环比下降3.22个百分点，非税收入增速降幅持续收窄，但仍处于负值状态。从税种结构看，大部分税种收入增速仍为负增速，税收收入的正增速主要是来自证券交易印花税以及印花税等税种增速的大幅提升所致，相对而言，表现较差的依旧是国内增值税，这与疫情以来一系列免征增值税的优惠政策十分相关，而且根据财政部消息，增值税优惠政策延长到2020年12月31日，因此该税种收入的负增速预计将持续到年底。
2．财政支出增速显著上涨，其中地方财政支出大幅上涨，因今年财政推出的特殊转移机制下地方财政资金充裕，而上述直达资金的政策性意图也决定了财政支出增长主要来源于社会保障和就业、城乡社区事务以及公共卫生健康等惠民类支出。
3、7月专项债发行速度明显减缓，在财政部10月底全部发行完成的要求以及往年专项债的发行节奏下，预计后面8、9月份专项债的发行节奏将明显加快。
I．当周（8月17日-8月21日）美元指数上升，核心逻辑：
1)欧元贬值对美元形成支撑；
2)区间盘整，触底反弹。
II．当周（8月17日-8月21日）人民币升值，核心逻辑：
1)我国经济复苏领先得到投资者认可，情绪乐观；
2)中美利差高企。
III．下周（8月17日-8月21日）人民币汇率在6.89-6.95区间内震荡
核心依据：中美关系的不确定性及疫情带来消息面的不确定性，市场避险情绪容易反复；中美 贸易协定第一阶段完成情况洽谈尚未举行，市场存在不确定性；美元无上涨动力。
从情绪指标看，上周五两市成交额再创近期新低，换手率、融资买入额、北向资金净流入等指标都出现了不同程度的下降。盘面热度明显下降。我们在7月27日的周报中提到当时市场情绪不稳定性增强，市场需要调整。在经过近一个月的震荡调整后，市场情绪出现明显缓和，但仍未达到平静的状态，因此，后续盘面大概率会继续调整。
上周一，A股出现明显的风格切换，IH大幅跑赢IC，但是在接下来的四个交易日时，IC略微跑赢IH。从周度涨跌幅看，盘面维持了“小强大弱”的格局。但从图1.1中可以看到，从7月底开始IC的相对跑赢幅度明显缩窄，盘面结构更为均衡，我们认为这是风格切换即将到来的信号。因此，我们维持上周报告中的观点：盘面风格切换已经具备了良好的基础。
上周期权隐含波动率均有所下降，截止周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率26.65%，较前一周下降3.09%。50ETF期权隐含波动率23.71%，较前一周下降2.36%。历史波动率与隐含波动率差值开始走阔，且期权隐含波动率明显高于历史波动率。8月21日，南华50ETF期权波动率指数是35.11，南华沪深300期权波动率指数是32.76，与前一周相比，波动率指数小幅上涨，股指本周继续横盘震荡。目前，波动率处于历史偏高水平，周中，避险情绪加重，外资持续流出，周五中美关系缓和，外资流入，近期市场或震荡，但长期上涨趋势未变，建议构建牛市价差策略。
本周南华商品指数下跌，涨幅0.11%，金属指数一枝独秀，其余板块指数都下跌。南华金属指数本周涨幅较大，达到1.35%，板块品种中只有螺纹钢微跌，其余品种都收涨，铜铝锌涨幅较大，都在2个百分点之上。下跌板块中，能化指数跌幅最大，下跌达到0.41%，尽管下游化工品都收涨，但是权重最大的原油和焦炭的下跌还是导致能化指数出现下挫。农产品板块分化继续，豆一涨幅最大，周涨幅超过4个百分点，苹果则是继续下挫，其余品种波动不大。今年，南华金属指数持续创出新高，尽管未见拐头迹象，但是继续追涨的性价比有限，建议观望为主。
国债周报：
上周基本面并无重大数据公布，高频数据来看，工业生产继续修复，市场经济预期改善后，风险偏好的提振对债市形成一定压力。而资金面持续上行证伪了货币政策转松的判断，预期差之下债市情绪有所下行，也导致了上周多个交易日出现股债双杀的情况。目前十年期国债收益率再度靠近3%这一重要关口，在当前利多以及利空基本兑现的环境下，继续上行难度较大。近期持续关注资金中枢，操作上，若资金利率不再上移，可轻仓试多。
